多重利好助推

　　美國(guó)商務(wù)部上周五公布的美元數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)最倚重的不夢(mèng)通脹指標(biāo)核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）環(huán)比上漲0.2%，同比穩(wěn)定在2.9%。因素影響符合預(yù)期。未金

　　根據(jù)芝商所（CME）美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（FedWatch Tool）的價(jià)走數(shù)據(jù)，交易員目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在10月降息的美元概率接近90%，12月再次降息的不夢(mèng)概率約為65%。

　　Capital分析師羅達(dá)（Kyle Rodda）表示：“美國(guó)此次溫和的因素影響通脹數(shù)據(jù)，讓市場(chǎng)有理由相信美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)進(jìn)一步降息。未金”他進(jìn)一步分析稱，價(jià)走“當(dāng)前市場(chǎng)情緒非常樂觀，美元本周金價(jià)有望再次測(cè)試歷史新高。不夢(mèng)不過，因素影響目前黃金市場(chǎng)的未金多頭倉位較重，這可能成為未來金價(jià)上行需謹(jǐn)慎的價(jià)走一個(gè)原因?！?/p>

　　投資者也在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性問題。美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名米蘭（Stephen Miran）短期填補(bǔ)美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的空缺后，他投出了唯一一張反對(duì)票，聯(lián)邦利率點(diǎn)陣圖顯示，這位白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席的預(yù)測(cè)大幅低于其他美聯(lián)儲(chǔ)官員的看法。另一方面，特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)理事庫克的司法斗爭(zhēng)進(jìn)一步白熱化，如果成功獲得這一席位，特朗普將進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)FOMC的影響力，干預(yù)貨幣政策。

　　與此同時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦政府面臨停擺風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普定于周一晚些時(shí)候與兩黨國(guó)會(huì)領(lǐng)袖會(huì)面，就延長(zhǎng)政府資金撥付進(jìn)行談判。若無法達(dá)成協(xié)議，聯(lián)邦政府將于周三開始停擺。

　　目前，投資者正等待美國(guó)職位空缺、私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)、供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）以及非農(nóng)就業(yè)報(bào)告等數(shù)據(jù)，以獲取更多關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康狀況的線索。不過，政府停擺的風(fēng)險(xiǎn)讓部分?jǐn)?shù)據(jù)公布可能受到影響而推遲。

　　海嶺期貨（High Ridge Futures）金屬交易主管梅格（David Meger）表示：“聚焦美國(guó)政府潛在停擺的避險(xiǎn)需求，是推動(dòng)金價(jià)上漲的因素之一。對(duì)此，美元承受了一定的小幅壓力，這無疑對(duì)貴金屬板塊形成了支撐?！?/p>

　　資金正在持續(xù)入場(chǎng)，全球最大的黃金 ETF（交易所交易基金）——SPDR 黃金信托基金（SPDR Gold Trust）表示，其持倉量從上周四的996.85噸增至周五的1005.72噸，增幅為0.89%。

　　金價(jià)走勢(shì)將如何發(fā)展

　　今年以來，國(guó)際金價(jià)受到了關(guān)稅和貿(mào)易形勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期，各國(guó)央行持續(xù)購買及交易所交易基金ETF交投火熱等因素持續(xù)推動(dòng)。截至周一收盤，年內(nèi)漲幅已經(jīng)逼近50%。第一財(cái)經(jīng)記者綜合多份報(bào)告，以下這些因素的變化被認(rèn)為將對(duì)未來金價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生重要影響：

　　1，各央行會(huì)繼續(xù)增持黃金嗎

　　據(jù)咨詢公司Metals Focus的數(shù)據(jù)，自2022年起，各央行年度黃金凈購買量每年均超過1000噸。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2025年各央行黃金購買量將達(dá)900噸，是2016-2021年期間年均457噸購買量的兩倍。世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）表示，2022-2025年期間，各央行購金在年度總需求中的占比達(dá)到23%，是本世紀(jì)前10年均值的兩倍。

　　歐央行今年6月發(fā)布的報(bào)告《歐元的國(guó)際地位》顯示，約三分之二的央行投資黃金是為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化，約五分之二是為了對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。歐洲央行表示，最近的研究表明，金融制裁與央行黃金持有量的增加有關(guān)。自2021年最后一個(gè)季度以來，地緣政治上受西方制裁影響或風(fēng)險(xiǎn)較大的經(jīng)濟(jì)體官方儲(chǔ)備中黃金份額有了更大的增長(zhǎng)，這些經(jīng)濟(jì)體參與了自1999年以來外匯儲(chǔ)備黃金持有量最大年度增長(zhǎng)中的一半。

　　2，弱勢(shì)美元會(huì)持續(xù)多久

　　周一，美元指數(shù)下跌近0.3%，回到98關(guān)口以下。今年以來，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和特朗普政府貿(mào)易政策影響，美元指數(shù)今年以來累計(jì)下跌逾10%。

　　法國(guó)興業(yè)銀行外匯策略師朱克斯（Kit Juckes）在報(bào)告中寫道，特朗普的政策舉措正在對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生破壞性影響。他確信特朗普希望重建全球貿(mào)易框架，支持更便宜的美元。從歷史上看，黃金和美元基本上成反比關(guān)系。

　　經(jīng)紀(jì)商Global X高級(jí)投資分析師亞茨（Trevor Yates）指出，近幾個(gè)月來，黃金與美元的反向關(guān)系“極高”，美元指數(shù)的疲軟導(dǎo)致金價(jià)強(qiáng)勁上漲。他說，過去幾個(gè)月的獨(dú)特之處在于，隨著不確定性和波動(dòng)性上升，美元走弱背景下，黃金充當(dāng)了更有效的投資組合多樣化工具。

　　布魯金斯學(xué)會(huì)（The Brookings Institution）學(xué)者布魯克斯（Robin Brooks）近日發(fā)文稱，“市場(chǎng)并非只是在交易‘美元貶值’，而是在交易‘所有法定貨幣相對(duì)黃金的普遍貶值’”，且這一現(xiàn)象是 “全球債務(wù)危機(jī)的信號(hào)”。

　　3，黃金ETF資金流入

　　世界黃金協(xié)會(huì)表示，2025年黃金ETF已成為更重要的黃金需求來源。1-6月期間，黃金ETF資金流入量達(dá)397噸，為2020年以來同期最高水平。截至6月底，全球黃金ETF總持倉量為3615.9噸，是2022年8月以來的最高值。Metals Focus預(yù)計(jì)，2025年該類產(chǎn)品的凈投資額將達(dá)500噸。

　　德意志銀行周一發(fā)布報(bào)告稱，在黃金價(jià)格再度創(chuàng)下歷史新高之際，當(dāng)前市場(chǎng)中有兩股 “主動(dòng)買盤力量”是推動(dòng)金價(jià)飆升的核心：各央行與交易所交易基金（ETF）。ETF對(duì)黃金定價(jià)的影響力較過去三年提升了50%。這一結(jié)論進(jìn)一步支撐了該行在9月17日設(shè)定的黃金價(jià)格看漲目標(biāo)每盎司4000美元。

　　美銀明星策略師哈特尼特（Michael Hartnett）上周發(fā)布的美洲資金流動(dòng)報(bào)告同樣印證黃金ETD的需求熱度不減：該報(bào)告顯示，過去四周流入黃金基金的資金規(guī)模達(dá)到176億美元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。哈特尼特認(rèn)為，盡管黃金“從戰(zhàn)術(shù)層面看已超買”，但仍建議維持多頭頭寸，原因在于黃金的“結(jié)構(gòu)性持倉仍不足”：目前黃金僅占美國(guó)銀行私人客戶財(cái)富的0.4%，占機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)的2.4%。

　　4，金條和金幣投資需求

　　零售投資市場(chǎng)對(duì)不同黃金產(chǎn)品的需求出現(xiàn)了顯著變化，但該領(lǐng)域的總購買量依然強(qiáng)勁。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年金條投資需求增長(zhǎng)10%，而金幣購買量下降31%，且這一趨勢(shì)在2025年仍在延續(xù)。

　　Metals Focus預(yù)計(jì)，由于亞洲市場(chǎng)對(duì)金價(jià)走勢(shì)預(yù)期樂觀，需求保持高位，2025年實(shí)物黃金凈投資量將增長(zhǎng)2%，達(dá)到1218噸。

　　5，珠寶行業(yè)需求

　　通常而言，珠寶需求對(duì)價(jià)格極為敏感，金價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致珠寶需求減少。珠寶需求增加反而可能是金價(jià)的利空信號(hào)，因?yàn)橥ǔＶ挥性诮饍r(jià)下跌時(shí)，珠寶需求才會(huì)回升。

　　世界黃金協(xié)會(huì)稱，2025年第二季度，珠寶用金需求下降14%，至341噸，為2020年第三季度以來的最低水平，高金價(jià)是抑制消費(fèi)者購買意愿的主要原因。該協(xié)會(huì)估計(jì)，高金價(jià)導(dǎo)致的需求下滑主要來自中國(guó)和印度這兩大黃金消費(fèi)市場(chǎng)。過去五年中，這兩個(gè)國(guó)家的珠寶用金市場(chǎng)份額三次跌破50%。Metals Focus稱，2024年全球珠寶制造用金量下降9%，至2011噸，預(yù)計(jì)2025年這一數(shù)字將進(jìn)一步下跌16%。

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