注：紅線為甲骨文CDS，行黑現(xiàn)賣綠線為谷歌，天鵝藍(lán)線為亞馬遜，科技橙線為微軟

“黑天鵝之王”反其道而行

值得一提的行黑現(xiàn)賣是，這是天鵝Saba首次為部分公司出售對(duì)沖保護(hù)，也是科技銀行首次向該對(duì)沖基金提出此類交易需求。

而在當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)尋求科技巨頭CDS保護(hù)的行黑現(xiàn)賣同時(shí)，溫斯坦的天鵝相關(guān)出售動(dòng)向，無(wú)疑也顯得格外引人關(guān)注?？萍家溃泻诂F(xiàn)賣當(dāng)初以獵殺“倫敦鯨”事件而一戰(zhàn)成名(該事件導(dǎo)致華爾街最大投行摩根大通損失62億美元)的天鵝溫斯坦，是科技衍生品市場(chǎng)最成功的交易員之一。

他的CDS交易案例常能在市場(chǎng)波動(dòng)最劇烈的時(shí)期蓬勃發(fā)展——包括2000-2001年加州電力危機(jī)、2001年安然丑聞和2002年世通丑聞。

而在上述案例中，溫斯坦和SABA多以作為做空交易的風(fēng)險(xiǎn)方而聞名，即做多CDS(做空債券、進(jìn)而做空股票)。因此，這樣一位資深的空頭現(xiàn)在轉(zhuǎn)而看多(做空CDS)，也不免令人懷疑市場(chǎng)近期對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂是否被夸大了。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，SABA實(shí)質(zhì)上可能是在對(duì)七巨頭債券進(jìn)行合成購(gòu)買。鑒于流動(dòng)性最強(qiáng)的CDS期限為五年，其押注似乎在于即使出現(xiàn)下行情景，2030年前也不會(huì)發(fā)生違約事件。而這是否意味著其對(duì)特朗普政府將出手拯救AI行業(yè)并為債券提供擔(dān)保抱有信心，仍有待觀察。

當(dāng)然，Saba也可能只是在對(duì)CDS與股票間的價(jià)格變化進(jìn)行套利——通過(guò)賣出CDS并做空股票進(jìn)行，正如業(yè)內(nèi)最近多次提到的，這兩者的走勢(shì)過(guò)去幾周已經(jīng)嚴(yán)重脫節(jié)...

注：綠線為甲骨文股價(jià)，紅線為甲骨文CDS

歷史上，當(dāng)本世紀(jì)初美國(guó)在線時(shí)代華納股價(jià)下跌時(shí)，溫斯坦就曾采取過(guò)類似的策略。他當(dāng)時(shí)正確地押注該公司不會(huì)違約，一方面購(gòu)入公司債券，另一方面通過(guò)做空股票對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這種被稱為資本結(jié)構(gòu)套利的策略，也是溫斯坦長(zhǎng)年來(lái)的主要策略之一，旨在利用同一公司不同類型證券價(jià)格的差異獲利。