來源：華爾街見聞

　　美聯(lián)儲官員對12月是美聯(lián)明年否繼續(xù)降息的分歧日益加劇。本周四幾位美聯(lián)儲官員的儲月表態(tài)凸顯了在降息行動上的分歧：一名參與今年貨幣政策委員會FOMC決策投票的官員對政府關(guān)門導(dǎo)致的數(shù)據(jù)盲區(qū)深感不安，而明年將擁有投票權(quán)的降息官員則認(rèn)為通脹才是更緊迫的威脅。

　　擁有今年FOMC會議投票權(quán)的有多芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，政府關(guān)門導(dǎo)致關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)缺失，懸今行動心通這讓他對進(jìn)一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。年票他告訴CNBC，委因在數(shù)據(jù)不明的政府脹情況下，“讓我們謹(jǐn)慎一點，關(guān)門更擔(dān)放慢腳步”。不敢

　　明年擁有FOMC會議投票權(quán)的票委克利夫蘭聯(lián)儲主席哈瑪克（Beth Hammack）則在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部的活動上明確表示，相比勞動力市場疲軟，美聯(lián)明年通脹是儲月更緊迫的擔(dān)憂。她認(rèn)為當(dāng)前利率設(shè)定“幾乎沒有限制性”，降息主張貨幣政策應(yīng)繼續(xù)對通脹施加壓力。有多

　　此外，“美聯(lián)儲三把手”、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯（John Williams）在法蘭克福表示低利率時代仍在持續(xù)，中性利率估計在1%左右。曾擔(dān)任美聯(lián)儲負(fù)責(zé)金融監(jiān)管副主席的美聯(lián)儲理事巴爾（Michael Barr）表示，美聯(lián)儲必須關(guān)注“如何確保就業(yè)市場保持穩(wěn)健狀態(tài)”。這些表態(tài)凸顯了美聯(lián)儲內(nèi)部對降息路徑的深度分歧，為12月政策決定增添了不確定性。

　　古爾斯比：數(shù)據(jù)盲區(qū)下不敢貿(mào)然行動

　　古爾斯比周四闡述了他對進(jìn)一步降息的擔(dān)憂。雖然他此前一直主張逐步降息，但政府關(guān)門導(dǎo)致的數(shù)據(jù)缺失讓他改變了態(tài)度。他說：

“如果通脹方面出現(xiàn)問題，我們要過相當(dāng)長一段時間才能看到，而如果就業(yè)市場開始惡化，我們幾乎會立即看到。這讓我對提前降息并假設(shè)過去三個月所見通脹只是暫時性的（這種觀點）感到更加不安。”

　　古爾斯比特別指出，勞動力市場有更多私營部門數(shù)據(jù)來源，但通脹數(shù)據(jù)嚴(yán)重依賴政府報告。美國勞工統(tǒng)計局已取消發(fā)布原定下周公布的10月消費者價格指數(shù)報告，而商務(wù)部是否會發(fā)布美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)——個人消費支出價格（PCE）指數(shù)，取決于政府關(guān)門何時結(jié)束。

　　讓古爾斯比感到不安的是，政府關(guān)門前的三個月數(shù)據(jù)顯示，剔除食品和能源價格的核心通脹同比增長3.6%。9月整體通脹率為3%，仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。他說：“中期來看，我對利率并不鷹派。我相信利率的最終落點會遠(yuǎn)低于目前水平。但當(dāng)霧氣彌漫時，讓我們謹(jǐn)慎一點，放慢腳步?！?/p>

　　古爾斯比在今年12月的FOMC會議上將擁有投票權(quán)，此次會議將決定是否繼續(xù)此前兩次會議的降息步伐。此后，直到2027年，他才會重新?lián)碛蠪OMC會議的投票權(quán)。

　　哈瑪克：通脹比就業(yè)擔(dān)憂更緊迫

　　與古爾斯比的謹(jǐn)慎態(tài)度不同，哈瑪克表達(dá)了更為強(qiáng)硬的立場。她在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部的活動上表示，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)對通脹施加壓力。她在準(zhǔn)備好的講話稿中說：

“我仍然擔(dān)心高通脹，認(rèn)為政策應(yīng)該對其施加壓力。對我而言，比較我們在雙重使命上的偏離程度和風(fēng)險，通脹是更緊迫的擔(dān)憂?！?/p>

　　哈瑪克估計，通脹要到2026年之后一到兩年才能達(dá)到美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，這與美聯(lián)儲19名政策制定者的中位數(shù)預(yù)期一致。這意味著美聯(lián)儲將在“近十年的大部分時間里”無法實現(xiàn)價格目標(biāo)，并有將高通脹嵌入經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險。

　　哈瑪克說，“這主張對我們的政策利率采取溫和限制性立場，以確保通脹及時回歸2%”，并補充稱當(dāng)前利率設(shè)定“幾乎沒有限制性”。

　　10月29日上周三，美聯(lián)儲公布，連續(xù)第二次FOMC會議決定降息25個基點。兩天后哈瑪克表示，她本傾向于上周的會議維持利率不變。哈瑪克是上周五公開表示反對美聯(lián)儲上周降息的三名聯(lián)儲官員之一。

　　哈瑪克本周四指出，她所在轄區(qū)的企業(yè)表示正面臨更高成本，并將很快需要將這些價格上漲轉(zhuǎn)嫁給消費者。她補充說，在持續(xù)政府關(guān)門且缺乏官方數(shù)據(jù)的情況下，她更依賴此類信息。

　　哈瑪克表示勞動力市場“總體健康”但有所軟化，預(yù)計到2026年初失業(yè)率將僅比長期水平高出“幾十個基點”。這進(jìn)一步強(qiáng)化了當(dāng)前更應(yīng)關(guān)注通脹的理由。她說：“隨著不確定性消退，企業(yè)利用強(qiáng)勁的資本市場環(huán)境，我預(yù)計明年經(jīng)濟(jì)增長將從第四季度的步伐中回升，最終對失業(yè)率產(chǎn)生一些下行壓力。”

　　威廉姆斯：中性利率仍處低位

　　威廉姆斯在德國歌德大學(xué)貨幣金融穩(wěn)定研究所發(fā)表講話時表示，“低R星時代仍在持續(xù)”，表明美國經(jīng)濟(jì)仍處于低中性利率時期。

　　他解釋說，“中性利率很難確定?！蓖匪怪赋?，“基于模型的美國中性利率估計在1%左右”，而債券市場“暗示更高”，但他“不太認(rèn)同”。他補充說，中性利率“現(xiàn)在可能約為0.5%”，具體取決于各種因素，并強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲“仍需要關(guān)注有效下限”，而更快的生產(chǎn)率增長可能“提升實際利率”。

　　威廉姆斯在問答環(huán)節(jié)中進(jìn)一步指出，在現(xiàn)實世界的政策制定中，當(dāng)前數(shù)據(jù)比中性利率估計更重要。

　　巴爾：經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)兩種速度

　　巴爾在周四舉行的Fed Communities虛擬活動中表示，目前經(jīng)濟(jì)在收入和財富排名前40%的群體與其他人群之間存在顯著差距。他將這種情況描述為“兩種速度的經(jīng)濟(jì)，富裕家庭表現(xiàn)強(qiáng)勁”。

　　巴爾指出，在“低招聘、低解雇”的就業(yè)市場環(huán)境中，低招聘率可能表明人工智能（AI）在某些行業(yè)的應(yīng)用產(chǎn)生了一定影響。對于收入較低的群體來說，儲蓄變得越來越困難，這使他們更容易受到經(jīng)濟(jì)沖擊。

　　這位在特朗普當(dāng)選總統(tǒng)后辭去負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席職務(wù)的美聯(lián)儲理事承認(rèn)，雖然美聯(lián)儲在通脹問題上取得了進(jìn)展，但仍需要繼續(xù)努力。他強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲必須關(guān)注確保就業(yè)市場保持穩(wěn)健狀態(tài)。

　　降息分歧持續(xù)加劇

　　上周三公布的FOMC決議聲明暴露了聯(lián)儲內(nèi)部六年來罕見的分歧。在12名FOMC投票委員中，兩人投反對票。其中，特朗普“欽點”的美聯(lián)儲理事、聯(lián)儲內(nèi)部最鴿派的官員之一理事米蘭主張降息50個基點，堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德則主張維持利率不變。過去40年中，僅有五次會議決策同時出現(xiàn)收緊和放松貨幣政策的反對意見，上一次是在2019年9月。

　　上周五，明年有FOMC會議投票權(quán)的達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根和哈瑪克均表示，他們更傾向于維持利率不變。洛根表示：“我不認(rèn)為本周需要降息。除非有明確證據(jù)表明通脹將比預(yù)期更快下降，或勞動力市場將更迅速降溫，否則我很難12月再次支持降息?！?/p>

　　施密德在上周五聲明中指出：“據(jù)我評估，勞動力市場基本處于平衡狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)顯示出持續(xù)動能，而通脹仍然過高?！?/p>

　　下任美聯(lián)儲主席熱門人選、任內(nèi)永久擁有FOMC會議投票權(quán)的美聯(lián)儲理事沃勒則在上周五表示：“我們目前最大的擔(dān)憂是勞動力市場。我們知道通脹會回落，所以我依然主張12月降息，因為所有數(shù)據(jù)都表明應(yīng)該這樣做?！?/p>

　　本周一米蘭重申中性政策利率遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平，應(yīng)該通過一系列50個基點的降息實現(xiàn)。

　　周三米蘭說，他認(rèn)為美聯(lián)儲繼續(xù)降息仍是“合理的行動”，包括12月的FOMC會議繼續(xù)降息。他將周三公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)稱為“令人欣慰的意外”，但認(rèn)為美國政府關(guān)門前的趨勢仍在延續(xù)：就業(yè)增長溫和、工資增速放緩、勞動力需求可能不如之前強(qiáng)勁。這些都表明利率可以比目前水平更低一些。

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