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摩爾線程80億元IPO“插曲”，4400萬銷售退回虛實

發(fā)布時間：2025-12-01 05:08:34 來源：素昧平生網 作者：焦點

被稱為國產“英偉達”的插曲摩爾線程，正以前所未有的線程銷售虛實速度沖刺資本市場。

2025年9月26日，億元摩爾線程科創(chuàng)板IPO進程迎來關鍵節(jié)點——當日過會后隨即提交注冊。插曲從申報到兩輪問詢再到上會，線程銷售虛實摩爾線程僅僅用短短數月，億元創(chuàng)下近年來A股IPO的插曲最快歷史紀錄之一。

然而，線程銷售虛實就在即將登陸科創(chuàng)板的億元關鍵階段，摩爾線程2024年5385.96萬元的插曲銷售退回卻引發(fā)市場關注。其中，線程銷售虛實單筆4400.28萬元的億元集群產品退貨，引發(fā)對其客戶需求真實性的插曲質疑。同時，線程銷售虛實該筆交易因招投標流程異常、億元會計處理跨期等問題，更顯得疑點重重。

大額退貨虛實

從摩爾線程IPO審核時間線來看，公司上市節(jié)奏緊湊：2025年6月30日獲科創(chuàng)板受理，7月17日進入問詢階段，9月26日完成上市委會議并提交注冊，整個流程推進迅速。

此次IPO，公司擬融資80億元，中介團隊陣容強勁——保薦機構為中信證券，會計師事務所為安永華明，律師事務所為北京市競天公誠，評估機構為亞泰興華（北京）資產評估有限公司，各方加持下，上市前景被普遍看好。

但財報數據在細究之下，卻出現(xiàn)了“插曲”——一筆高達4400多萬的銷售退回引發(fā)質疑。

數據顯示，摩爾線程報告期內銷售退回呈現(xiàn)極端不均衡特征：2022年僅發(fā)生24.53萬元小額退回，2023年全年無退貨記錄，2024年卻突然激增?5385.96萬元，占當年營收比例顯著。

進一步拆解可見，這筆大額退回中，客戶M退回的集群產品金額達4400.28萬元，占比超81%；另有深圳極致微退回985.68萬元。如此集中且巨額的退貨，在IPO關鍵期出現(xiàn)，自然引發(fā)市場與投資者的高度關注。

根據摩爾線程披露，客戶M此次退回的是一單集群產品。公司解釋稱，客戶M基于下游算力集群項目采購該產品，雙方簽合同后公司已完成交付，但因下游項目招投標流程冗長且最終未發(fā)標，導致款項長期無法收回，協(xié)商后選擇退貨。

表面合理的解釋，結合行業(yè)慣例與財務規(guī)則推敲，卻暴露出不少問題。

摩爾線程回復文件顯示，客戶M在下游項目“最終未發(fā)標”的情況下，已完成與公司的合同簽訂及產品交付——這與招投標基本邏輯嚴重沖突。這個所謂的客戶是否存在“虛假需求”？

從行業(yè)特性來看，算力集群產品單價高、定制化強，下游客戶采購通常以招投標流程明確為前提。而且，摩爾線程此前回復問詢時曾明確，其直銷模式下“未將未取得中標資格或未招標作為客戶單方解除協(xié)議的條件”，且產品交付需取得簽收憑證。

這意味著，公司在簽合同時就明知客戶M可能面臨未中標風險，卻仍完成交付。市場不禁質疑：客戶M是否從一開始就缺乏真實需求？其采購行為是否存在配合公司“做高營收”以沖刺IPO的嫌疑？

會計處理合規(guī)性懸疑

相較于招投標疑點，客戶M退貨的會計處理更顯蹊蹺。

根據披露，這筆明確發(fā)生在2024年的4400.28萬元退貨，對應的存貨余額確認被拆分為2024年與2025年上半年各50%——2024年末、2025年6月末，該退貨產品對應的存貨余額均為1216.79萬元，明顯存在跨期處理。

金通社注意到，《企業(yè)會計準則第14號——收入》明確規(guī)定，銷售退回發(fā)生時應沖減當期銷售收入，并同步調整存貨賬面價值，即退貨發(fā)生后需即時計入庫存、調整收入。也就是說，無論貨物實際回收時點是否跨期，2024年發(fā)生的退貨都應在當年全額處理。拆分至兩個年度確認，與會計準則基本原則不符，不排除調節(jié)各期存貨規(guī)模及利潤的可能。

巧合的是，摩爾線程2025年1-9月業(yè)績預告顯示，公司營收預計7.35億-7.86億元，較2024年同期增長164.17%-182.50%，凈利潤虧損收窄。將50%退貨存貨延遲至2025年確認，既減少了2024年存貨減值壓力，又避免對2025年營收增速造成過大沖擊，這種“時間差”選擇，進一步加深了市場對其財務調節(jié)的質疑。

客戶集中度偏高

通過摩爾線程的招股書還可以發(fā)現(xiàn)，其關聯(lián)交易與采購過于集中，這難免引發(fā)外界對其商業(yè)獨立性與價格公允性的質疑。

招股書數據顯示，2022年至2025年上半年，公司向前五大客戶銷售額占主營業(yè)務收入比例分別高達89.86%、97.45%、98.16%與98.29%。2025年上半年，單一客戶R為摩爾線程貢獻超過一半收入。

這種高度集中的客戶結構很容易受到主要客戶需求變化的影響，一旦客戶流失或訂單減少，公司業(yè)績可能面臨斷崖式下跌。

另一方面，公司招股書對報告期內前五大供應商采購集中度進行了披露：報告期各期前五大供應商合計采購占比在 48%–63% 之間，采購品類包括晶圓與流片、芯片封測、IP 授權與仿真工具、服務器與電子設備等。

金通社注意到，其中某些供應商（S1/S2）被披露為“同一控制下企業(yè)”，且公司在上會稿進一步披露，S1/S2與實際控制人存在近親屬這樣的密切關系。

但公司在文件中表示，采購價格“具有公允性”，并稱獨立比價程序已執(zhí)行，但沒有把所有第三方比價或獨立評估全文披露在對外材料中。

眾所周知，高度集中且部分供應商與實際控制人或其家庭成員存在密切關系，極易放大代理問題以及利益輸送的可能性；即便目前為“經營所需”，長期高比例關聯(lián)采購，也極有可能侵蝕外部股東的合法利益。

被寄予厚望的摩爾線程，能否順利登陸科創(chuàng)板，摘得“國產GPU第一股”，業(yè)界拭目以待。

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