本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者劉凱 北京報(bào)道

特斯拉再次向市場(chǎng)交出了一份充滿矛盾與不確定性的跳水成績(jī)單，在亮眼的拉季營(yíng)收數(shù)據(jù)與嚴(yán)峻的利潤(rùn)壓力之間，特斯拉CEO馬斯克正將公司的報(bào)營(yíng)飆利未來押注于一場(chǎng)更為宏大的AI轉(zhuǎn)型。

美東時(shí)間10月22日收盤后，收狂特斯拉公布了2025年第三季度財(cái)報(bào)。潤(rùn)下財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，跳水該公司第三季度營(yíng)收達(dá)281億美元，拉季同比增長(zhǎng)12%，報(bào)營(yíng)飆利超出華爾街預(yù)期的收狂263.7億美元，結(jié)束了此前連續(xù)兩個(gè)季度的潤(rùn)下下滑態(tài)勢(shì)。然而，跳水在這一創(chuàng)紀(jì)錄的拉季營(yíng)收背后，特斯拉的報(bào)營(yíng)飆利盈利能力卻令人擔(dān)憂。第三季度GAAP凈利潤(rùn)僅為13.7億美元，收狂同比大幅下滑37%。潤(rùn)下調(diào)整后每股收益為0.50美元，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.54美元，反映出公司正面臨嚴(yán)峻的利潤(rùn)壓力。

這種“增收不增利”的矛盾狀況，直接引發(fā)了資本市場(chǎng)的負(fù)面反應(yīng)。財(cái)報(bào)公布后，特斯拉盤后股價(jià)一度下跌近5%，市值蒸發(fā)約730億美元，充分展現(xiàn)了投資者對(duì)特斯拉現(xiàn)狀與未來的復(fù)雜情緒。

創(chuàng)紀(jì)錄營(yíng)收與利潤(rùn)下滑的背后

具體來看，三季度特斯拉汽車交付量創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到497099輛，同比增長(zhǎng)7.4%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的45.6萬輛。這一成績(jī)的取得主要源于兩個(gè)關(guān)鍵因素：一是美國(guó)聯(lián)邦電動(dòng)汽車7500美元稅收抵免政策于9月30日到期前的“末班車效應(yīng)”，激發(fā)了消費(fèi)者的集中購(gòu)買；二是特斯拉在全球多個(gè)市場(chǎng)推出的降價(jià)策略和“標(biāo)準(zhǔn)版”車型顯著拉動(dòng)了銷量。

從業(yè)務(wù)板塊來看，汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收從去年同期的200億美元增至212億美元，同比增長(zhǎng)6%。而增長(zhǎng)最為迅猛的當(dāng)屬能源業(yè)務(wù)，其三季度營(yíng)收同比激增44%，達(dá)到34.2億美元，儲(chǔ)能部署量更是創(chuàng)下12.5GWh的歷史新高，成為財(cái)報(bào)中的一大亮點(diǎn)。

然而，細(xì)究營(yíng)收增長(zhǎng)的動(dòng)力，卻難以掩蓋其中的隱憂。特斯拉營(yíng)收的增長(zhǎng)很大程度上是通過“以價(jià)換量”實(shí)現(xiàn)的，激進(jìn)的降價(jià)策略雖然刺激了銷量，卻也嚴(yán)重侵蝕了利潤(rùn)空間。

特斯拉第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率降至5.8%，汽車業(yè)務(wù)毛利率（不含監(jiān)管積分收入）為15.4%，低于市場(chǎng)平均預(yù)期的15.6%。利潤(rùn)率的收縮主要源于三個(gè)方面：持續(xù)的降價(jià)策略擠壓了單車?yán)麧?rùn)；運(yùn)營(yíng)成本同比上升約50%，公司解釋這與人工智能及“其他研發(fā)項(xiàng)目”的大規(guī)模投入有關(guān)；此外，監(jiān)管積分收入從去年同期的7.39億美元大幅下降至4.17億美元，降幅達(dá)44%，這一曾經(jīng)穩(wěn)定的利潤(rùn)來源正在萎縮。

汽車分析師徐嘉平對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，隨著越來越多的傳統(tǒng)車企加速向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，以及新勢(shì)力車企的不斷涌現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。各車企為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，紛紛采取降價(jià)策略，特斯拉也不例外。這種以價(jià)換量的模式在短期內(nèi)可以刺激銷量增長(zhǎng)，但從長(zhǎng)期來看，如果無法有效控制成本，提升產(chǎn)品附加值，將會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力造成較大壓力。

從地區(qū)表現(xiàn)來看，特斯拉在美國(guó)市場(chǎng)受益于政策紅利表現(xiàn)強(qiáng)勁，但在歐洲市場(chǎng)則因馬斯克的政治立場(chǎng)及日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)而持續(xù)承壓。

值得一提的是，特斯拉本季度自由現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁，接近40億美元，創(chuàng)下歷史新高，為公司的持續(xù)轉(zhuǎn)型和技術(shù)投入提供了寶貴的資金緩沖。

面對(duì)這份矛盾的財(cái)報(bào)，華爾街分析師們產(chǎn)生了明顯分歧。高盛維持了對(duì)特斯拉的“中性”評(píng)級(jí)，將其目標(biāo)價(jià)設(shè)定在425美元，對(duì)特斯拉的短期利潤(rùn)率和汽車需求持謹(jǐn)慎態(tài)度。

而摩根士丹利則重申了“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)410美元，其明星分析師Adam Jonas甚至給出了高達(dá)800美元的“牛市情景”目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為市場(chǎng)低估了特斯拉作為AI領(lǐng)導(dǎo)者的潛力。

這種分析師的嚴(yán)重分歧，恰恰反映了特斯拉當(dāng)前所處的復(fù)雜局面，作為一家汽車公司，它面臨著增長(zhǎng)放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇和利潤(rùn)率受壓的挑戰(zhàn)；而作為一家AI與機(jī)器人公司，它的估值又高度依賴于投資者對(duì)其技術(shù)突破與商業(yè)化的信念。

從汽車制造商到AI巨頭的豪賭

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，馬斯克幾乎未花時(shí)間討論傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)，而是將敘事重心徹底轉(zhuǎn)向了人工智能、自動(dòng)駕駛出租車和人形機(jī)器人，試圖重塑特斯拉的投資故事。

馬斯克明確表示，特斯拉正處于將AI帶入現(xiàn)實(shí)世界的“關(guān)鍵拐點(diǎn)”，公司的使命已更新為“可持續(xù)的富足”，未來戰(zhàn)略核心是“現(xiàn)實(shí)世界AI”，而不僅僅是電動(dòng)汽車。他進(jìn)一步闡釋，特斯拉更像是一家人工智能公司，而非傳統(tǒng)意義上的汽車制造商，人形機(jī)器人與自動(dòng)駕駛汽車才是特斯拉未來增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

這一戰(zhàn)略重心的轉(zhuǎn)移在今年9月發(fā)布的“宏圖計(jì)劃第四篇章”中已顯端倪，該計(jì)劃明確表示公司業(yè)務(wù)重心已從電動(dòng)汽車和能源全面轉(zhuǎn)向人工智能和機(jī)器人領(lǐng)域。

在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，馬斯克給出了相對(duì)具體但略顯保守的時(shí)間表。他預(yù)計(jì)到2025年底，特斯拉將在奧斯汀的大部分地區(qū)移除Robotaxi內(nèi)的安全駕駛員，并將該服務(wù)擴(kuò)展至8到10個(gè)城市，這一范圍較此前覆蓋50%美國(guó)人口的目標(biāo)明顯收窄。同時(shí)，專為完全自動(dòng)駕駛設(shè)計(jì)、不含方向盤和踏板的Cybercab計(jì)劃于2026年第二季度開始生產(chǎn)。

當(dāng)被問及FSD在中國(guó)和歐洲的落地時(shí)間時(shí)，特斯拉CFO塔尼亞僅表示正在與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，爭(zhēng)取獲得批準(zhǔn)，并未給出明確時(shí)間表。這種“一切看監(jiān)管”的態(tài)度，凸顯了技術(shù)商業(yè)化道路上的不確定性。

對(duì)于備受關(guān)注的Optimus人形機(jī)器人，馬斯克展示了混合著樂觀與謹(jǐn)慎的態(tài)度。他透露，Optimus V3原型機(jī)預(yù)計(jì)將在2026年第一季度亮相，并形容其“看起來會(huì)像一個(gè)穿著機(jī)器人套裝的人”。至于量產(chǎn)計(jì)劃，馬斯克表示目標(biāo)是在2026年底前啟動(dòng)生產(chǎn)線，年產(chǎn)能目標(biāo)高達(dá)一百萬臺(tái)。

然而，馬斯克也坦言面臨的巨大挑戰(zhàn)，特別是制造靈巧的機(jī)械手和建立全新的供應(yīng)鏈?zhǔn)恰捌D巨的工程挑戰(zhàn)”。他直言不諱地表示：“制造一只像人類一樣有能力的人形機(jī)械手，是一項(xiàng)艱巨的工程挑戰(zhàn)?！?/p>

在技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施方面，馬斯克詳細(xì)介紹了特斯拉的AI芯片路線圖。下一代AI5芯片將于2026年底投產(chǎn)，他聲稱從某些指標(biāo)來看，AI5將比AI4強(qiáng)大40倍，能效和成本效益將遠(yuǎn)超對(duì)手。同時(shí)，特斯拉已達(dá)成價(jià)值165億美元的協(xié)議，將從三星電子采購(gòu)AI6芯片。這一布局顯示特斯拉正構(gòu)建自主可控的AI算力體系，減少對(duì)外部供應(yīng)商的依賴，為未來的AI業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。

徐嘉平對(duì)記者表示，特斯拉站在了轉(zhuǎn)型的十字路口，一邊是日益成熟但競(jìng)爭(zhēng)加劇、利潤(rùn)收縮的電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)，另一邊是潛力巨大但前路漫漫的AI與機(jī)器人業(yè)務(wù)。這也意味著，特斯拉不再滿足于僅僅顛覆汽車行業(yè)，而是將目光投向了更為廣闊的AI戰(zhàn)場(chǎng)。

在資本市場(chǎng)，特斯拉的股價(jià)已不僅反映其作為汽車制造商的現(xiàn)狀，更包含了對(duì)其成為AI領(lǐng)軍企業(yè)的高度預(yù)期。隨著2026年Robotaxi、Semi和Optimus量產(chǎn)節(jié)點(diǎn)的臨近，特斯拉的這場(chǎng)AI豪賭結(jié)果如何，將決定它能否真正實(shí)現(xiàn)從硬件制造商向人工智能巨頭的華麗轉(zhuǎn)身。

責(zé)任編輯：李延安 主編：于建平