摩根士丹利下調(diào)包括戴爾和慧與（Hewlett Packard Enterprise，摩根簡(jiǎn)稱 HPE）在內(nèi)的士丹算機(jī)受沖 7 家硬件公司評(píng)級(jí)后，數(shù)據(jù)中心相關(guān)股票于周一遭遇重挫。利下

　　該投行將戴爾的調(diào)評(píng)戴爾跌計(jì)評(píng)級(jí)從 “增持” 連降兩級(jí)至 “減持”，并將慧與的后價(jià)下?lián)粼u(píng)級(jí)從 “增持” 下調(diào)至 “與大盤持平”。

　　戴爾和慧與當(dāng)日收盤價(jià)分別下跌 8% 和 7%。慧股

　　惠普公司、硬件華碩和和碩的股亦評(píng)級(jí)也從 “與大盤持平” 下調(diào)至 “減持”，技嘉和聯(lián)想的摩根評(píng)級(jí)則從 “與大盤持平” 下調(diào)至 “增持”。上述所有公司的士丹算機(jī)受沖股價(jià)均出現(xiàn)下跌，跌幅最高達(dá) 6%。利下

　　摩根士丹利分析師在報(bào)告中指出，調(diào)評(píng)戴爾跌計(jì)由于超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商持續(xù)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心需求增長(zhǎng)，后價(jià)下?lián)?strong>硬件估值已升至歷史高點(diǎn)，慧股計(jì)算機(jī)制造商正處于前所未有的硬件定價(jià) “超級(jí)周期” 之中。

　　該投行表示，DRAM和 NAND業(yè)務(wù)的成本不斷上漲，可能會(huì)對(duì)利潤(rùn)率造成壓力 —— 尤其在未來(lái)兩個(gè)季度，存儲(chǔ)器的交付率或可能降至 40% 的低位。

　　分析師寫道：“對(duì)于我們關(guān)注的全球硬件原始設(shè)備制造商（OEM）和原始設(shè)計(jì)制造商（ODM）群體而言，這是一個(gè)正在顯現(xiàn)且潛在影響重大的風(fēng)險(xiǎn)，可能影響其 2026 財(cái)年的盈利預(yù)期。在這些企業(yè)的產(chǎn)品物料清單中，存儲(chǔ)器成本占比高達(dá) 10% 至 70%?！?/p>

　　隨著人工智能基礎(chǔ)設(shè)施需求攀升導(dǎo)致存儲(chǔ)器供應(yīng)持續(xù)緊缺，主要的 DRAM 和 NAND 制造商已在不斷提價(jià)。據(jù)報(bào)道，自 9 月以來(lái)，三星的存儲(chǔ)芯片價(jià)格據(jù)稱已最高上漲 60%。

　　分析師提及了 2016 年至 2018 年的存儲(chǔ)器周期：當(dāng)時(shí) NAND 和 DRAM 現(xiàn)貨價(jià)格上漲了 80% 至 90%。設(shè)備售價(jià)的上漲無(wú)法抵消投入成本的飆升，導(dǎo)致原始設(shè)備制造商和原始設(shè)計(jì)制造商的毛利率受壓收窄。

　　分析師指出：“在那一時(shí)期，我們看到那些 DRAM 敞口高、定價(jià)能力弱且利潤(rùn)率低的硬件公司，不僅面臨盈利壓力，估值倍數(shù)也出現(xiàn)下調(diào)；而那些能夠?qū)⒊杀巨D(zhuǎn)嫁給終端客戶的公司，則表現(xiàn)優(yōu)于同行。”

　　戴爾被特別指出是受存儲(chǔ)器成本上漲影響最大的硬件公司之一。報(bào)告提到，在上一輪存儲(chǔ)器周期中，戴爾的毛利率收縮了 95 至 170 個(gè)基點(diǎn)。

　　戴爾是英偉達(dá)的主要客戶之一，該公司基于這家人工智能巨頭的芯片生產(chǎn)計(jì)算機(jī)，隨后出售給云服務(wù)公司 CoreWeave 等終端用戶。

　　分析師表示：“這一點(diǎn)至關(guān)重要，因?yàn)闅v史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，在面臨利潤(rùn)率阻力的情況下，即便增長(zhǎng)率與同行相近，這類公司的表現(xiàn)也會(huì)落后于那些利潤(rùn)率穩(wěn)定或持續(xù)擴(kuò)張的同行。”

　　分析師預(yù)計(jì)，未來(lái) 12 至 18 個(gè)月內(nèi)，DRAM 和 NAND 成本的上漲將繼續(xù)對(duì)這家個(gè)人電腦制造商的利潤(rùn)率構(gòu)成壓力。