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來源：公告

值得一提的超高侈品是，老鳳祥此前表示，入股根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《公司章程》等相關(guān)制度的邁巴規(guī)定，本次交易在董事會的赫奢豪賭何審議權(quán)限內(nèi)，無需提交公司股東大會審議。公司

上交所隨后下發(fā)監(jiān)管工作函，老鳳要求老鳳祥說明，祥高在標的端化公司無歷史經(jīng)營業(yè)績情況下，采用高溢價收購少數(shù)股權(quán)的勝算必要性及合理性，充分論證交易的超高侈品公允性及協(xié)同性，以及收購?fù)瓿珊蠊臼侨牍煞駞⑴c標的公司日常經(jīng)營等等。

根據(jù)老鳳祥昨日回復(fù)，邁巴LFXHK除了委派1人擔任MAP董事、赫奢豪賭何提名1人擔任MAP財務(wù)總監(jiān)外，公司并不委派其他人員擔任邁巴赫奢侈品亞太（MAP）的老鳳經(jīng)營管理人員，不具體參與或有權(quán)決定MAP的產(chǎn)供銷、費用開支、人員聘用等日常經(jīng)營活動。

據(jù)了解，邁巴赫（Maybach）始創(chuàng)于1909年，為德國享譽全球的超豪華汽車品牌，于2009年開啟奢侈品業(yè)務(wù)。邁巴赫奢侈品亞太（MAP）的經(jīng)營不涉及邁巴赫汽車，僅為邁巴赫奢侈品，其類別包括但不限于光學(xué)產(chǎn)品、馬具、時尚服飾、運動用品、家居用品、文具、銀器、香水及寵物用品。

在監(jiān)管要求下，老鳳祥對交易風險作了提示。

老鳳祥表示，奢侈品業(yè)務(wù)屬于公司業(yè)務(wù)拓展的新領(lǐng)域，邁巴赫奢侈品進入國內(nèi)市場初期品牌認可度較低，未來老鳳祥開拓奢侈品業(yè)務(wù)過程中，將面臨渠道拓展、市場推廣、定價策略、消費者接受程度的挑戰(zhàn)，以及雙方整合協(xié)同不達預(yù)期等問題。

此外，奢侈品行業(yè)整體存在周期性增長緩慢甚至下滑的風險。目前奢侈品頭部品牌市場占有率高、渠道布局廣，可能存在市場競爭激烈、市場空間被擠壓的風險。同時，由于MAP的項目運營、實施需要一定周期，短期內(nèi)可能不產(chǎn)生經(jīng)濟效益。老鳳祥對MAP的投資收益存在不確定性。

金價高位震蕩、行業(yè)競爭雙重夾擊

8月下旬以來，國際金價在經(jīng)過幾個月盤整后打開上行空間，從每盎司3300美元附近一路漲至超過4000美元。本周初，國際金價一度漲至每盎司4381.21美元，創(chuàng)歷史新高。今年以來，國際金價累計上漲近60%。

金價持續(xù)走強，抑制了金飾產(chǎn)品的消費需求，老牌金店業(yè)績普遍承壓。筆者曾在《消費底層邏輯重構(gòu)，“周大福們”將在精耕細作中“死磕” ｜2024·大復(fù)盤》中分析，未來金飾企業(yè)的轉(zhuǎn)型，將更多向品牌年輕化、高端化靠攏。

由于我國珠寶發(fā)展史上缺少名流傳承背書，珠寶市場化歷史較短，導(dǎo)致頂級品牌的形成具備較大難度。諸如老鳳祥等少數(shù)品牌盡管具備一定品牌歷史積淀，但影響力遠不及國際頂級品牌。

即便市場整體疲軟，高端黃金賽道仍有“黑馬”逆勢突圍。被譽為“黃金界愛馬仕”的老鋪黃金，憑借古法工藝和高定價策略占據(jù)高端市場。不同于市場常見的按克計價模式，老鋪黃金采用“一口價+定期調(diào)價”策略。而每一輪密集調(diào)價過后，都會引發(fā)消費者對其產(chǎn)品的搶購熱潮。這也讓老牌金飾品牌感受到威脅。

近年來，老鳳祥在提升品牌、開拓高奢業(yè)務(wù)、拓展高端消費群體方面做了積極嘗試，逐步把高端化門店與傳統(tǒng)金店做區(qū)分，逐漸形成品牌層次，強化奢侈品牌形象。早在2023年12月，“老鳳祥珍品私洽中心”正式啟幕，標志著老鳳祥的品牌高端化發(fā)展再進一大步。

不過從財務(wù)數(shù)據(jù)反映的情況來看，老鳳祥此前圍繞年輕化、高端化的布局，未能有效對沖行業(yè)競爭及金價上漲帶來的負面影響。

2024年，老鳳祥營業(yè)收入同比下降20.5%至567.93億元，歸母凈利潤下滑近12%至19.5億元。2025年上半年，營收進一步降至334億元，同比下降16.5%；歸母凈利潤為12.2億元，同比降幅13%。

來源：Wind

從結(jié)構(gòu)上看，公司零售業(yè)務(wù)毛利率雖達23.61%，但占收入七成以上的批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率僅為9.39%，整體毛利率水平低于行業(yè)高端品牌。與此同時，其門店數(shù)量持續(xù)收縮，截至2025年6月末，加盟店降至5362家，半年內(nèi)凈減少近300家。

據(jù)老鳳祥近期自述，公司目前沒有開展奢侈品業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)及模式為黃金珠寶飾品的批發(fā)和零售，并以批發(fā)業(yè)務(wù)為主。公司長期以來開展“老鳳祥”高端黃金珠寶首飾、“工美”高端工藝品的銷售以及高級定制業(yè)務(wù)。

此次對外投資，老鳳祥意在開拓國際市場，同時進一步提升品牌形象和價值，加快中高端產(chǎn)品消費市場的開拓，在品牌定位、產(chǎn)品主題和渠道布局上與競爭對手形成差異化。

只是，如此高溢價能否得到中小股東的認同？交易雙方的產(chǎn)業(yè)協(xié)同性及投資收益如何保障？筆者將持續(xù)關(guān)注。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）

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