視覺中國

　　美聯(lián)儲的助攻獨立性如何作用于金價？其傳導路徑是怎樣的？是否已成為影響黃金走勢的關(guān)鍵因素？

　　獨立性之爭咋影響金價？

　　中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話采訪時表示，美聯(lián)儲的美聯(lián)獨立性受到?jīng)_擊的確對金價會產(chǎn)生間接的影響，其傳導邏輯可概括為：若美聯(lián)儲貨幣政策的儲獨獨立性受到白宮干預，這會推升避險情緒，立性更將沖擊美國國家信譽與美元信用，受質(zhì)導致美元走弱，疑黃從而提升黃金的金飆吸引力，推動以美元計價的助攻黃金價格上漲，并激發(fā)全球市場的美聯(lián)黃金配置需求。

　　方正證券首席經(jīng)濟學家燕翔在一份研報中也提及，儲獨若更偏向特朗普的立性候選人上臺且降低美聯(lián)儲獨立性的情況發(fā)生，短端美債和黃金受益。受質(zhì)對于美元和黃金而言，疑黃參考上世紀70年代經(jīng)驗，金飆美聯(lián)儲獨立性的助攻下降以及通脹風險的上行，將對美元帶來下行壓力，黃金相較美元的貨幣屬性將進一步強化。

　　由于特朗普在多個場合不斷公開施壓美聯(lián)儲，并試圖“重塑”美聯(lián)儲決策層，這令市場對美聯(lián)儲在貨幣政策上的獨立性感到擔憂。

　　不過，劉英認為，盡管存在外部壓力，美聯(lián)儲獨立性面臨挑戰(zhàn)，但此番黃金上漲并非是其直接動因。

　　她進一步分析指出，特朗普雖試圖通過調(diào)整美聯(lián)儲理事會人事布局等舉措來干預其獨立性，但目前來看，美聯(lián)儲的獨立性尚未受到實質(zhì)性動搖?；仡?月議息會議，美聯(lián)儲最終以11∶1的投票結(jié)果決定降息25個基點。“即便是遭到特朗普免職威脅的理事莉薩·庫克，也投票支持這一決策，這顯示出票委在貨幣政策上的專業(yè)態(tài)度和團結(jié)力度?！?/p>

　　從最新利率預測點陣圖來看，19名官員中，有9人預計今年還將降息兩次（累計50個基點），6人認為年內(nèi)不應(yīng)再降息，另有2人支持再降息一次（25個基點），1人主張應(yīng)加息一次，還有1人預計應(yīng)再降息125個基點，即年內(nèi)至少還有兩次幅度為100個基點或以上的降息。

　　“在無特殊情況下，10月繼續(xù)降息25個基點將是大概率事件，這也說明美聯(lián)儲的獨立性并未受到?jīng)_擊而出現(xiàn)動搖。若出現(xiàn)一次性降息50個基點的情況，則可能意味著政策受到明顯干預，但目前來看概率較低。”劉英對記者表示。

　　國際關(guān)系基礎(chǔ)已經(jīng)生變

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者電話采訪時用科幻小說《三體》中的“亂紀元”概念來形象地比喻當前國際貨幣體系所處格局。

　　他表示，4月份的“對等關(guān)稅”舉措意味著國際關(guān)系基礎(chǔ)正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)變——以往依賴多邊協(xié)商與合作的共識體系，或正逐漸被以“美國利益優(yōu)先”為導向的叢林法則取代。這一轉(zhuǎn)變不僅沖擊了既有國際經(jīng)濟秩序，也讓國際社會對美元作為國際儲備貨幣，即一種全球公共產(chǎn)品的合理性與可持續(xù)性提出了深刻質(zhì)疑。在此背景下，黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，自然成為全球資本的重要流向。

　　“究其根本，美國推行‘對等關(guān)稅’的行為，使得其作為國際體系核心參與者的公信力喪失，這是引發(fā)全球信任危機的深層原因?！濒斦硎?。

　　劉英也在采訪中提及，美國的主權(quán)信用已無AAA評級加持，隨著穆迪于今年取消其AAA評級，全球三大評級機構(gòu)均不再認可美國主權(quán)信用具備最高AAA級的資格。

　　在魯政委看來，美聯(lián)儲的獨立性問題，僅為美國國際公信力這一更大議題下的一個側(cè)面，并且這種獨立性的有效性其實在相當程度上取決于行政權(quán)力的自我約束與制度尊重。

　　新湖期貨研究所宏觀金融組在研報中稱，美聯(lián)儲和財政部在1951年達成協(xié)議后，美聯(lián)儲才開始真正獲得制定貨幣政策的獨立性。當前，美聯(lián)儲被譽為“世界上最獨立的央行”，但從歷史上來看，其政策也很難真正避免總統(tǒng)施政的影響。

　　魯政委以滯脹時期為例向記者解釋：“若美聯(lián)儲真正一直具備獨立性，何以解釋上世紀70年代至80年代初的高通脹現(xiàn)象？整個上世紀70年代滯脹十年，恰恰說明其當時并未展現(xiàn)出有效的政策自主。然而即便在那段時期，美元的國際儲備貨幣地位也并未動搖——根源在于美國當時仍具備相當?shù)膰H公信力。相比之下，當前的問題核心并不完全在于美聯(lián)儲獨立性是否受損，而在于支撐美元信用的國家公信力已顯著流失?！?/p>

　　金價將會開啟長期牛市？

　　美國國家公信力流失之下，美元信用體系迎來前所未有的考驗，全球央行儲備格局也在不斷演變。

　　西部證券研報提及，2016年以來，黃金定價從“交易價值”主導切換到“儲備價值”主導，隨著美元信用裂痕持續(xù)擴張，金價將開啟長期牛市。

　　東方金誠研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞接受《每日經(jīng)濟新聞》記者書面采訪時表示，與2011年和2020年兩次牛市相比，當前金價上漲的驅(qū)動邏輯更加復雜。當前除了貨幣政策寬松和地緣政治風險外，還涉及美元信用體系危機，全球央行連續(xù)三年購金量超過1000噸，遠超2010年至2021年的年均水平，替換美元資產(chǎn)成為重要驅(qū)動因素。

　　據(jù)世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲備調(diào)查》，95%的受訪央行認為，全球央行的黃金儲備在未來12個月內(nèi)將會增加。這一比例創(chuàng)下自2019年首次針對該問題進行調(diào)查以來的最高紀錄，較2024年的調(diào)查結(jié)果上升了17個百分點。即便金價屢創(chuàng)新高，且全球央行已連續(xù)15年凈購入黃金，各央行依然對黃金青睞有加。

　　瞿瑞進一步解釋，在特朗普政府推動“大而美”法案的背景下，美國財政赤字與債務(wù)規(guī)模將持續(xù)擴大，加之其政策的變動性，這將導致美元信用風險不斷加劇。此外，考慮到特朗普政策的高度不確定性以及其“貨幣武器化”的經(jīng)濟制裁手段，美元資產(chǎn)的安全性也會受損?；趹?zhàn)略安全與優(yōu)化資產(chǎn)配置需求，各國央行仍將強化黃金儲備布局。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年二季度黃金占央行儲備資產(chǎn)比重升至26.8%，黃金在除美聯(lián)儲外的全球央行儲備資產(chǎn)占比自1996年以來首次超過美國國債。

　　“從長期來看，當前金價上漲的可持續(xù)性可能更具韌性。一方面，全球央行持續(xù)增持黃金的行為具有穩(wěn)定性和長期性，對金價形成有力支撐。另一方面，美元信用體系的問題沒有得到根本解決，黃金的戰(zhàn)略價值就會持續(xù)存在?！宾娜饘τ浾弑硎尽?/p>