同一天

　　中國自動駕駛行業(yè)的自動發(fā)展歷程中，小馬智行和文遠(yuǎn)知行就像兩條平行線，駕駛既相互競爭又彼此映照。雙雄這兩家公司的本賽創(chuàng)始人也均與百度自動駕駛有關(guān)聯(lián)，堪稱“師出同門”。自動

　　10月28日一早，駕駛港交所幾乎同時公開了文遠(yuǎn)知行和小馬智行的雙雄全球發(fā)售計劃，根據(jù)公告，本賽雙方均將在11月6日掛牌上市。自動

　　不止這兩個環(huán)節(jié)重合。駕駛10月14日，雙雄文遠(yuǎn)知行和小馬智行港股上市申請同日獲得中國證監(jiān)會備案。本賽兩家通過港交所聆訊的自動時間只差兩天，10月17日小馬智行“先走一步”，駕駛兩天后文遠(yuǎn)知行緊隨其后。雙雄

　　一年前，兩者的軌跡也有交叉。

　　2024年，文遠(yuǎn)知行和小馬智行前后赴美，在誰將成為“全球Robotaxi（自動駕駛出租車）第一股”的呼聲下，文遠(yuǎn)知行于2024年10月25日上市，一個月后的11月27日小馬智行登陸納斯達(dá)克，從此，兩家的業(yè)績表現(xiàn)擺在了明面上，股價更是直接的觀察窗口。

　　上市當(dāng)天，文遠(yuǎn)知行發(fā)行價為15.5美元/股，小馬智行13美元/股。一年間，文遠(yuǎn)知行股價在2025年2月沖至44美元/股，小馬智行最高股價是2025年10月初的24.92美元/股。

　　截至10月27日美國東部收盤時間，文遠(yuǎn)知行股價11.16美元/股，總市值34.91億美元；小馬智行股價19.68美元/股，總市值75.83億美元。有觀點認(rèn)為文遠(yuǎn)知行被低估，也有聲音指出，資本市場更看重的是企業(yè)的發(fā)展前景。

　　市值差和發(fā)售價差

　　“對科技企業(yè)來說，上市早晚并不是發(fā)展的決定性因素，技術(shù)的先進(jìn)性、落地的可執(zhí)行性以及市場潛力，才是最重要的角逐點?！蔽臏Y智庫創(chuàng)始人王超并不認(rèn)為第一股有什么代表性意義，他表示：“要看市場稀缺性，也不能簡單地把兩家業(yè)務(wù)類似的公司做股價類比，要看誰的技術(shù)路線更符合發(fā)展方向，誰的技術(shù)落地更快，能運用到更多的車上?！?/p>

　　資本市場的較量中，數(shù)字不是萬能的，但往往能透露蛛絲馬跡。根據(jù)雙方公告，此次赴港小馬智行每股發(fā)售價不超過180港元，文遠(yuǎn)知行最高每股35港元。

　　“價格低一點，更能夠吸引普通投資人，價格過高，更容易吸引機(jī)構(gòu)投資人，各有優(yōu)劣，沒有好壞，”工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會委員盤和林告訴北京商報記者。

　　王超進(jìn)一步解讀，“低價會吸引更多中小投資者，因為單價低門檻就低，曾經(jīng)的蘋果，今年（2025年）的英偉達(dá)，為了讓更多的人投資而拆分股價降低每股價格，就是為了讓更多資金量不大的投資人來購買。從價格上講，文遠(yuǎn)知行的價格有利于吸引更廣大的投資人”。

　　不過，在他看來，“起真正決定作用的，是兩者路演的效果，是有實力的財團(tuán)和基石投資人是否愿意購入股票并長期持有。這些大投資者，對每股價格不敏感，是決定發(fā)售是否成功，或者超售多少倍的關(guān)鍵因素。這需要公司的技術(shù)真正有實力，能夠說服投資人，也要看公司過去的業(yè)績，營收、利潤虧損情況，以及公司的CFO、IR部門跟投資人細(xì)致入微的溝通”。

　　以不同的發(fā)售價格同日上市，對于企業(yè)而言是利好還是利空？對此，北京商報記者分別采訪了文遠(yuǎn)知行和小馬智行相關(guān)人士，但雙方均未予回應(yīng)。

　　對于業(yè)務(wù)進(jìn)展，雙方卻從不遮掩，如果長期關(guān)注兩家公司就不難發(fā)現(xiàn)，雙方在區(qū)域性的覆蓋和公司合作層面的推動上你追我趕，同一天披露業(yè)務(wù)進(jìn)展是常事。

　　10月24日，文遠(yuǎn)知行宣布，公司在沙特首都利雅得（Riyadh）開放Robotaxi公眾運營服務(wù)，這是自動駕駛車輛首次在沙特上線Uber App。目前文遠(yuǎn)知行業(yè)務(wù)布局覆蓋11個國家超30座城市，是全球唯一旗下產(chǎn)品擁有7國自動駕駛牌照的科技公司。擁有超1500輛自動駕駛車輛，其中超700輛為Robotaxi。

　　同一天，小馬智行宣布與北汽量產(chǎn)下線第300臺L4級極狐阿爾法T5車型。這款車型7月啟動量產(chǎn)，搭載小馬智行第七代自動駕駛量產(chǎn)方案，具備全天候、全場景、全時段的自動駕駛能力。在國內(nèi)，小馬智行是唯一在北京、上海、廣州、深圳開展全無人Robotaxi收費運營的企業(yè)，運營總面積超2000平方公里。全球?qū)用?，小馬智行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋亞洲、歐洲、美洲及中東地區(qū)的8個國家，獲得其中6個國家的Robotaxi測試許可。

　　都是自動駕駛企業(yè)，都在國內(nèi)國外雙線并進(jìn)，但在業(yè)內(nèi)人士看來，小馬智行在國內(nèi)市場的布局更深入，文遠(yuǎn)知行更早開始全球化。

　　擴(kuò)大的凈虧損

　　談到上市與公司發(fā)展的關(guān)系，多位從業(yè)者向北京商報記者表示，“技術(shù)和落地比上市更重要”。

　　盤和林也認(rèn)為，“在智駕領(lǐng)域，技術(shù)好的企業(yè)如今很多，關(guān)鍵還是應(yīng)用生態(tài)，小馬智行背后有阿里系，文遠(yuǎn)知行的背后是宇通客車。相對而言，互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)更容易和造車品牌建立合作關(guān)系，從而加大智駕的普及力度。技術(shù)已經(jīng)不是智駕行業(yè)的核心競爭點，市場需求才是”。

　　只不過，市場還沒能讓它們解決虧損問題，準(zhǔn)確來說是擴(kuò)大的虧損問題。

　　以港交所披露的招股書為準(zhǔn)，小馬智行2025年上半年營收3543.3萬美元，同比增長43.3%，經(jīng)調(diào)整凈虧損7442.3萬美元，同比擴(kuò)大33%。

　　2025年上半年文遠(yuǎn)知行營收2億元人民幣（約2786.5萬美元），同比增長32.8%，并未披露經(jīng)調(diào)整凈虧損數(shù)據(jù)，公司上半年經(jīng)營虧損8.9億元人民幣（約1.24億美元），同比擴(kuò)大27.3%。

　　這種“增收不增利”的現(xiàn)象在自動駕駛行業(yè)并不罕見。技術(shù)研發(fā)和市場拓展需要大量資金投入，但短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為可觀收益。自動駕駛技術(shù)的成熟度和商業(yè)化進(jìn)程仍存在不確定性，這使得企業(yè)不得不通過持續(xù)融資來維持運營和技術(shù)迭代。

　　這種需要耐心的生意已經(jīng)淘汰了一波又一波淘金者，在盤和林看來，“扭虧和上市無關(guān)，靠的是和車企合作，找到變現(xiàn)方式，上市主要是為了融資”。

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