本期對話：主持人 梁欣 ?x? 嘉賓 程大爺

一、點多【提綱】

1.上證創(chuàng)新高后失守4000點，空糾不過，纏不程其他指數(shù)則明顯更疲弱，休風風格轉換會成為年末主旋律嗎？格轉

2.10月份CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%，換何PPI環(huán)比由上月持平轉為上漲0.1%，演繹爺論為年內(nèi)首次上漲；同比下降2.1%，點多降幅比上月收窄0.2個百分點，空糾連續(xù)第3個月收窄。纏不程牛市的休風基礎是否更加穩(wěn)固？

3.上周美國股市顯著回調，三大股指集體創(chuàng)下自10月10日以來的格轉最差表現(xiàn)，所謂AI泡沫風險值得警惕嗎？換何

4.中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月份，演繹爺論我國新能源汽車新車銷量首次超過汽車新車總銷量的點多50%，達到51.6%。如何看待新能源汽車板塊的投資機會？

以下為試聽版文字整理：

風格轉換會成為年末主旋律嗎？

主持人：上證創(chuàng)新高后失守4000點，不過，其他指數(shù)則明顯更疲弱，風格轉換會成為年末主旋律嗎？

程大爺：4000點作為A股重要的整數(shù)關口，兼具“長期不高、短期新高”的雙重屬性：拉長周期看，其距離2007年的6124點、2015年的5178點歷史高點仍有較大差距，并非高位；但從短期維度，這已是近10年的階段性高點，上證指數(shù)近期也展現(xiàn)出強烈的創(chuàng)新高意愿與能力。

近期市場走勢頗具戲劇性：周四在美股、港股表現(xiàn)不佳的背景下，上證指數(shù)逆勢突破前期4025點高點，觸及4029點；周五早盤更是在美股深幅回調、恒指期貨及MSCI富時A50期指走弱的情況下，進一步創(chuàng)下4034點新高。然而，午后市場風云突變，上證指數(shù)失守4000點，最終收于3990點，其他指數(shù)也同步收在全天低位。這一“上午強勢、下午回落”的分化走勢，核心原因在于其他指數(shù)未能形成配合——上證指數(shù)技術形態(tài)已修復到位，但深成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板指仍處于空頭排列，技術面未有效修復為上升趨勢。靠上證指數(shù)“單兵突進”的格局難以持續(xù)，最終在其他指數(shù)的拖累下被動回調。從成交量來看，全年日均成交量1.9萬億，周四還出現(xiàn)縮量，這也印證了4000點需反復夯實的邏輯，在其他指數(shù)技術指標修復完成前，指望上證指數(shù)獨立持續(xù)創(chuàng)新高并不現(xiàn)實。

針對當前市場格局，可從五個核心維度解讀與布局：

（1）全球共性的風格轉換：主板強、科技成長弱

當前“主板強、科技成長弱”的風格并非A股獨有，而是全球市場的共同趨勢。美股方面，道指創(chuàng)近期新高后出現(xiàn)“破頂反跌”，而納指和標普500未能創(chuàng)新高，其中納指表現(xiàn)最弱；港股方面，恒生指數(shù)上周走勢強勁，一度逼近年內(nèi)高點，但恒生科技指數(shù)距今年高點仍有較大差距，反彈后回調力度明顯；A股同樣呈現(xiàn)上證強、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板塊弱的格局。這意味著全球范圍內(nèi)正發(fā)生從科技成長到傳統(tǒng)大盤藍籌的風格輪換，且這一趨勢涉及面廣、仍在演繹，短期內(nèi)難以結束，低估值大盤藍籌領跑的態(tài)勢相對明確。

（2）警惕一致性預期陷阱：獨立思考是關鍵

市場對科技股的認知呈現(xiàn)明顯的“一邊倒”特征：華爾街大空頭巴瑞做空英偉達等科技股、質疑AI泡沫時，相關評論區(qū)90%以上的聲音予以嘲笑，認為AI是第四次工業(yè)革命，與互聯(lián)網(wǎng)泡沫不可同日而語。這種一致性樂觀背后，本質是“屁股決定腦袋”的投資心態(tài)——不少投資者因重倉科技股或高位被套，不愿相信泡沫破裂的可能。但歷史經(jīng)驗反復證明，當市場固執(zhí)地堅信某一不可延續(xù)的趨勢時，往往是風險臨近的信號，如同2021年的白酒、光伏新能源，以及2019-2020年的房地產(chǎn)板塊。投資者需警惕這種一致性預期陷阱，保持獨立思考，敢于站在多數(shù)人對立面，方能規(guī)避潛在風險。

（3）高低切的核心時機：買在無人問津，賣在人聲鼎沸

“買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時”是高低切的核心邏輯?；仡?月底至10月的市場：以銀行為代表的低估值板塊在三季度持續(xù)下跌，銀行股、紅利ETF均觸及年線，處于“無人問津”的狀態(tài)，這正是最佳布局時機；而10月后AI產(chǎn)業(yè)鏈（芯片、半導體、電氣設備等）迎來暴漲，成為“人聲鼎沸”的熱門賽道，此時恰恰是賣出信號。多數(shù)投資者因“怕被時代拋棄”的焦慮感追高熱門板塊，最終淪為接盤俠。這一案例再次印證，高低切的關鍵在于逆市場情緒操作，而非盲目跟風。

（4）資金抱團瓦解風險：警惕融資盤與高集中度持倉

以“易中天”為代表的資金抱團股已出現(xiàn)明顯瓦解裂痕，技術面上，這類個股的雙頂、多層頂形態(tài)顯著，部分已擊穿頸線位，風險逐步暴露。需重點警惕兩大風險點：一是持倉集中度極高，中信證券報告顯示，公募基金主動權益持倉中科技股占比達40%，若計入AI相關板塊則比例升至60%，為A股歷史罕見，一旦抱團瓦解可能引發(fā)踩踏；二是融資盤風險，當前A股融資盤規(guī)模達2.5萬億，今年以來新增融資盤6000多億，且大部分集中在高位抱團的AI產(chǎn)業(yè)鏈。一旦技術面進一步走弱觸及融資盤平倉線，可能引發(fā)劇烈下跌，即便僅持有兩三成抱團股倉位，也存在較大風險。

（5）年末布局核心：堅守紅利低波，采取防御策略

在風格轉換背景下，紅利低波板塊仍是年末布局的核心方向。該板塊在三季度調整至低位后，近期反彈勢頭強勁，以農(nóng)業(yè)銀行為代表的銀行股、中國平安為代表的保險股等大金融標的已實現(xiàn)創(chuàng)新高。這一走勢印證了價值投資的邏輯——尋找有安全邊際的低估值資產(chǎn)，在年末采取偏防御的策略，既能規(guī)避科技成長板塊的回調風險，又能為明年投資領先布局，是當前可取的核心策略。

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-主持人-

梁欣，股市廣播新銳主持人，風格清新具親和力，擅長財經(jīng)訪談，現(xiàn)主持交易日《股動全城》，周末《程大爺論市》等欄目。-嘉賓-

程大爺，人氣財經(jīng)專欄評論家，每周末這個時間，我們將陪同大家，暫時拋開股票的漲跌，來聊一聊財經(jīng)熱點，說一說投資之道。-欄目播出時間-

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周日上午9:00