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黃金暴跌，是“倒車接人”還是“頂部崩塌”？

發(fā)布時(shí)間：2025-12-01 05:09:57 來(lái)源：素昧平生網(wǎng) 作者：百科

“昨天我的倒車接人黃金積存金賬戶一天跌掉了23萬(wàn)。”10月22日，黃金暴跌黃金投資者雪棣向記者坦言。還頂

就在10月21日晚間，部崩國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度下跌超6%，倒車接人跌破4100美元/盎司，黃金暴跌創(chuàng)2013年4月以來(lái)最大單日跌幅。還頂此前一個(gè)交易日，部崩金價(jià)剛創(chuàng)下4381.48美元/盎司的倒車接人歷史新高。

黃金市場(chǎng)的黃金暴跌“狂泄”引發(fā)廣泛關(guān)注。10月22日，還頂“金價(jià)大跌”等相關(guān)詞條迅速登上熱搜，部崩不少投資者感嘆：“一覺(jué)醒來(lái)，倒車接人黃金崩盤(pán)了，黃金暴跌從未見(jiàn)過(guò)如此劇烈的還頂?shù)?。?/p>

國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)同樣受到顯著沖擊。10月22日，黃金ETF大幅低開(kāi)，普遍跌幅超過(guò)4%；上海黃金交易所黃金9999盤(pán)中最低報(bào)933元/克，較前一交易日的收盤(pán)價(jià)下跌54元/克。國(guó)內(nèi)品牌金店的足金飾品也應(yīng)聲調(diào)價(jià)，亞一金店、老廟黃金的金飾報(bào)價(jià)一夜之間下調(diào)83元/克，周大福、周大生每克下調(diào)57元。

“9月以來(lái)主要由西方投資者推動(dòng)的黃金上漲迎來(lái)明顯拋壓?！毙潞谪浹芯克彼L(zhǎng)、高級(jí)黃金投資分析師李明玉向記者表示，此輪暴跌的背后是多重利空因素共振所致。他認(rèn)為，避險(xiǎn)情緒有所回落、大規(guī)模買(mǎi)盤(pán)獲利了結(jié)以及聯(lián)邦基金利率未來(lái)走勢(shì)的不確定性，共同促成了此次暴跌。

中歐基金經(jīng)理葉培培向記者分析稱，黃金短期出現(xiàn)情緒過(guò)熱的交易擁擠，預(yù)計(jì)可能存在10%—15%的回調(diào)空間，類似今年4—8月份的行情。

因何暴跌

雪棣親歷了國(guó)內(nèi)金價(jià)從每克500元、600元一路突破1000元的全過(guò)程。在此期間，他通過(guò)分批買(mǎi)入持續(xù)“囤金”，積存金賬戶已累計(jì)持有5公斤黃金，市值最高時(shí)達(dá)到500萬(wàn)元，其中累計(jì)投入本金為280萬(wàn)元。

面對(duì)金價(jià)一路高歌猛進(jìn)，尤其是近兩三個(gè)月快速?zèng)_高并突破1000元/克大關(guān)，雪棣也心生警惕。雖然他長(zhǎng)期看好黃金資產(chǎn)，但他判斷持續(xù)上漲后可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。只是讓他沒(méi)想到的是，暴跌來(lái)得這么兇猛。

10月21日，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度下跌超6%，跌破每盎司4100美元，創(chuàng)下12年來(lái)最大單日跌幅。隨著金價(jià)下挫，他的黃金賬戶單日縮水23萬(wàn)元。

多位貴金屬研究人士向記者指出，此次貴金屬大跌主要由于避險(xiǎn)情緒降溫，美元走強(qiáng)，以及投資者因擔(dān)憂金價(jià)已處于歷史高位而選擇獲利了結(jié)。

國(guó)信期貨表示，貴金屬市場(chǎng)遭遇多年來(lái)最劇烈的單日拋售，其背后是投資者因擔(dān)憂價(jià)格已過(guò)度偏離基本面而大規(guī)模鎖定利潤(rùn)。

李明玉10月22日向記者分析表示，此輪暴跌是由多重利空因素共振所致。

其一，避險(xiǎn)情緒明顯回落。中美兩國(guó)元首有望于本月底會(huì)晤，同時(shí)特朗普于10月21日表示將于明年初訪華，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易緊張局勢(shì)緩和的預(yù)期增強(qiáng)；此外，歐洲于10月21日明確響應(yīng)特朗普呼吁俄烏?；穑沧屖袌?chǎng)看到戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束的曙光；美國(guó)政府也有望在本周結(jié)束停擺，進(jìn)一步降低了市場(chǎng)不確定性。

其二，黃金技術(shù)面嚴(yán)重超買(mǎi)引發(fā)大規(guī)模獲利了結(jié)。美國(guó)黃金ETF在10月21日減持125噸，跌幅近3%。與此同時(shí)，日本首相高市早苗上任后市場(chǎng)對(duì)“雙寬”政策的預(yù)期升溫，導(dǎo)致日元走弱、美元被動(dòng)走強(qiáng)。在這些因素共同作用下，此前由資金推動(dòng)的黃金漲勢(shì)顯得岌岌可危。

其三，美國(guó)政府停擺導(dǎo)致就業(yè)以及通脹等重要數(shù)據(jù)缺失，使得市場(chǎng)無(wú)法判斷聯(lián)邦基金利率未來(lái)走勢(shì)；加之COMEX黃金的持倉(cāng)數(shù)據(jù)也被延遲發(fā)布，加劇了投機(jī)性多頭累積和市場(chǎng)的不透明度，金價(jià)波動(dòng)幅度明顯擴(kuò)大。除此之外，印度季節(jié)性購(gòu)買(mǎi)需求結(jié)束疊加我國(guó)機(jī)構(gòu)及散戶未及時(shí)入場(chǎng)，使得這場(chǎng)自9月以來(lái)主要由西方投資者推動(dòng)的黃金上漲迎來(lái)明顯拋壓。

投資邏輯是否生變？

黃金市場(chǎng)經(jīng)歷“過(guò)山車”，波動(dòng)幅度加大。截至10月22日15時(shí)，國(guó)際現(xiàn)貨黃金報(bào)4150美元/盎司左右，在經(jīng)歷大幅下挫后出現(xiàn)一定反彈。

對(duì)于后續(xù)操作，雪棣向記者坦言，“既然已經(jīng)下跌這么多，就一直放著不動(dòng)了。主要是因?yàn)橘I(mǎi)得夠早，所以均價(jià)確實(shí)很低。”約200萬(wàn)元的投資收益，成為他繼續(xù)持有黃金的“底氣”和“安全墊”。

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩認(rèn)為，盡管從中長(zhǎng)期維度看，央行購(gòu)金與投資需求增長(zhǎng)仍將助推貴金屬價(jià)格重心繼續(xù)上抬，但短期進(jìn)入調(diào)整階段，急跌下關(guān)注中期逢低補(bǔ)多機(jī)會(huì)。

李明玉分析指出，短期來(lái)看，若美國(guó)后續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，金價(jià)回調(diào)幅度可能進(jìn)一步加深，市場(chǎng)波動(dòng)性或持續(xù)處于高位。他建議重點(diǎn)關(guān)注以下幾方面進(jìn)展：美國(guó)政府停擺是否結(jié)束、中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤安排、特朗普訪華計(jì)劃等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，以及俄烏沖突局勢(shì)的演變。

從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，李明玉認(rèn)為，全球主要央行持續(xù)購(gòu)金的趨勢(shì)仍將延續(xù)，疊加全球流動(dòng)性充裕、去美元化進(jìn)程不可逆轉(zhuǎn)且可能進(jìn)一步加速，這些因素將繼續(xù)推動(dòng)金價(jià)中樞系統(tǒng)性上移，黃金后市預(yù)計(jì)仍將保持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

“我們對(duì)黃金長(zhǎng)期看好，建議將黃金作為資產(chǎn)組合中的基本配置，短期的調(diào)整或?yàn)橹虚L(zhǎng)期入場(chǎng)機(jī)會(huì)?！崩蠲饔裱a(bǔ)充道。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，葉培培認(rèn)為，金價(jià)的驅(qū)動(dòng)力未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，金價(jià)的天花板仍較高。她表示，“目前可投資的黃金市值占股債組合的比例大幅低于80年代之前，美元資產(chǎn)再平衡仍有空間?！?/p>

至于黃金價(jià)格驅(qū)動(dòng)因子何時(shí)逆轉(zhuǎn)，葉培培認(rèn)為關(guān)鍵是看美元信用何時(shí)走弱。她通過(guò)復(fù)盤(pán)過(guò)去60年的歷史走勢(shì)進(jìn)一步說(shuō)明：黃金與美元信用大致呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，典型代表是克林頓時(shí)期，美國(guó)財(cái)政盈余、美元信用強(qiáng)，金價(jià)走勢(shì)較差，而在多數(shù)美國(guó)財(cái)政赤字率較高階段，金價(jià)則往往表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。“假設(shè)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期強(qiáng)勁復(fù)蘇，使得財(cái)政重新達(dá)到平衡，比如赤字率下降到4%以下，那么金價(jià)大牛市可能會(huì)結(jié)束。在此之前，我們傾向于認(rèn)為金價(jià)仍處于一個(gè)震蕩上漲通道中。”

招聯(lián)首席研究員董希淼分析稱，未來(lái)一段時(shí)間，全球政治、軍事、經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變，對(duì)國(guó)際金價(jià)仍有一定支撐。但黃金價(jià)格在高位的波動(dòng)將加劇。投資者要密切關(guān)注市場(chǎng)變化，基于自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求，在資產(chǎn)配置中合理配置黃金及相關(guān)產(chǎn)品，理性控制投資倉(cāng)位，不要盲目追漲殺跌。

值得一提的是，近日，工商銀行、建設(shè)銀行、中信銀行等多家銀行發(fā)文提示貴金屬投資風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者合理控制倉(cāng)位。上海黃金交易所與上海期貨交易所也先后發(fā)布通知，均提及“近期國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜、市場(chǎng)不穩(wěn)定因素增多”，提醒投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范、合理控制倉(cāng)位，理性投資。

（應(yīng)受訪者要求，文中雪棣為化名）

（作者 陳姍）

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