財(cái)聯(lián)社11月14日訊（編輯 胡家榮）近期，市場生科港股市場再度成為投資者關(guān)注的流動焦點(diǎn)。受外圍流動性變化與重要政策窗口臨近的性拐雙重影響，市場情緒出現(xiàn)微妙轉(zhuǎn)變。至機(jī)西部證券最新研究報(bào)告指出，構(gòu)稱港股隨著美國政府結(jié)束停擺，創(chuàng)新此前被“凍結(jié)”的藥恒美元流動性有望釋放，港股有望迎來一輪流動性驅(qū)動行情。技成急先

　　美國政府重新開門，反彈鋒全球流動性迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折

　　美國政府停擺期間，市場生科財(cái)政支出幾近停滯，流動而稅收等資金仍持續(xù)流入TGA，性拐形成“只進(jìn)不出”的至機(jī)局面，導(dǎo)致近萬億美元流動性被暫時(shí)鎖定。構(gòu)稱港股這一情況推高了美元資金成本，創(chuàng)新也對美股、港股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓制。

　　隨著政府重新開門，被“鎖住”的流動性將重新注入市場。西部證券指出，TGA賬戶余額的下降將成為流動性轉(zhuǎn)向?qū)捤傻闹匾盘?，有利于緩解近期全球美元的偏緊態(tài)勢。

　　與此同時(shí)，暫停發(fā)布兩月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)即將恢復(fù)公布。該數(shù)據(jù)的披露，很可能成為市場降息預(yù)期升溫的催化劑。一方面，政府停擺本身會通過減少政府雇員人數(shù)、延遲薪資發(fā)放等方式拖累就業(yè)數(shù)據(jù)、削弱消費(fèi)能力；另一方面，經(jīng)濟(jì)走弱跡象也為美聯(lián)儲提供了政策轉(zhuǎn)向的理由。一旦降息預(yù)期強(qiáng)化，美元流動性環(huán)境將進(jìn)一步改善。

　　財(cái)政部恢復(fù)正常支出后，美元流動性寬松態(tài)勢有望鞏固，隔夜利率與準(zhǔn)備金利率利差預(yù)計(jì)重回負(fù)值區(qū)間。這將扭轉(zhuǎn)前期因流動性緊張而產(chǎn)生的悲觀交易邏輯，也為港股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反彈創(chuàng)造了條件。

　　港股哪些板塊將率先受益？

　　在流動性邊際轉(zhuǎn)松的背景下，哪些資產(chǎn)將率先反彈？西部證券指出，港股作為外資進(jìn)出高度自由的市場，對美元流動性極為敏感，歷來是資金轉(zhuǎn)向的“先行指標(biāo)”。其中，調(diào)整充分、對利率敏感的板塊更具彈性。

　　具體來看，港股創(chuàng)新藥與恒生科技成為重點(diǎn)關(guān)注方向。

　　從調(diào)整幅度看，港股創(chuàng)新藥指數(shù)自9月以來回調(diào)近20%，部分龍頭個(gè)股跌幅超過30%；恒生科技指數(shù)自10月以來也下跌超10%，兩者均已回落至半年線附近，并顯現(xiàn)出企穩(wěn)跡象。上周，港股創(chuàng)新藥板塊已率先展開反彈。

　　西部證券認(rèn)為，創(chuàng)新藥板塊對融資環(huán)境高度敏感，若美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，將直接緩解企業(yè)融資壓力，推動估值修復(fù)。而從行業(yè)基本面看，中國生物科技企業(yè)在研管線規(guī)模已位居全球第二，未來幾年多款創(chuàng)新藥及新適應(yīng)癥有望陸續(xù)上市，形成業(yè)績與股價(jià)的催化。政策面上，國家醫(yī)保談判引入商保目錄，也有助于加快創(chuàng)新藥商業(yè)化放量。

　　恒生科技的走勢則與美元指數(shù)高度相關(guān)。10月初美元指數(shù)快速拉升，板塊隨之由震蕩轉(zhuǎn)為下跌。隨著美元指數(shù)上行動能減弱，流動性轉(zhuǎn)向有望推動板塊迎來修復(fù)。

　　布局窗口是否已經(jīng)打開？

　　從時(shí)間與空間維度看，港股創(chuàng)新藥板塊已調(diào)整約兩個(gè)月，恒生科技調(diào)整也超一個(gè)月，兩者均觸及半年線支撐位。西部證券指出，由于創(chuàng)新藥板塊先于恒生科技調(diào)整并已啟動反彈，恒生科技的補(bǔ)漲行情也有望隨之展開，當(dāng)前位置或已進(jìn)入底部區(qū)域。

　　綜合流動性轉(zhuǎn)松、板塊輪動與產(chǎn)業(yè)邏輯三重因素，港股特別是創(chuàng)新藥與科技板塊，正迎來重要的配置窗口。隨著美元流動性拐點(diǎn)漸行漸近，估值修復(fù)行情或已“箭在弦上”。

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