從蛇口碧濤中心的乘風(fēng)兩個(gè)房間，到布局全球的麥格米特電氣自動(dòng)化巨頭，麥格米特（002851.SZ）二十年成長(zhǎng)史詮釋了華為系創(chuàng)業(yè)派的擊困局英堅(jiān)韌與遠(yuǎn)見(jiàn)。

當(dāng)去年英偉達(dá)向世界展示最新Blackwell架構(gòu)GPU和GB200的偉達(dá)數(shù)月后，麥格米特成為A股市場(chǎng)里唯一一家作為英偉達(dá)40余家數(shù)據(jù)中心部件供應(yīng)商之一，意外盈利參與GB200的遭遇創(chuàng)新設(shè)計(jì)與合作建設(shè)。

截至11月4日最新收盤(pán)日，滑鐵麥格米特市值來(lái)到427億元，乘風(fēng)股價(jià)77.52元/股，麥格米特較上市首日漲超943%，擊困局英今年以來(lái)漲超27%。偉達(dá)

然而，意外盈利當(dāng)今年英偉達(dá)破5萬(wàn)億美元市值時(shí)，遭遇搭上英偉達(dá)這一“全球市值一哥”的滑鐵麥格米特，最新業(yè)績(jī)卻顯示增收不增利。乘風(fēng)財(cái)報(bào)顯示，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.9億元，同比增長(zhǎng)15.05%，但歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比下降48.29%，扣非凈利潤(rùn)1.17億元，同比下降67.85%。

公司短期盈利困境體現(xiàn)得淋漓盡致，站在AI新起點(diǎn)上，麥格米特又該如何在新舊業(yè)務(wù)之間找到平衡點(diǎn)？

華為系創(chuàng)業(yè)持續(xù)進(jìn)擊

麥格米特公司的發(fā)展，深深烙印著其創(chuàng)始人童永勝的個(gè)人風(fēng)格。

1996年，作為浙江大學(xué)電工學(xué)科博士后，童永勝放棄留校和出國(guó)機(jī)會(huì)，選擇加入當(dāng)時(shí)并不知名的華為。90年代的博士后非常稀缺，童永勝曾回憶到深圳當(dāng)?shù)嘏沙鏊k理落戶(hù)時(shí)，工作人員告知他是第一個(gè)落戶(hù)深圳的博士后。

有著博士后背景，加之扎實(shí)的研究功底和不斷進(jìn)取的努力，在華為，童永勝很快就從普通工程師晉升為副總裁。

直到2000年前后，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，華為只能忍痛以7.5億美元的價(jià)格將華為電氣出售給了艾默生電氣，童永勝參與了此次交易，也隨同來(lái)到了艾默生任職，擔(dān)任高管，管理艾默生網(wǎng)絡(luò)能源的海外業(yè)務(wù)。

2005年，在艾默生擔(dān)任副總裁的童永勝做出一個(gè)令人驚訝的決定，離開(kāi)舒適區(qū)，注資260萬(wàn)元接手一家瀕臨倒閉的小公司，成為董事長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)，麥格米特前身已虧損近300萬(wàn)元。

創(chuàng)業(yè)初期異常艱難，童永勝曾回憶：“2006年初就被人騙了30萬(wàn)美元，那時(shí)候是八點(diǎn)幾的匯率，那就相當(dāng)于接近300萬(wàn)人民幣，也就是說(shuō)2005年辛辛苦苦掙的錢(qián)，2006年年初就被全騙了?！?/p>

好在核心團(tuán)隊(duì)具有濃厚的華為基因，深耕技術(shù)創(chuàng)新。創(chuàng)立之初，麥格米特11位創(chuàng)始人中，有9位出自華為系，CFO兼董秘王濤原是華為電氣成本及預(yù)算管理部經(jīng)理，CTO沈楚春是原來(lái)華為電氣一次電源產(chǎn)品經(jīng)理。

憑借對(duì)技術(shù)的專(zhuān)注，麥格米特在平板電視電源領(lǐng)域快速崛起，2006年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售過(guò)億，而當(dāng)時(shí)公司員工加上保安才41個(gè)人。

在童永勝帶領(lǐng)下，麥格米特不斷進(jìn)化，從過(guò)去單一電視電源業(yè)務(wù)，逐步拓展到智能家電電控產(chǎn)品、電源產(chǎn)品、新能源及軌道交通部件、工業(yè)自動(dòng)化、智能裝備、精密連接等多個(gè)領(lǐng)域。

A股唯一一家英偉達(dá)電源供應(yīng)商

時(shí)間來(lái)到AI浪潮席卷全球的2024年，麥格米特迎來(lái)高光時(shí)刻。

就在英偉達(dá)展示最新Blackwell架構(gòu)GPU，以及基于該架構(gòu)開(kāi)發(fā)的GB200新一代AI加速卡的7個(gè)月后，麥格米特發(fā)布公告稱(chēng)，其作為英偉達(dá)指定的40余家數(shù)據(jù)中心部件提供商之一，正參與Blackwell GB200系統(tǒng)的創(chuàng)新設(shè)計(jì)與合作建設(shè)。

值得注意的是，在英偉達(dá)這一全球頂尖AI系統(tǒng)中，麥格米特是唯一一家來(lái)自中國(guó)大陸的電源企業(yè)，與臺(tái)達(dá)、光寶等國(guó)際巨頭同臺(tái)競(jìng)技，成為全球唯三有資格給英偉達(dá)供貨的電源供應(yīng)商。

為何麥格米特能打進(jìn)巨頭供應(yīng)鏈？事實(shí)上，數(shù)年前，公司就已經(jīng)涉足通信與服務(wù)器電源，2023年起轉(zhuǎn)向AI方向。

銀河證券表示，在AI數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)的布局中，麥格米特陸續(xù)推出了高功率服務(wù)器電源架（Power Shelf）、服務(wù)器備用電源架（BBU Shelf）、超級(jí)電容組（Power Capacitor Shelf）、高壓直流輸電系統(tǒng)（800V/570kW Side Rack）等產(chǎn)品。

根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2025年1—6月，麥格米特電源產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入為11.57億元，同比增長(zhǎng)5.48%。

切入AI賽道后，麥格米特持續(xù)加碼研發(fā)投入。到2025年上半年，麥格米特在全球設(shè)立10個(gè)研發(fā)中心和9個(gè)制造基地，擁有2800余名研發(fā)人員。公司研發(fā)費(fèi)用5.14億元，同比增長(zhǎng)15.24%，占銷(xiāo)售收入的11.00%。

目前，麥格米特在電源領(lǐng)域經(jīng)過(guò)多年積累，已為諾基亞、GE、飛利浦、魏德米勒、西門(mén)子、ABB、施耐德、長(zhǎng)虹、創(chuàng)維等企業(yè)提供產(chǎn)品和研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)。

而在與國(guó)際巨頭英偉達(dá)合作之前，麥格米特的網(wǎng)絡(luò)電源業(yè)務(wù)已持續(xù)獲得了愛(ài)立信、思科、瞻博網(wǎng)絡(luò)、阿里斯塔、智邦科技等頭部國(guó)際客戶(hù)的多項(xiàng)項(xiàng)目需求與訂單。

AI服務(wù)器電源訂單暫未走量

盡管技術(shù)實(shí)力與市場(chǎng)地位不斷提升，麥格米特在2025年卻面臨顯著的業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)。

財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度毛利率為21.83%，同比下降3.83%；其中第三季度毛利率21.31%，同比下降3.97%。同時(shí)，前三季度麥格米特應(yīng)收賬款達(dá)24.79億元，同比增長(zhǎng)7.99%。

中金公司研究表示，第三季度由于海外業(yè)務(wù)有所波動(dòng)，整體收入有所下滑，其中印度市場(chǎng)變頻空調(diào)需求由于氣候因素波動(dòng)導(dǎo)致收入整體持平；整體綜合毛利率有所下滑主要是公司毛利率相對(duì)較低的汽車(chē)業(yè)務(wù)快速起量導(dǎo)致。

根據(jù)2025年上半年財(cái)報(bào)，麥格米特智能家電電控產(chǎn)品銷(xiāo)售收入21.46億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的45.92%；電源產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的24.77%；新能源及軌道交通產(chǎn)品占比營(yíng)收10.87%。

也就是說(shuō)，家電業(yè)務(wù)在公司的營(yíng)收相較電源產(chǎn)品占比仍處于高位，面對(duì)盈利挑戰(zhàn)，麥格米特需要在新舊業(yè)務(wù)之間找到平衡點(diǎn)。

面對(duì)AI服務(wù)器電源在算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的廣泛應(yīng)用，麥格米特目前在服務(wù)器電源領(lǐng)域已推出Power Shelf、BBU Shelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack等產(chǎn)品，應(yīng)用于IDC機(jī)房、戶(hù)外基站等場(chǎng)景。但財(cái)報(bào)并沒(méi)有披露AI服務(wù)器電源的營(yíng)收占比情況。

同時(shí)，雖然麥格米特正融入英偉達(dá)供應(yīng)鏈，并且投入大量研發(fā)，但麥格米特自身也坦言，AI服務(wù)器電源的多數(shù)客戶(hù)需求及項(xiàng)目進(jìn)度仍處于量產(chǎn)前的研發(fā)與調(diào)試階段，暫未有進(jìn)入大批量交付階段的訂單。

此外，截至今年上半年，麥格米特已接到小批量的AI服務(wù)器電源訂單，因訂單總金額較小，且具體生產(chǎn)交付節(jié)奏需調(diào)整，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司2025年度業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

至于英偉達(dá)條線(xiàn)訂單情況，近期麥格米特在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，后續(xù)如有達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)且未涉及商業(yè)保密的信息及業(yè)務(wù)進(jìn)展，公司將按相關(guān)規(guī)定以公告形式披露。

盡管麥格米特暫未披露與英偉達(dá)的有關(guān)訂單情況，但從未來(lái)長(zhǎng)線(xiàn)看，AI服務(wù)器業(yè)務(wù)相關(guān)的市場(chǎng)空間極大且可持續(xù)性較強(qiáng)。

根據(jù)Valuates Reports的數(shù)據(jù)，2024年全球AI服務(wù)器電源市場(chǎng)規(guī)模為28.46億美元，預(yù)計(jì)到2031年將增長(zhǎng)至608.10億美元，2025—2031年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到45.00%。

公司在近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示，AI電源市場(chǎng)空間大，大陸廠(chǎng)商在客戶(hù)服務(wù)、成本控制上有自身優(yōu)勢(shì)，將聚焦每個(gè)客戶(hù)爭(zhēng)取訂單，不糾結(jié)于份額對(duì)比，依托全產(chǎn)品線(xiàn)布局與快速響應(yīng)能力搶占市場(chǎng)，目前進(jìn)展順利。

東吳證券研究認(rèn)為，公司正大力布局AI電源，已與國(guó)內(nèi)外多家客戶(hù)均建立了良好溝通對(duì)接，后續(xù)有望憑借技術(shù)領(lǐng)先地位，充分受益于AI基礎(chǔ)設(shè)施需求爆發(fā)。

（作者：吳佳楠 編輯：朱益民）