9月核心CPI近19個月首次回到1%

10月15日，月核央行億逆國家統計局公布數據顯示，回到回購中國9月居民消費價格指數（CPI）同比-0.3%，開展前值-0.4%。月核央行億逆CPI環(huán)比有所回升，回到回購由上月持平轉為上漲0.1%。開展9月份，月核央行億逆扣除食品和能源價格的回到回購核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)第5個月擴大，開展為近19個月以來漲幅首次回到1%。月核央行億逆9月份，回到回購其他用品及服務、開展生活用品及服務、月核央行億逆衣著價格同比分別上漲9.9%、回到回購2.2%和1.7%，開展醫(yī)療保健、教育文化娛樂、居住價格分別上漲1.1%、0.8%和0.1%；交通通信價格下降2%。

9月份，全國工業(yè)生產者出廠價格（PPI）同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6%，環(huán)比繼續(xù)持平。工業(yè)生產者購進價格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9%，環(huán)比上漲0.1%。1—9月平均，工業(yè)生產者出廠價格比上年同期下降2.8%，工業(yè)生產者購進價格下降3.2%。（國家統計局官網）

｜點評｜9月份CPI同比小幅回升，但整體仍處于低位區(qū)間。在“國補”政策的帶動下，耐用消費品價格回暖。服務業(yè)價格繼續(xù)支撐CPI，但環(huán)比動能有所減弱。中秋國慶長假期間，服務業(yè)整體表現平淡，對CPI的拉動作用或將走弱。食品價格成為CPI的拖累項，豬肉價格仍處于探底過程中。隨著生豬養(yǎng)殖行業(yè)啟動減產計劃，未來豬肉價格有望企穩(wěn)回升，或將成為推動CPI上行的積極因素。

“反內卷”行動拓展到多個行業(yè)內，促消費政策對部分工業(yè)品需求有所拉動，疊加去年低基數，9月PPI有所回暖。值得注意的是，“反內卷”涉及的行業(yè)價格回升動力已有所趨緩，例如水泥、螺紋鋼價格環(huán)比開始走弱，出口占比較大的行業(yè)也在持續(xù)承壓。

央行開展6000億元買斷式逆回購操作

10月15日，央行網站發(fā)布消息，為保持銀行體系流動性充裕，今日以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月。本周三，8000億買斷式逆回購到期，央行已提前在9日開展11000億續(xù)作。結合當月8000億到期量，這意味著10月3個月期買斷式逆回購加量續(xù)作3000億，由此，10月兩個期限品種的買斷式逆回購合計加量續(xù)作4000億。

除了中長期流動性到期較9月有所增加，另一方面，10月的政府債發(fā)行量仍較大。數據顯示，預計10月政府債凈融資規(guī)模達1.21萬億元，中下旬稅期走款規(guī)模約1.8萬億元。（財聯社）

｜點評｜近幾個月央行一直在逆回購市場加量續(xù)作，提供充足的短中期流動性，維持市場利率穩(wěn)定。央行維護市場流動性合理充裕的目標未改，10月政府債發(fā)行量加大以及稅期走款擾動，央行后續(xù)大概率仍將進行對應的流動性投放。近期國債收益率走低，更多是由于“股債蹺蹺板”效應所致，此前進入債市的避險資金陸續(xù)撤出。

三季度國內宏觀經濟數據修復勢頭放緩，內部財政發(fā)力必要性提升，需要央行在長周期上提供更全面的流動性投放。美聯儲開啟降息周期，為國內降息降準提供了外部條件。不過，銀行體系凈息差改善有限，四季度央行或更傾向于進行降準或小幅度降息。

IMF上調今年全球經濟增速預期至3.2%

10月14日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新的《世界經濟展望報告》，IMF預計，全球經濟增長將從2024年的3.3%降至2025年的3.2%，比7月上調了0.2%；2026年則會降至3.1%，與此前預期沒有變化。此前，4月美國特朗普政府的關稅沖擊及其帶來的不確定性促使2025年4月的展望報告將2025年全球增長預測下調0.5%至2.8%。隨后，在7月的展望中，主要由于關稅稅率的降低及其對金融狀況的影響，IMF又將2025年全球增長預測小幅上調0.2%至3%。

IMF本次預計，全球整體通脹率將在2025年降至4.2%，在2026年進一步降至3.7%。這與7月預測幾乎相同，但不同國家和地區(qū)之間存在差異。就美國而言，IMF預計其通脹將從2025年下半年開始回升，因為關稅的影響將不再被供應鏈吸收，而是最終將傳遞給消費者。（第一財經）

｜點評｜美國與全球多國已達成貿易協定，中美保留了談判窗口，美國關稅調整給全球貿易帶來的不確定性大幅下降，成為IMF這次上調全球經濟增長預期的主要原因。美國關稅政策引發(fā)的連鎖反應，提高全球貿易壁壘，長期來看將制約全球經濟增長潛力。其中，有色金屬、科技與新能源等特定品類商品面臨的進口限制尤為嚴峻。

值得關注的是，過去兩年中，除美國等少數國家通脹頑固外，全球通脹率正在下行，部分地區(qū)的物價已陷入負增長，經濟增速明顯放緩。面對關稅增高和需求降低的雙重擠壓，跨國企業(yè)可能會選擇犧牲利潤率保住市場份額，需要制定各自差異化的應對策略。

全球智能手機三季度出貨量增長3%

10月15日消息，全球領先的技術研究與咨詢公司Omdia的最新研究顯示，2025 年第三季度全球智能手機市場同比增長3%。三星連續(xù)第三個季度保持領先地位，在全球的市場份額達到19%。蘋果公司iPhone的出貨量則同比增長了4%，實現了有史以來最強勁的第三季度銷售業(yè)績。由于 iPhone 17系列上市后初期需求強勁，蘋果成功占據了全球18%的市場份額。

小米又迎來了一個平穩(wěn)的季度，市場份額達到14%，而傳音控股和vivo各自占據了9%的市場份額，上述五家公司共同構成了三季度的前五大供應商。（財聯社）

｜點評｜全球三季度智能手機銷量小幅反彈，主要由少數頭部廠商所推動，整個市場全面回暖的勢頭暫不明顯。蘋果是三季度智能手機出貨量增長的重要貢獻者，iPhone 17系列將“牙膏擠爆”，全球大量“果粉”的換機需求被激活。其他手機廠商在折疊屏、后蓋顯示屏等方向上發(fā)力，帶給用戶不同的使用體驗，也推動了出貨量的提升。

由于全球AI基礎設施建設熱潮越演愈烈，內存、儲存芯片等半導體產品價格陸續(xù)走高。手機制造商的成本上漲壓力加劇，需求端僅小幅回暖，制造商們難以完全將成本壓力傳導至終端價格，盈利能力將受到考驗。

制造業(yè)減稅降費及退稅近1.3萬億元

10月15日，國家稅務總局發(fā)布數據顯示，今年前8個月，現行政策中支持制造業(yè)發(fā)展的主要政策減稅降費及退稅12925億元。其中，研發(fā)費用加計扣除政策、高新技術企業(yè)減按15％稅率征收企業(yè)所得稅政策優(yōu)惠4857億元；先進制造業(yè)、集成電路、工業(yè)母機企業(yè)增值稅加計抵減政策優(yōu)惠1120億元；其他各類支持制造業(yè)發(fā)展的政策優(yōu)惠6948億元。

同時，最新增值稅發(fā)票數據顯示，今年前三季度，制造業(yè)銷售收入同比增長4.7%，占全國企業(yè)銷售收入比重29.8%，為經濟增長提供了重要支撐。（新華社）

｜點評｜制造業(yè)是減稅降費重點支持的行業(yè)，享受的政策紅利規(guī)模基本保持在萬億級別。作為支柱產業(yè)，制造業(yè)企業(yè)成本下降，效應將傳導至上下游及終端消費者，進而帶動就業(yè)和經濟增長，促進良性循環(huán)。近年我國制造業(yè)向高端化、智能化轉型，稅收優(yōu)惠也進一步向鼓勵創(chuàng)新與先進制造聚焦。像研發(fā)費用加計扣除、特定行業(yè)增值稅加計遞減等舉措，都體現出當前的政策導向。

眼下，國內依然面臨內需不足的壓力。減稅降費及退稅或會影響短期稅收收入，但從長遠來看，切實減輕企業(yè)負擔，有助于增強經濟發(fā)展的韌性和活力。在執(zhí)行層面，更需要不斷完善管理，讓政策紅利盡快落到企業(yè)的賬上。

京東新車即將發(fā)布引發(fā)關注

10月15日消息，“京東新車即將發(fā)布”一事，引發(fā)網絡輿論的廣泛關注。據悉，這款由京東汽車宣布聯合寧德時代旗下的時代電服和廣汽集團共同推出的新車，根據披露的定位和車輛配置，預估定價在10萬元—12萬元之間。按規(guī)劃，該車將于京東雙十一期間正式發(fā)布，并由京東進行獨家銷售，在車型方面，有望將采取“巧克力換電”模式，預計為廣汽埃安換電車型。

京東集團對此回應稱，京東主要提供用戶消費洞察和獨家銷售，不直接涉及制造環(huán)節(jié)。廣汽投資者關系部門表示，京東目前沒有參與研發(fā)環(huán)節(jié)，各方暫時也沒有成立合資公司的打算。京東負責的主要是銷售環(huán)節(jié)以及售后服務等。（澎湃新聞）

｜點評｜京東已經不是第一次與車企合作賣車，早在2021年京東就與天際汽車合作，推出定制車型在京東平臺銷售，車輛銷售情況較差，最終項目以失敗告終。這次京東選擇的合作方是實力更加雄厚的廣汽與寧德時代，但汽車天然不適合以網購的方式售賣，這次由所謂的“京東新車”掀起的流量是否會轉化成銷量尚未可知。

京東涉足汽車業(yè)務并非一時興起，京東在線上售賣汽車配件、線下開展養(yǎng)車業(yè)務都有長期的布局。京東雖在物流與供應鏈方面具備優(yōu)勢，但在汽車市場中施展空間有限，相關業(yè)務始終不溫不火。汽車市場廣闊，新能源車打破汽車市場的固有格局后，很多“局外人”都想進來分一杯羹，許多企業(yè)卻忽視了“隔行如隔山”這一基本規(guī)律。

沃爾瑪將在ChatGPT提供購物服務

10月15日消息，美國零售巨頭沃爾瑪正與OpenAI 合作，讓消費者能夠在ChatGPT上直接瀏覽并購買沃爾瑪的商品。沃爾瑪人工智能、產品與設計執(zhí)行副總裁近日表示，用戶只需在ChatGPT中點擊“購買”（buy）按鈕，即可直接選購沃爾瑪的商品。此功能預計將在今年秋季正式上線。

屆時，用戶現有的沃爾瑪或山姆會員店賬戶將自動與ChatGPT關聯，且部分商品還將來自第三方賣家。生鮮食品尚未納入ChatGPT購物目錄，原因之一是消費者通常會每周定期購買類似商品。此外，OpenAI 還與電商平臺 Etsy 和 Shopify 達成合作，讓ChatGPT用戶能夠直接購買這些平臺上商家的產品。（華爾街見聞）

｜點評｜OpenAI創(chuàng)始人奧爾特曼近期已在訪談中表示，要將ChatGPT升級為內嵌眾多服務、可直接調用App的生態(tài)平臺，這一宏大愿景也驅使其聯合更多巨頭豪賭AI基建。不可否認的是，AI技術正在重塑各行業(yè)規(guī)則。以購物為例，越來越多人習慣在決策前先詢問AI建議。站在零售商角度，接入AI入口，或也是想抓住基于對話數據分析用戶需求、獲取增量流量并提高獲客效率的可能路徑。

根據構想，OpenAI與沃爾瑪等電商平臺達成合作或只是開始。未來若有教育、醫(yī)療等更多領域的產品接入其平臺，OpenAI可能成長為跨行業(yè)的平臺型基建。不過，這一商業(yè)模式能否跑通，目前仍待用戶的行為驗證。

周三兩市探底回升滬指漲1.22%

10月15日，市場探底回升，滬指漲超1%重回3900點，創(chuàng)業(yè)板指探底回升漲超2%。滬深兩市成交額2.07萬億，較上一個交易日縮量5034億。盤面上，市場熱點輪番活躍，機器人概念股午后爆發(fā)，機場航運板塊震蕩拉升，醫(yī)藥板塊全天走強，數據中心電源概念表現活躍。下跌方面，港口航運股集體下跌，光刻機等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3912.21點，漲1.22%，成交額為9616億元；深成指報13118.75點，漲1.73%，成交額為11113億元；創(chuàng)指報3025.87點，漲2.36%，成交額為4918億元。（新浪財經）

｜點評｜在加力提效實施逆周期調節(jié)，持續(xù)用力擴大內需的政策導向提振下，周三兩市全面回暖。本周三個交易日在調整與回暖之間反復切換，市場風格快速輪動。從板塊上看，今年前9個月，中國汽車工業(yè)多項經濟指標實現兩位數增長，汽車產業(yè)鏈全天領漲。工信部部長會見蘋果CEO庫克，庫克表示將繼續(xù)加大在華投資，蘋果產業(yè)鏈、消費電子板塊活躍。臨近尾盤，券商、保險板塊沖高，帶領滬指重新收復3900點。

本輪寬幅震蕩期間，成交量與指數震蕩幅度并不相符，市場風格變化速度過快，很多投資者仍處于觀望狀態(tài)。市場中對于熱點高低切換的討論聲音被放大，科技板塊經歷本輪調整后能否重拾動能，仍待市場驗證。

不構成投資建議

欄目主編?|魏英杰|?主編?|何夢飛

經濟周期波動與時代變革的交匯點，企業(yè)家如何實現財富的持續(xù)增長，并未雨綢繆地完成面向未來的安全規(guī)劃？10月30—11月1日，鄧偉巖老師、楊培鴻老師將深入剖析宏觀趨勢，明確未來十年的核心投資賽道與潛在風險。

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