炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，美聯(lián)權(quán)威，月降專業(yè)，息放及時(shí)，美聯(lián)全面，月降助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！息放

　　來(lái)源：北京商報(bào)

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月26日，美聯(lián)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的月降最新褐皮書(shū)調(diào)查報(bào)告顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨多重壓力。息放這份基于全美12家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)銀行截至11月17日收集信息編制的美聯(lián)報(bào)告顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在近幾周幾無(wú)變化，月降但消費(fèi)支出整體進(jìn)一步下滑，息放就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)輕微走弱跡象。美聯(lián)

　　受創(chuàng)紀(jì)錄的月降政府停擺影響，官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，息放這份整合全美12家地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)一手反饋的軼事證據(jù)報(bào)告，成為美聯(lián)儲(chǔ)官員梳理經(jīng)濟(jì)基本面的核心參考——距離12月10日的利率決議僅剩兩周，報(bào)告所揭示的消費(fèi)疲軟與就業(yè)降溫疊加態(tài)勢(shì)，顯著推升了市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期。

　　就業(yè)方面，整體“略有下降”，全美12個(gè)地區(qū)中，有約一半通報(bào)勞動(dòng)需求趨軟。

　　盡管近期裁員公告有所增加，但多數(shù)地區(qū)企業(yè)更傾向于通過(guò)凍結(jié)招聘、僅替補(bǔ)式增員及自然流失等方式縮減人力規(guī)模，而非直接裁員。同時(shí)，不少企業(yè)選擇以調(diào)節(jié)員工工作時(shí)間來(lái)應(yīng)對(duì)需求變化，而非調(diào)整員工數(shù)量。

　　薪資增長(zhǎng)雖然保持溫和，但制造業(yè)、建筑業(yè)和醫(yī)療保健領(lǐng)域仍面臨薪資壓力。價(jià)格壓力持續(xù)存在。褐皮書(shū)指出，整體價(jià)格“溫和上升”，制造商和零售商普遍受到關(guān)稅帶來(lái)的更高投入成本影響。

　　消費(fèi)方面，雖然高端消費(fèi)支出仍保持韌性，但美國(guó)消費(fèi)支出整體進(jìn)一步下滑。

　　這種消費(fèi)分化現(xiàn)象在多個(gè)地區(qū)均有體現(xiàn)。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)引用一位聯(lián)系人的觀察指出：“高收入客戶未受制約，但財(cái)務(wù)狀況處于中低水平的顧客正在收緊開(kāi)支。”

　　舊金山聯(lián)儲(chǔ)發(fā)現(xiàn)，低收入群體持續(xù)削減非必要支出，包括正餐餐廳消費(fèi)、非必需醫(yī)療服務(wù)、娛樂(lè)及美容護(hù)理；而高收入消費(fèi)者的需求則保持穩(wěn)定。

　　通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)表示，制造業(yè)和零售業(yè)正面臨輸入成本上漲壓力，企業(yè)將其歸咎于關(guān)稅影響。

　　一些零售商提到聯(lián)邦政府停擺對(duì)消費(fèi)帶來(lái)的負(fù)面影響。此外，制造業(yè)和零售業(yè)出現(xiàn)廣泛成本上漲壓力，反映出關(guān)稅引起的成本增加。展望未來(lái)，聯(lián)邦儲(chǔ)備區(qū)所聯(lián)系的企業(yè)大多預(yù)期成本上漲壓力會(huì)持續(xù)。

　　美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)關(guān)鍵通脹指標(biāo)之一——生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.3%，顯示通脹在9月重新升溫，能源和食品價(jià)格上漲成為主要推動(dòng)力。

　　作為2025年最后一份褐皮書(shū)，其基調(diào)創(chuàng)下全年最廣泛的謹(jǐn)慎預(yù)期。多數(shù)受訪者提及需求疲軟、成本壓力高企及不確定性上升，這些負(fù)面因素在全年報(bào)告周期中持續(xù)累積。與年初首份報(bào)告各大類別普遍呈現(xiàn)的積極或中性反饋相比，收官報(bào)告清晰展現(xiàn)出市場(chǎng)情緒向悲觀區(qū)間的轉(zhuǎn)移。

　　此外，報(bào)告還提及社區(qū)組織的食品援助需求顯著增加，部分原因是政府停擺期間食品券（SNAP）福利發(fā)放中斷，側(cè)面反映出經(jīng)濟(jì)下行對(duì)民生的影響。

　　穆迪分析公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪警告，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)本就脆弱，政府停擺這類人為事件可能加速危機(jī)演變，導(dǎo)致部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)徹底消失。

　　在政府停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于12月貨幣政策產(chǎn)生了明顯分歧。一方面，就業(yè)市場(chǎng)疲軟和消費(fèi)支出下降為鴿派官員提供了降息理由。美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭近期表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要大幅降息，貨幣政策阻礙了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　米蘭稱：“我們必須認(rèn)識(shí)到，失業(yè)率一直在上升，這是貨幣政策過(guò)緊的結(jié)果。”

　　高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡(jiǎn)·哈祖斯也表示：“鑒于下份就業(yè)報(bào)告定于12月16日發(fā)布，CPI數(shù)據(jù)定于12月18日公布，目前日程安排中幾乎不存在阻礙12月10日降息的因素?！?/p>

　　另一方面，物價(jià)持續(xù)上漲和高端消費(fèi)的韌性給鷹派官員提供了按兵不動(dòng)的理由。克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克明確反對(duì)繼續(xù)降息，強(qiáng)調(diào)高通脹仍未受控，主張維持更具限制性的貨幣政策。

　　芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比也對(duì)12月再次降息“感到不安”，指出通脹回落已顯停滯甚至出現(xiàn)反彈跡象。

　　不過(guò)，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在12月議息會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已從一周前的約40%飆升至84.7%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫，全球市場(chǎng)已開(kāi)始為新一輪寬松周期做準(zhǔn)備。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息已成定局，而2026年美股的樂(lè)觀預(yù)期也正在升溫。德意志銀行策略師預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)到2026年底將升至8000點(diǎn)，意味著還有18%左右的上漲空間。