11月4日，船王杉杉股份（維權(quán)）公告披露公司控股股東杉杉集團(tuán)及其全資子公司實(shí)質(zhì)合并重整案第三次債權(quán)人會(huì)議結(jié)果：《重整計(jì)劃（草案）》未獲表決通過(guò)。杉杉生變

　　本次《重整計(jì)劃（草案）》系由江蘇新?lián)P子商貿(mào)有限公司（下稱“新?lián)P子”）、集團(tuán)江蘇新?lián)P船投資有限公司、重整主遇阻中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司深圳市分公司以及廈門TCL科技產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“TCL產(chǎn)投”）四方組成的任元聯(lián)合體遞交。

　　此次重整草案被否意味著，林入“民營(yíng)船王”任元林牽頭的船王四方聯(lián)合體跨界入主杉杉股份的資本計(jì)劃，在最后關(guān)鍵環(huán)節(jié)遭遇重挫。杉杉生變當(dāng)日，集團(tuán)杉杉股份收盤大跌7.86%。重整主遇阻

　　三大核心組別集體否決

　　此次重整表決于2025年10月21日以網(wǎng)絡(luò)會(huì)議形式啟動(dòng)，任元表決期于10月30日17時(shí)屆滿。林入

　　據(jù)杉杉股份公告，船王職工債權(quán)組和稅收債權(quán)組表決通過(guò)了重整計(jì)劃草案，杉杉生變但有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、集團(tuán)普通債權(quán)組和出資人組三大核心組別均投出反對(duì)票，導(dǎo)致方案最終未能通過(guò)。

　　據(jù)了解，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、普通債權(quán)組和出資人組涉及的債權(quán)與股權(quán)金額占比較高，是決定重整方案命運(yùn)的關(guān)鍵力量，而職工債權(quán)組和稅收債權(quán)組的債權(quán)規(guī)模相對(duì)有限。

　　這一表決結(jié)果顯示，核心利益相關(guān)方對(duì)當(dāng)前重整方案的認(rèn)可度不足，折射出杉杉集團(tuán)重整背后復(fù)雜的利益博弈。

　　杉杉股份2025年三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.23億元，同比激增512.94%，核心資產(chǎn)偏光片與負(fù)極材料業(yè)務(wù)仍處于成長(zhǎng)賽道，這讓市場(chǎng)對(duì)其重整價(jià)值保持高度關(guān)注。

　　禍起“換將”風(fēng)波？

　　這場(chǎng)備受矚目的重整自啟動(dòng)之初就波瀾不斷。

　　2025年3月20日，寧波市鄞州區(qū)人民法院裁定杉杉集團(tuán)與朋澤貿(mào)易實(shí)質(zhì)合并重整，隨后啟動(dòng)投資人遴選程序，歷經(jīng)兩輪篩選，最終確定由任元林旗下新?lián)P子牽頭組成四方聯(lián)合體，擔(dān)任重整投資人。

　　根據(jù)2025年9月29日簽署的《重整投資協(xié)議》，聯(lián)合體擬合計(jì)取得杉杉集團(tuán)及朋澤貿(mào)易所持杉杉股份23.36%的控制權(quán)，受讓股份對(duì)價(jià)約為32.84億元。

　　遴選過(guò)程中出現(xiàn)的“換將”風(fēng)波，或是此次重整遇阻的關(guān)鍵原因之一。

　　此前，市場(chǎng)一直有傳聞，原聯(lián)合體成員賽邁科先進(jìn)材料股份有限公司（下稱“賽邁科”）向?qū)幉ㄊ雄粗輩^(qū)人民法院發(fā)去訴訟投訴文件，稱雖然公司所在的投標(biāo)聯(lián)合體成功中標(biāo)，但賽邁科的重整投資者資格卻被TCL產(chǎn)投替換，公司對(duì)新重整協(xié)議的簽署并不知情，要求鄞州區(qū)人民法院判決該重整計(jì)劃無(wú)效。

　　另一方面，任元林的“跨界”身份也成為爭(zhēng)議焦點(diǎn)。

　　作為揚(yáng)子江船業(yè)創(chuàng)始人，任元林在造船領(lǐng)域戰(zhàn)績(jī)顯赫，但缺乏新能源產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

　　市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，任元林掌控的“揚(yáng)子江系”曾參與4家上市公司，但最終大多走向退市，未來(lái)恐怕難以保障杉杉股份核心業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

　　針對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑，聯(lián)合體曾回應(yīng)稱，入主后將保留杉杉現(xiàn)有優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)借助TCL產(chǎn)投的產(chǎn)業(yè)資源實(shí)現(xiàn)協(xié)同，認(rèn)為跨行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　重整進(jìn)程或?qū)⑼频怪貋?lái)

　　隨著《重整計(jì)劃（草案）》被否，杉杉集團(tuán)重整將走向何方？

　　據(jù)企業(yè)破產(chǎn)法第八十七條，即便債權(quán)人會(huì)議未通過(guò)重整計(jì)劃草案，法院在滿足特定條件下可強(qiáng)制批準(zhǔn)。

　　但接受上海證券報(bào)記者采訪的法律界人士普遍認(rèn)為，此次三大組別集體否決的情況下，強(qiáng)制批準(zhǔn)的可能性極低。“強(qiáng)制批準(zhǔn)需建立在充分保護(hù)否決組別利益的基礎(chǔ)上，如普通債權(quán)清償比例不低于清算程序、出資人權(quán)益調(diào)整公平公正等，而當(dāng)前顯然未達(dá)成這一前提”。

　　杉杉股份公告表示，后續(xù)重整能否成功存在不確定性，重整管理人將繼續(xù)推進(jìn)重整工作。

　　一位長(zhǎng)期關(guān)注杉杉股份的資深律師告訴記者，未來(lái)努力的首要方向還是協(xié)商，即調(diào)整方案以爭(zhēng)取反對(duì)組別支持，可能包括優(yōu)化債務(wù)清償比例、補(bǔ)充產(chǎn)業(yè)整合承諾、厘清遴選程序爭(zhēng)議等。

　　“從各方訴求來(lái)看，債權(quán)人核心關(guān)切是債務(wù)收回效率與安全性，這依賴于杉杉未來(lái)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)；地方政府則重視產(chǎn)業(yè)鏈安全，傾向于引入具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力的投資者；任元林聯(lián)合體若想推進(jìn)入主，需同時(shí)打消市場(chǎng)對(duì)其跨界運(yùn)營(yíng)能力的顧慮，并妥善解決賽邁科引發(fā)的法律糾紛。”上述律師分析稱。

　　也有接近該事件的投行人士告訴記者，杉杉集團(tuán)破產(chǎn)重整一事進(jìn)行到目前的狀態(tài)，非常有可能重新進(jìn)行遴選。

　　重整是平衡的藝術(shù)

　　杉杉集團(tuán)重整被否凸顯出上市公司重整的復(fù)雜性。

　　在當(dāng)前環(huán)境下，上市公司重整已不再是簡(jiǎn)單的“資本接盤”，而是需要兼顧債權(quán)人利益、產(chǎn)業(yè)可持續(xù)性、程序公平性的系統(tǒng)工程。

　　此次任元林聯(lián)合體方案之所以遇阻，實(shí)質(zhì)上也是未能在程序正義、清償保障與產(chǎn)業(yè)承諾之間形成平衡。

　　未來(lái)在上市公司的重整中，“白衣騎士”的選擇不僅要考量資本實(shí)力，也需兼顧產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力與誠(chéng)信記錄；而管理人在推進(jìn)過(guò)程中，必須堅(jiān)守公平公正原則，充分保障各方知情權(quán)與參與權(quán)，才能實(shí)現(xiàn)債權(quán)人、投資者、企業(yè)與產(chǎn)業(yè)的多方共贏。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：上海證券報(bào)）