本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

　　8月18日，股高中A股一路高歌猛進，狂歡滬指盤中越過近10年新高。滬指貨年受滬深股指大漲影響，突破股指期貨也出現(xiàn)大漲。年新內(nèi)飆截至當日收盤，證股指期漲％上證50股指期貨（IH）報收于2848點，大宗當日漲幅0.07%；中證500股指期貨（IC）報收于6608點，股高中當日漲幅1.28%；中證1000股指期貨（IM）報收于7184.4點，狂歡當日漲幅1.58%。滬指貨年據(jù)了解，突破今年來中證1000股指期貨漲幅達24%。年新內(nèi)飆

　　“近期四大股指期貨的證股指期漲％大幅上漲是政策發(fā)力、國內(nèi)外流動性趨松與市場風險偏好改善共同作用的大宗結(jié)果。從政策層面看，股高中貨幣政策寬松預期與消費刺激政策是核心驅(qū)動力。例如，中國人民銀行明確‘擇機降準降息’，釋放流動性寬松信號，直接提升市場風險偏好?！蹦先A期貨權(quán)益與固收研究分析師王映接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　政策暖風頻吹

　　“上證指數(shù)創(chuàng)10年新高與政策發(fā)力分不開，新‘國九條’和資本市場‘1+N’政策的落地見效，管理層打好政策‘組合拳’，全力維護市場穩(wěn)定運行；推動中長期資金入市、公募基金改革、科創(chuàng)板‘1+6’政策措施、上市公司并購重組等一批標志性改革取得突破。”銀河期貨分析師孫鋒接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　孫鋒指出，特別是推動中長期資金入市取得明顯成效，保險資金頻繁舉牌、不斷加倉高股息資產(chǎn)使資金面不斷改善，銀行等部分行業(yè)板塊的慢牛走勢又形成賺錢示范效應，吸引各路資金入市穩(wěn)定市場，進而出現(xiàn)了慢牛行情。七月末，政治局會議指出，“增強國內(nèi)資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”，政策仍將為資本市場保駕護航。

　　與此同時，王映表示，政治局會議多次強調(diào)“持續(xù)穩(wěn)定股市”，并通過央行創(chuàng)設的股票回購增持再貸款工具等穩(wěn)市機制，強化市場對政策底的信心。與此同時，國務院《提振消費專項行動方案》通過育兒補貼、以舊換新等措施強化經(jīng)濟復蘇預期，推動消費板塊估值修復。

　　此外，王映表示，證監(jiān)會等部門年中會議部署的中長期資金入市、上市公司并購重組等政策，為市場提供了增量資金支持。新政策方面，8月6日發(fā)布的《服務業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實施方案》對餐飲、健康、養(yǎng)老等8類消費領(lǐng)域提供貸款貼息，直接利好相關(guān)行業(yè)。

　　8月15日中國人民銀行發(fā)布2025年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，明確下一階段貨幣政策主要思路，并就物價水平、信貸投向、金融支持促消費等熱點話題回應關(guān)切。報告提出，落實落細適度寬松的貨幣政策。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配，持續(xù)營造適宜的金融環(huán)境。

　　中證1000股指期貨漲幅居前

　　行情暴漲之際，投資者參與熱情明顯提升，為市場提供增量資金來源。據(jù)某券商透露，7月上海證券交易所A股新開戶數(shù)達196.36萬戶，環(huán)比增長19%，同比增長71%。居民財富向金融資產(chǎn)加速再配置的趨勢明確，隨著市場風險偏好回暖帶動賺錢效應擴散，資金持續(xù)流入成為行情向上的重要推動力量。

　　此外，隨著上證指數(shù)大幅上漲，券商營業(yè)部也熱鬧起來了。據(jù)悉，北京多家券商營業(yè)部表示，近日客戶咨詢量明顯增多，不斷有客戶來電，或者通過微信來咨詢相關(guān)業(yè)務。從咨詢內(nèi)容來看，客戶主要咨詢傭金調(diào)整、銀證轉(zhuǎn)賬、密碼找回、App使用，以及一些期權(quán)衍生品權(quán)限的開通。

　　不過，與十年前不同，由于網(wǎng)絡的便利性，以及財經(jīng)知識的快速普及，現(xiàn)在有一部分專業(yè)老股民開始咨詢開通股指期權(quán)業(yè)務，他們的目的很明確，期望在行情大漲期間，通過股指期貨以及股指期權(quán)的雙向套利，為自己的股票資產(chǎn)上個保險。

　　據(jù)悉，今年以來在四大股指期貨中，中證1000股指期貨漲幅占據(jù)更大優(yōu)勢，只是在6月前后邏輯各不相同。對此，中信期貨分析師姜沁接受《華夏時報》記者采訪時表示，6月之前，啞鈴結(jié)構(gòu)盛行，資金傾向于配置銀行以及小微盤，背后隱含資產(chǎn)荒交易邏輯，資金分別在高股息以及小市值因子進行聚集。

　　不過，姜沁表示，6月之后，資金重新關(guān)注景氣度交易策略，醫(yī)藥、軍工、新消費輪番上漲，資金更加關(guān)注較為景氣上行的領(lǐng)域。在這一環(huán)境中，中間市值個股開始出現(xiàn)系統(tǒng)性機會，成長風格占優(yōu)，這使得中證1000指數(shù)仍具有邊際優(yōu)勢。

　　王映也表示，中證1000股指期貨的強勢表現(xiàn)與中證1000指數(shù)成分股結(jié)構(gòu)高度相關(guān)，在中證1000指數(shù)中，信息技術(shù)、工業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)權(quán)重占比較高，而2025年AI技術(shù)突破、數(shù)字經(jīng)濟政策推進等因素直接催化了科技股行情。例如，Deepseek大模型商業(yè)化落地、人形機器人量產(chǎn)預期等事件，推動半導體、人工智能板塊股價飆升，進而帶動中證1000指數(shù)上行。

　　“政策支持的結(jié)構(gòu)性特征進一步強化了中證1000指數(shù)的優(yōu)勢，政府對高端制造的定向扶持（如創(chuàng)新補貼、融資便利）直接利好中小盤成長股，而《服務業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實施方案》等文件對科技研發(fā)的傾斜，形成‘政策+產(chǎn)業(yè)’的雙重驅(qū)動?！蓖跤撤Q。

　　與此同時，7月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中有一些亮點，主要體現(xiàn)在貨物進出口增長加快，貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，7月份貨物進出口總額39102億元，同比增長6.7%。其中，出口增長7.2%，高于市場預期的5.4%，進口增長4.1%，優(yōu)于預期的-1.0%，顯示出對外貿(mào)易的韌性。

　　“從具體品類看，稀土出口增長21.4%，達到5，994.3噸；汽車出口增長26%，達到694，000輛；半導體出口增長16%，達到31.8億單位，而股市中相關(guān)的板塊也出現(xiàn)了大幅上漲。其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍有反復，需要耐心觀察。經(jīng)濟運行依然面臨不少風險挑戰(zhàn)，需要推動各項政策落實落細，有效釋放內(nèi)需潛力，推動經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。”孫鋒稱。

　　三類策略引關(guān)注

　　隨著股指期貨持續(xù)上漲，其影響因素也引發(fā)投資者關(guān)注。對此，王映表示，未來影響滬深300股指期貨和中證1000股指期貨走勢的因素主要包括政策落地、國際環(huán)境和市場結(jié)構(gòu)。國內(nèi)政策方面，央行可能擇機降準降息，特別國債、房地產(chǎn)支持政策等有望推出，政策落實效果將影響市場預期。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，上周在偏弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，A股表現(xiàn)并未受到較大影響，股指集體收漲，全市場超4600只個股上漲。

　　王映表示，究其原因，當前市場邏輯已經(jīng)發(fā)生一些變化。2024年4月新國九條中對資本市場定位描述有所變化，融資功能的重要性有所下降，同時提及了資本市場的“供給側(cè)改革”，為市場提供更多有效供給。在這樣的政策引導下，未來股指的框架或?qū)⒏淖儯┣鬀Q定價格的有效性有所上升。因此，對股指趨勢的思考可以適當和經(jīng)濟基本面做脫鉤。

　　與此同時，姜沁也表示，國慶之前，傾向股指期貨機會大于風險，反內(nèi)卷政策難以證偽以及美聯(lián)儲9月潛在降息可能提振風險資產(chǎn)情緒，同時中報預報數(shù)據(jù)也顯示利潤增速正在修復，中報披露季出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率不高。國慶之后，重點關(guān)注政策落地速度。年內(nèi)大部分政策有前置傾向，若三季度開始出現(xiàn)政策落地不及預期的跡象，此時需要提防股市階段轉(zhuǎn)向震蕩市的可能，在此背景下，與經(jīng)濟基本面脫敏的小微盤仍具韌性，故傾向超配中證1000股指期貨。

　　針對股指期貨的后期走勢，孫鋒表示，目前市場還是較為樂觀，不過，機構(gòu)投資者和個人投資者運用股指期貨的出發(fā)點不同，策略會有所差異。機構(gòu)投資者可能出于保護已有收益成果的角度，可能會加大套保對沖力度。但如果是發(fā)行的中性產(chǎn)品則始終運用股指期貨對沖；指數(shù)增強產(chǎn)品或ETF則可能運用股指期貨進行現(xiàn)貨替代。

　　“個人投資者運用股指期貨較為靈活，可能利用期貨的杠桿特點順勢做多。無論是機構(gòu)還是個人，在長假（如國慶等）前或特定事件（如美聯(lián)儲議息等）前都可能加大股指期貨對沖頭寸應對市場風險。需要特別指出的是，期貨的杠桿是雙刃劍，機構(gòu)和個人都要注意風險?！睂O鋒稱。

　　相較于股指期貨，孫鋒表示，股指期權(quán)的策略和期貨還是有所區(qū)別，期權(quán)的策略更多從波動率角度來看，如預計市場波動可能加大，運用雙買、雙賣等策略管理波動風險。當然，也有個人投資者運用買入期權(quán)進行以小博大的高賠率嘗試，而賣出期權(quán)應特別注意保證金風險。

　　不過，在慢牛環(huán)境中，姜沁表示，投資者可關(guān)注幾類策略配置的可能。其一，在IC、IM滾貼水，既可享受beta的收益，也可以獲取貼水所帶來的增厚；其二，在持有IM多單的基礎上，可嘗試用部分浮盈買入虛值看跌期權(quán)進行保護，這可以在波動加大時，使得凈值曲線更為平穩(wěn)；其三，也可考慮賣出看跌期權(quán)，但需要防范波動率快升的風險。

　　責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶