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　　此前一路狂飆的大變色黃金白銀，終究還是黃金被按下了“緊急制動(dòng)”。10月21日，市場倫敦現(xiàn)貨黃金從歷史高位“摔下”，各方觀日內(nèi)一度大跌6.7%；現(xiàn)貨白銀當(dāng)天則大跌逾7%，面面失守50美元大關(guān)。大變色

　　面對(duì)金銀的黃金這一波“高臺(tái)跳水”，市場各方有的市場面不改色仍信牛市，有的各方觀獲利了結(jié)溜之大吉，有的面面則猶豫不決躊躇原地……你呢？是打算撿漏還是堅(jiān)決避險(xiǎn)，抑或想“讓子彈再飛一會(huì)”？大變色

　　唱多言猶在耳 金銀大跌不期而至

　　證券時(shí)報(bào)記者 許孝如

　　今年以來，金銀走出了一輪史詩級(jí)的黃金牛市行情，尤其是市場黃金接連突破了3000美元、4000美元大關(guān)，各方觀年內(nèi)累計(jì)漲幅一度超過60%，面面堪稱市場表現(xiàn)最佳的一類資產(chǎn)。

　　伴隨著金銀價(jià)格不斷刷出歷史新高，資金愈發(fā)涌入的勢頭也非常明顯。9月，全球?qū)嵨稂S金ETF甚至錄得了有史以來最大的單月流入規(guī)模。不過，就在市場的一片唱多聲中，金銀的大跌也不期而至。10月21日，倫敦現(xiàn)貨黃金從歷史高位“摔下”，日內(nèi)一度大跌6.7%；現(xiàn)貨白銀當(dāng)天則大跌逾7%，失守50美元大關(guān)。

　　展望后市，金銀成色尚有幾何？

　　避險(xiǎn)降速金銀大跌

　　10月21日，倫敦現(xiàn)貨黃金從歷史高位大跌，日內(nèi)一度跌逾6.7%，收盤報(bào)跌5.33%，創(chuàng)下2020年8月以來最大單日跌幅。值得一提的是，黃金價(jià)格單日暴跌232美元/盎司，或創(chuàng)出新的歷史紀(jì)錄。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年以來，倫敦金單日跌幅超過5.3%的情形僅出現(xiàn)過7次，其中最大的一次跌幅為9.11%，單日暴跌135美元/盎司。

　　與黃金相比，白銀的拋售壓力更為強(qiáng)勁。10月21日，現(xiàn)貨白銀大跌超7%，跌破50美元大關(guān)，最低一度觸及47.85美元/盎司，不過今年以來白銀的累計(jì)漲幅仍在70%一線。

　　10月22日，倫敦金仍然跌勢不止，早盤最低一度觸及4002.89美元/盎司，險(xiǎn)守4000美元大關(guān)，隨后有所反彈；上期所滬金、滬銀期貨早盤開盤也雙雙大跌，滬金一度跌近6%，最低觸及933.08元/克，當(dāng)日收盤報(bào)跌3.92%；上海黃金交易所黃金Au99.99合約亦受到重挫，盤中跌幅一度超過5%，收盤跌幅為4%，報(bào)952.5元/克。

　　平安期貨研究員楊宏告訴證券時(shí)報(bào)記者，本次黃金、白銀大幅下跌主要受兩方面因素影響：一是避險(xiǎn)情緒減弱。10月以來金價(jià)上漲主要受美國政府“關(guān)門”及中美貿(mào)易關(guān)系緊張推動(dòng)。隨著白宮經(jīng)濟(jì)顧問表示“政府關(guān)門危機(jī)或在本周內(nèi)結(jié)束”，市場對(duì)美國政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂下降。同時(shí)，中美雙方近期多次釋放緩和信號(hào)，貿(mào)易摩擦擔(dān)憂有所緩解，避險(xiǎn)需求也隨之回落。二是交易層面的獲利回吐。黃金白銀此前的快速上漲積累了大量獲利盤，短期資金離場對(duì)金銀價(jià)格形成壓力。此外，白銀市場供需緊張的局面有所緩解，現(xiàn)貨流通量改善也削弱了對(duì)白銀價(jià)格的支撐。

　　光大期貨貴金屬資深研究員展大鵬表示，俄烏局勢出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，是金價(jià)大跌的直接原因。烏克蘭與歐洲主要國家發(fā)表的聯(lián)合聲明支持特朗普“立即停戰(zhàn)”立場，并以現(xiàn)有接觸線為談判起點(diǎn)。作為自2022年以來央行購金與金價(jià)上漲的重要驅(qū)動(dòng)因素之一，俄烏沖突若迎來實(shí)質(zhì)性緩和，將對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生顯著影響。

　　做好市場風(fēng)險(xiǎn)控制

　　隨著黃金價(jià)格持續(xù)創(chuàng)歷史新高，大量的資金也涌入了黃金市場。

　　10月22日，世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年9月全球?qū)嵨稂S金ETF錄得了有史以來最大的單月流入規(guī)模，推動(dòng)三季度總流入資金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的260億美元。

　　截至三季度末，全球黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）增至4720億美元，再創(chuàng)歷史新高；總持倉環(huán)比增長6%至3838噸，較2020年11月第一周3929噸的歷史峰值僅低2%。

　　根據(jù)芝商所數(shù)據(jù)，黃金期貨凈多頭持倉在10月中旬達(dá)到近五年峰值。持倉方面，SPDR黃金ETF持倉環(huán)比增加30.1噸至1047噸，SLV白銀ETF持倉環(huán)比增加54噸至15497噸。芝商所金屬最新周報(bào)顯示，黃金VIX持續(xù)上沖，目前已達(dá)到近五年來的高位，美國銀行體系暗含的風(fēng)險(xiǎn)使得市場再度增加避險(xiǎn)需求，黃金波動(dòng)率顯著走高。

　　金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰指出，在經(jīng)歷了一輪強(qiáng)勁的上漲、連續(xù)多次突破歷史新高后，金銀多頭已經(jīng)較為擁擠，且波動(dòng)率處于歷史高位，因而在多頭驅(qū)動(dòng)已經(jīng)過度計(jì)價(jià)的情況下，獲利了結(jié)帶來了一定的踩踏，價(jià)格也出現(xiàn)了較大幅度的下跌。

　　值得注意的是，面對(duì)金價(jià)的波動(dòng)加劇，近日交易所也接連發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示。上周，上海期貨交易所發(fā)布《關(guān)于做好市場風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知》稱，近期國際形勢復(fù)雜多變，貴金屬市場波動(dòng)較大，請各有關(guān)單位采取相應(yīng)措施，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，理性投資，共同維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。另外，上海黃金交易所也發(fā)布了《關(guān)于做好近期市場風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知》，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉位，理性投資。

　　金銀牛市繼續(xù)或結(jié)束？

　　本輪貴金屬的暴跌，屬于市場短期調(diào)整還是預(yù)示頂部已現(xiàn)？

　　楊宏認(rèn)為，黃金白銀的本輪牛市并沒有結(jié)束。從黃金白銀價(jià)格的驅(qū)動(dòng)邏輯來看，盡管短期避險(xiǎn)因素出現(xiàn)松動(dòng)，但從中期來看，隨著美國就業(yè)市場惡化，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)轉(zhuǎn)向降息，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示將逐步結(jié)束縮表，總體上美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑢?duì)金價(jià)形成中期的上行驅(qū)動(dòng)。

　　“從長期來看，本輪金價(jià)上漲的邏輯在于美元信用削弱，重新激發(fā)黃金的貨幣屬性，全球外匯體系重構(gòu)將繼續(xù)為黃金帶來長期的上行驅(qū)動(dòng)。因此，預(yù)計(jì)黃金白銀短期調(diào)整，但中長期將繼續(xù)之前的漲勢?！睏詈暾f。

　　摩根士丹利分析師也認(rèn)為，黃金隔夜暴跌僅屬短期修正，而非牛市終結(jié)。央行持續(xù)購金、地緣風(fēng)險(xiǎn)、高企的主權(quán)債務(wù)以及資金撤離美國國債等因素，仍對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。

　　吳梓杰則表示，從驅(qū)動(dòng)因素來看，宏觀上市場的不確定因素并未顯著緩解，地緣沖突仍陷僵局，美聯(lián)儲(chǔ)降息也有進(jìn)一步發(fā)酵的空間。短期內(nèi)，金銀或在市場情緒的影響下呈現(xiàn)一定的震蕩盤整，預(yù)計(jì)黃金回調(diào)幅度有限，白銀的波動(dòng)料將大于黃金。

　　金價(jià)高位波動(dòng) 銀行上調(diào)積存金投資門檻

　　證券時(shí)報(bào)記者 謝忠翔

　　伴隨貴金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，又有多家銀行密集發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，相關(guān)銀行還將積存金業(yè)務(wù)投資門檻上調(diào)至1000元以上。

　　10月21日，興業(yè)銀行公告稱，自即日起計(jì)劃調(diào)整積存金活期及普通定期業(yè)務(wù)按金額購買方式的購買起點(diǎn)金額——按金額交易時(shí)，單次購買、新增定投購買起點(diǎn)由1000元起調(diào)整為1200元起；按重量交易時(shí)，單次購買、新增定投購買起點(diǎn)為1克不變。

　　同日，平安銀行也公告調(diào)整積存金業(yè)務(wù)。自10月24日起，該行平安金積存業(yè)務(wù)按金額設(shè)定的定投計(jì)劃起投金額由900元上調(diào)至1100元。

　　“部分銀行調(diào)整個(gè)人黃金業(yè)務(wù)起點(diǎn)金額，主要是因?yàn)榻邳S金價(jià)格上漲較快?！闭新?lián)首席研究員董希淼對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，相關(guān)銀行對(duì)起點(diǎn)金額進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)黃金市場的價(jià)格變化，同時(shí)這也是對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　此前，一批銀行已就貴金屬市場的波動(dòng)提示過一輪風(fēng)險(xiǎn)。10月17日，建設(shè)銀行再度向客戶提示金價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，這也是9月下旬以來該行第三次向客戶發(fā)出警示。同日，招商銀行、民生銀行、光大銀行、中信銀行等更多股份行也加入了貴金屬風(fēng)險(xiǎn)提示的隊(duì)伍。

　　“我們每天給客戶發(fā)送金價(jià)時(shí)，都在提示風(fēng)險(xiǎn)?！蹦硣写笮薪鞣中械幕鶎涌蛻艚?jīng)理熊先生向證券時(shí)報(bào)記者表示，此前對(duì)黃金價(jià)格走勢均是長期看漲，但因10月21日出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，他已經(jīng)向自己營銷的客戶單獨(dú)做了風(fēng)險(xiǎn)提示。他還表示，近期總行和省級(jí)分行均有密集的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示傳達(dá)。另外，也有銀行貴金屬業(yè)務(wù)群發(fā)布通知稱，理財(cái)經(jīng)理在銷售貴金屬時(shí)要告知客戶，“貴金屬產(chǎn)品一旦銷售不可退貨，需理性投資”。

　　除了對(duì)積存金業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，為順應(yīng)市場變化，一批銀行還停止了代理上海黃金交易所個(gè)人貴金屬業(yè)務(wù)服務(wù)。郵儲(chǔ)銀行表示，該行代理的相關(guān)業(yè)務(wù)即將停辦，相關(guān)持倉客戶及現(xiàn)貨庫存客戶可于10月31日0點(diǎn)前擇機(jī)自主平倉賣出。該行還對(duì)個(gè)人貴金屬業(yè)務(wù)無持倉、無庫存、無資金的客戶，停止提供這一業(yè)務(wù)的全部服務(wù)。

　　董希淼表示，10月21日國際貴金屬市場迎來顯著調(diào)整，黃金、白銀價(jià)格跌幅較大，這是多方面因素共同作用的結(jié)果，包括獲利盤的集中離場、宏觀政策預(yù)期的微妙變化，以及部分投資者從貴金屬市場轉(zhuǎn)向股市。

　　他還指出，未來一段時(shí)間，全球政治、軍事、經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的屬性仍然較強(qiáng)，國際金價(jià)仍有一定支撐。不過，黃金價(jià)格高位波動(dòng)將加劇，投資者要密切關(guān)注市場變化，基于自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求，在資產(chǎn)配置中合理配置黃金及相關(guān)產(chǎn)品，切忌盲目追漲殺跌。

　　實(shí)探“水貝金市”：有消費(fèi)者變現(xiàn)為先

　　證券時(shí)報(bào)記者 吳家明

　　10月21日，國際黃金市場在連創(chuàng)紀(jì)錄高位后急劇下挫，現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度暴跌超過6%，紐約商品交易所12月交割的黃金期貨收跌5.7%。

　　市場人士普遍認(rèn)為，資金獲利回調(diào)是引發(fā)此次黃金價(jià)格“跳水”的主要原因之一。在避險(xiǎn)情緒與利率周期交織的環(huán)境下，黃金波動(dòng)或?qū)⒀永m(xù)。短期內(nèi)，金價(jià)走勢仍取決于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)的降息節(jié)奏是否如預(yù)期推進(jìn)，以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是否再度升溫。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來黃金刷出歷史新高（按盤中最高點(diǎn)計(jì)算）的次數(shù)已接近46次。美國銀行最新發(fā)布的10月全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，43%的受訪投資者認(rèn)為“做多黃金”是當(dāng)前最擁擠的交易，超過“做多美股七巨頭”的39%，這一比例表明黃金已成為全球投資者普遍看好的避險(xiǎn)資產(chǎn)，但同時(shí)也反映出市場對(duì)黃金價(jià)格的潛在高估預(yù)期。

　　國際金價(jià)的劇烈變動(dòng)，也迅速傳導(dǎo)至消費(fèi)端。22日，證券時(shí)報(bào)記者來到深圳水貝黃金珠寶市場，看到當(dāng)天的金飾金價(jià)為每克958元左右。有商戶負(fù)責(zé)人表示，最近金價(jià)漲得快跌得也快，現(xiàn)在金價(jià)仍處于歷史高位，這種劇烈的行情或許會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)?！?7日的金飾克價(jià)一度接近1010元，跟現(xiàn)在價(jià)格相差近50元，而且這幾天的價(jià)格波動(dòng)幅度都挺大。不過，金價(jià)的累計(jì)漲幅確實(shí)讓人意想不到，9月初水貝市場的金飾克價(jià)還不到800元?！?/p>

　　還有黃金銷售柜臺(tái)的負(fù)責(zé)人表示，如果金價(jià)短期內(nèi)回調(diào)5%至10%，商家囤下的貨就可能立刻浮虧，因此水貝市場的多數(shù)老板現(xiàn)在都采取“賣多少補(bǔ)多少”的方式運(yùn)營?！捌鋵?shí)，金價(jià)越高，我們掙得越少，因?yàn)殇N售量肯定會(huì)受到影響?！?/p>

　　商家變得謹(jǐn)慎，消費(fèi)者似乎也同樣如此。證券時(shí)報(bào)記者在現(xiàn)場觀察到，一些消費(fèi)者看到金價(jià)有回落勢頭，便選擇把手中的黃金飾品通過回收變現(xiàn)。有黃金回收柜臺(tái)的工作人員表示，自上周金價(jià)創(chuàng)下歷史新高以來，單店的黃金回收量明顯增加，環(huán)比國慶中秋長假周增長近10%。對(duì)此，某業(yè)內(nèi)人士表示，在個(gè)人資產(chǎn)配置方面，配置黃金應(yīng)該是出于戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的考慮，而不是為了對(duì)黃金價(jià)格進(jìn)行“戰(zhàn)術(shù)性押注”。

　　值得提及的是，金價(jià)的劇烈波動(dòng)還成為了少數(shù)商家“賭博”的工具。根據(jù)深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布的行業(yè)警示函，深圳水貝3家黃金珠寶公司涉嫌開設(shè)賭場罪被查處，讓黃金交易市場的“預(yù)定價(jià)”亂象浮出水面。

　　據(jù)悉，水貝黃金市場存在多個(gè)面向散客的黃金預(yù)定價(jià)交易平臺(tái)。有曾經(jīng)在相關(guān)平臺(tái)參與交易的客戶表示，一般來說這些黃金預(yù)定價(jià)交易平臺(tái)都會(huì)向客戶提供全款購買和定價(jià)交易服務(wù)，全款購買就是下單時(shí)立即支付所有貨款，定價(jià)交易就是支付少許定金即可下單鎖價(jià)黃金，而定金甚至低至幾十元?？蛻敉ㄟ^這種預(yù)定價(jià)買賣黃金，相當(dāng)于使用了杠桿，一旦金價(jià)出現(xiàn)長期單邊行情，平臺(tái)很可能因無法兌付而選擇“跑路”。證券時(shí)報(bào)記者采訪了解到，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)加上金價(jià)劇烈波動(dòng)，目前多個(gè)黃金預(yù)定價(jià)交易平臺(tái)已經(jīng)“關(guān)閉”或轉(zhuǎn)移相關(guān)功能到了其他平臺(tái)。

　　只是“?；仡^”？ 分析師看好黃金上行趨勢不改

　　證券時(shí)報(bào)記者 孫翔峰

　　黃金市場近日上演“大變臉”。10月21日，倫敦黃金現(xiàn)貨一度跌超6%；10月22日，截至記者發(fā)稿，滬金主力合約則大跌3.92%。

　　“黃金暴跌，是技術(shù)性拋售與市場情緒轉(zhuǎn)變的共同結(jié)果?！遍L城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，金價(jià)在前期大幅上漲后，本身存在強(qiáng)烈的獲利了結(jié)需求。當(dāng)價(jià)格跌破關(guān)鍵支撐位時(shí)，可能進(jìn)一步觸發(fā)了止損單交易，形成“閃崩”。同時(shí)，地緣政治緊張局勢出現(xiàn)緩和跡象，以及市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的小幅回調(diào)，削弱了黃金的短期避險(xiǎn)吸引力，導(dǎo)致資金流出，放大了跌幅。

　　申萬宏源研究金屬行業(yè)主管郭中偉也持有類似觀點(diǎn)。他在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，自8月中旬以來，金價(jià)最高漲幅突破30%，階段性漲速達(dá)到歷史極值水平，其間除貿(mào)易摩擦、降息預(yù)期等基本面的變化外，還包括趨勢配置資金的加速買入，頻繁的大漲大跌是市場情緒達(dá)到極值的表現(xiàn)。“大跌的直接誘因是俄烏沖突談判有進(jìn)展，但背后更多是短期超漲所積累調(diào)整壓力的大釋放?！?/p>

　　汪毅認(rèn)為，近期黃金出現(xiàn)頻繁的大漲大跌，反映了市場在多空因素快速切換下的激烈博弈。一方面，全球央行購金、經(jīng)濟(jì)不確定性等長期利多因素為金價(jià)提供了支撐；另一方面，任何關(guān)于地緣局勢、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或美聯(lián)儲(chǔ)政策的信號(hào)變化，都會(huì)引發(fā)多空力量的重新定價(jià)。這種在高位區(qū)的敏感博弈，使得金價(jià)對(duì)消息面格外敏感，波動(dòng)加劇成為新常態(tài)。

　　不過，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，短期金價(jià)震蕩調(diào)整是此前快速拔高、用空間換時(shí)間的結(jié)果。由于美元信用折價(jià)和全球避險(xiǎn)資產(chǎn)不足的大邏輯并未扭轉(zhuǎn)，黃金中長期向好邏輯未變。

　　“主導(dǎo)黃金趨勢的核心邏輯并未改變，只是短期波動(dòng)放大了。目前全球央行和私人的配置比例較歷史高點(diǎn)仍存在較大提升空間，黃金在調(diào)整過后仍將恢復(fù)上行趨勢?！惫袀フf。

　　汪毅也表示，短期來看，金價(jià)可能進(jìn)入高位震蕩階段，以消化本次暴跌并等待新的方向性信號(hào)。中長期支撐黃金的根基并未動(dòng)搖，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性以及去美元化趨勢依然存在?！耙虼?，此次深度回調(diào)可視為對(duì)過熱行情的風(fēng)險(xiǎn)釋放，其長期邏輯是否延續(xù)將取決于全球宏觀經(jīng)濟(jì)走向與主要央行的貨幣政策路徑。”

　　對(duì)于當(dāng)前有意配置黃金資產(chǎn)的投資者來說，汪毅認(rèn)為采取定期、分批買入的策略或是更明智的選擇，比如通過黃金積存計(jì)劃或黃金ETF來平滑成本、規(guī)避擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“需要明確的是，黃金絕非穩(wěn)賺不賠的買賣，其價(jià)格深受國際宏觀形勢與政策變動(dòng)的影響，波動(dòng)劇烈。此外，若持有實(shí)物金條，還需面對(duì)買賣價(jià)差大、變現(xiàn)不易的現(xiàn)實(shí)。因此，理性的做法是僅將黃金作為整體資產(chǎn)配置中的一部分，著眼于其長期保值功能，而并非進(jìn)行短線的投機(jī)操作?！蓖粢阏f。

　　郭中偉也表示，黃金行情雖長期向上，但也要提防短期的情緒過熱。投資黃金要秉持長期配置的態(tài)度，在去全球化背景下，黃金可以很好地對(duì)沖組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)物金、黃金ETF及優(yōu)質(zhì)黃金股都是比較好的配置方向。