轉(zhuǎn)自：中國證券報

新華財經(jīng)北京11月5日電 （記者 胡雨）進入四季度，接棒券商機構(gòu)對港股市場明年行情展望陸續(xù)出爐，機構(gòu)景基今年年初一度領(lǐng)跑全球主要權(quán)益市場的研判港股在經(jīng)歷近期調(diào)整后能否重拾漲勢，備受投資者關(guān)注。港股

在業(yè)內(nèi)人士看來，年前相比2025年由估值修復(fù)主導的本面行情，2026年基本面改善可能是驅(qū)動驅(qū)動港股進一步行情的重要因素，中期視角下，行情AI產(chǎn)業(yè)催化有望帶動以恒生科技指數(shù)為代表的看好港股相關(guān)板塊凈資產(chǎn)收益率（ROE）改善，繼而帶動市場估值抬升；從資金面看，類資2026年外資及南向資金有望繼續(xù)流入港股市場，產(chǎn)配結(jié)構(gòu)上也有望更加均衡；就配置而言，置價值在繼續(xù)看好科技板塊的接棒同時，港股創(chuàng)新藥、機構(gòu)景基券商以及部分周期風格資產(chǎn)也值得關(guān)注。研判

基本面改善驅(qū)動進一步行情

自2024年初觸底反彈以來，港股市場在2025年整體延續(xù)強勢表現(xiàn)，并一度領(lǐng)跑全球主要權(quán)益市場，主要股指今年紛紛創(chuàng)出階段新高。數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日收盤，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)今年以來分別上漲29.37%、30.22%、25.83%。

不過從整體行情節(jié)奏看，4月初港股市場經(jīng)歷過一次較為明顯的調(diào)整，主要股指在4月7日集體創(chuàng)出兩位數(shù)跌幅，之后指數(shù)震蕩上漲、逐步收復(fù)失地；在10月初創(chuàng)出階段新高后，港股市場再度經(jīng)歷一輪小幅調(diào)整，近期進入高位震蕩狀態(tài)。也正因今年的上漲頗有坎坷，疊加主要股指已經(jīng)歷近2年的持續(xù)上漲，港股市場2026年能否延續(xù)漲勢并再創(chuàng)新高，成為投資者當下最關(guān)注的話題之一。

“相比2025年由估值修復(fù)主導，我們預(yù)測，2026年港股市場整體估值或持平微升，基本面改善可能是驅(qū)動進一步行情的重要因素?！比A泰證券首席宏觀經(jīng)濟學家易峘預(yù)計，2026年非金融境外中資股營收增速有望達到4%，營業(yè)利潤增速有望達到13%。利潤增速高于營收增速，一方面得益于企業(yè)降本增效、反內(nèi)卷和AI應(yīng)用或助力企業(yè)盈利能力改善，另一方面得益于其他行業(yè)取得正面進展，如龍頭創(chuàng)新藥企商業(yè)模式逐步成熟、半導體企業(yè)受益于國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)資本開支增長等。

單從現(xiàn)有估值水平看，國泰海通海外策略首席分析師吳信坤認為，當前港股整體估值仍不算高，尤其是科技板塊的估值優(yōu)勢更為突出；展望2026年，低估值為港股進一步上行提供充足空間：“從指數(shù)層面看，對比歷史水平，目前港股估值不算高；從全球視角看，港股寬基指數(shù)估值分位數(shù)也顯著偏低，具備修復(fù)空間。借鑒港股調(diào)整歷史，估值盈利視角下，港股估值抬升潛力大，回調(diào)后港股估值性價比進一步凸顯?！?/p>

同樣認可盈利對市場驅(qū)動作用的吳信坤認為，中期視角下，AI產(chǎn)業(yè)催化有望帶動以恒生科技指數(shù)為代表的港股相關(guān)板塊凈資產(chǎn)收益率改善，并逐步向創(chuàng)業(yè)板指、納斯達克指數(shù)等同類指數(shù)靠攏。

增量資金入市確定性較高

除有望得到來自盈利修復(fù)的支持外，當前業(yè)內(nèi)人士看好港股2026年行情的另一大原因便是增量資金入市的確定性相對較高，且資金入市結(jié)構(gòu)有望進一步均衡。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日收盤，南向資金2025年以來累計凈流入規(guī)模已超過1.27萬億港元，創(chuàng)出年度凈流入額歷史新高，其在8月15日單日凈流入358.76億港元，創(chuàng)出單日凈流入額歷史新高。

在吳信坤看來，2025年港股市場亮眼的行情離不開充裕資金面的支持，這一方面源于外資流出幅度明顯收窄，另一方面源于內(nèi)資加速流入；展望2026年，增量資金流入港股確定性仍然較高。

就外資而言，吳信坤認為，當前其對中國權(quán)益資產(chǎn)已處于明顯低配水平，疊加近期外資出現(xiàn)階段性回流跡象，2026年外資持續(xù)流出港股的情況有望進一步邊際改善。此外，種種跡象表明，2026年美聯(lián)儲或仍有一定降息空間，若其降息持續(xù)、流動性環(huán)境轉(zhuǎn)寬松，外資回流港股規(guī)模有望超預(yù)期。

對于內(nèi)資，吳信坤認為，近年來其對港股的定價權(quán)有所提升，2025年南向資金凈流入規(guī)模創(chuàng)新高背后主要由公募、險資等機構(gòu)力量推動，這一方面源于港股互聯(lián)網(wǎng)、新消費等優(yōu)質(zhì)稀缺性標的對主動型公募的吸引力較大；另一方面，政策強化對分紅的監(jiān)管疊加低利率環(huán)境，險資或持續(xù)配置港股紅利資產(chǎn)。展望2026年，中性假設(shè)下，預(yù)計全年南向資金凈流入規(guī)模有望超過1.5萬億元人民幣。

易峘認為，2026年，港股市場增量資金來源或更為均衡：“細分來看，主動偏股型公募繼續(xù)增配港股空間有限，剩余空間主要來自險資、被動資金、新發(fā)產(chǎn)品和個人投資者等，其流入呈趨勢向上的均值回歸特點。外資方面，在人民幣匯率升值等因素催化下，其對港股市場仍有增配空間，2026年總體流入規(guī)模或與今年接近?！?/p>

科技為主兼顧周期機遇

從港股行業(yè)板塊今年以來的表現(xiàn)看，以互聯(lián)網(wǎng)、新消費、創(chuàng)新藥為代表的科技及消費資產(chǎn)構(gòu)成了行情上漲的重要支撐因素。展望2026年港股配置，業(yè)內(nèi)人士在繼續(xù)看好科技成長主線的同時，也建議投資者保持對部分價值風格資產(chǎn)的關(guān)注。

吳信坤認為，AI浪潮下，港股科技將是2026年的行情主線，受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展及政策支持，港股科技板塊基本面表現(xiàn)或更優(yōu)：“港股科技龍頭廣泛分布于AI全產(chǎn)業(yè)鏈，或?qū)⒊浞质芤嬗诋a(chǎn)業(yè)變革紅利。此外，政策端對于科技領(lǐng)域的支持力度也在加大，主要聚焦于算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、人工智能應(yīng)用培育等領(lǐng)域，隨著相關(guān)政策逐漸落地，人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模化也有望提速?！?/p>

吳信坤還建議投資者重視港股創(chuàng)新藥和券商的配置價值：“當前我國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正從研發(fā)投入期逐漸步入成果兌現(xiàn)期，往后看，港股創(chuàng)新藥行情有望從出海敘事走向基本面驅(qū)動，疊加明年美聯(lián)儲或延續(xù)降息，較為寬松的海外流動性也有望推動創(chuàng)新藥行業(yè)打開向上彈性空間。隨著港股上漲格局延續(xù)，預(yù)計券商業(yè)績有望保持高增長，在行業(yè)并購重組趨勢延續(xù)下，券商核心競爭力也有望增強?！?/p>

易峘認為，2026年上半年尤其是在2025年年報季前，海外流動性寬松預(yù)期仍有升溫可能，疊加財報真空期和“春季躁動”的資金面催化，港股成長風格或仍有較高上漲斜率；后續(xù)伴隨全球經(jīng)濟共振復(fù)蘇，流動性寬松交易或讓位于基本面修復(fù)，需適時增配周期風格，建議左側(cè)布局“真價值”個股，即不僅估值低能提供安全邊際，還需要有良好的盈利能力和處于周期觸底改善的位置。

編輯：胡晨曦

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