‘下半年資產(chǎn)配置的金九銀十博弈正在展開?！?/p>

　　作者|崔悅晨

　　十月伊始，港股A股A股市場(chǎng)在政策密集落地與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善的科技可期雙重作用下，呈現(xiàn)出震蕩企穩(wěn)的板塊態(tài)勢(shì)。與上半年相比，月開市場(chǎng)情緒雖未徹底反轉(zhuǎn)，門紅但悲觀預(yù)期已得到顯著修復(fù)。金九銀十

　　據(jù)摩根士丹利最新發(fā)布的港股A股報(bào)告，今年9月份，科技可期凈流入中國(guó)股市的板塊外資反彈至46億美元（約合人民幣327億元），創(chuàng)下自2024年11月以來單月最高。月開截至9月30日，門紅年內(nèi)外資被動(dòng)型基金累計(jì)流入180億美元（約合人民幣1280億元）。金九銀十其中，港股A股主動(dòng)經(jīng)理增持最多的科技可期是半導(dǎo)體等板塊。

　　與此同時(shí)，港股半導(dǎo)體板塊近期持續(xù)走強(qiáng)。10月首個(gè)交易日，中芯國(guó)際漲超12%，半導(dǎo)體、AI應(yīng)用、AI算力等方向正在成為港股市場(chǎng)的新熱點(diǎn)。投資者正在從“政策期待”轉(zhuǎn)向“數(shù)據(jù)驗(yàn)證”，一場(chǎng)關(guān)乎下半年資產(chǎn)配置的博弈正在悄然展開。

　　01

　　政策“組合拳”力度空前，市場(chǎng)信心獲提振

　　近期，宏觀政策的出臺(tái)呈現(xiàn)出前所未有的系統(tǒng)性與協(xié)同性。從資本市場(chǎng)的“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”一攬子措施，到房地產(chǎn)領(lǐng)域的“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降低首付比例等優(yōu)化政策，再到貨幣財(cái)政政策的持續(xù)發(fā)力，一套自上而下的“組合拳”清晰可見。

　　其中，資本市場(chǎng)改革是重中之重。降低交易經(jīng)手費(fèi)、調(diào)降融資保證金比例、規(guī)范股份減持行為以及優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排等措施，直指市場(chǎng)痛點(diǎn)，旨在從投資端、融資端和交易端共同發(fā)力，為市場(chǎng)引入源頭活水。這些舉措的短期效應(yīng)體現(xiàn)在交易活躍度的提升上，而中長(zhǎng)期意義則在于構(gòu)建一個(gè)更加健康、可持續(xù)的投融資生態(tài)。

　　在房地產(chǎn)領(lǐng)域，政策優(yōu)化正從核心城市向全國(guó)范圍蔓延。廣州、深圳、北京、上海等一線城市相繼落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，部分二線城市更是全面取消限購(gòu)。政策的迅速響應(yīng)，旨在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)這一宏觀經(jīng)濟(jì)的重要支柱。盡管“房住不炒”的總基調(diào)未變，但政策工具箱的打開，有效防止了風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步蔓延，并為市場(chǎng)提供了明確的托底預(yù)期。

　　市場(chǎng)分析師認(rèn)為， 這一系列政策的核心目標(biāo)在于“穩(wěn)預(yù)期”。通過阻斷經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域的負(fù)向循環(huán)，為微觀主體的信心恢復(fù)爭(zhēng)取寶貴時(shí)間。對(duì)于投資者而言，政策的邊際力量正在累積，其效果的顯現(xiàn)將是下一階段市場(chǎng)走向的關(guān)鍵變量。

　　02

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)初現(xiàn)暖意，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)不容忽視

　　在政策暖風(fēng)頻吹的同時(shí)，9月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也透露出一些積極信號(hào)。盡管官方制造業(yè)PMI仍處于收縮區(qū)間，但一些高頻數(shù)據(jù)和結(jié)構(gòu)性指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)可能正度過最困難的時(shí)期。

　　首先，消費(fèi)復(fù)蘇的韌性超出預(yù)期。暑期旅游、電影票房等服務(wù)性消費(fèi)數(shù)據(jù)火爆，顯示出內(nèi)需市場(chǎng)的巨大潛力。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，疊加中秋、國(guó)慶長(zhǎng)假效應(yīng)，消費(fèi)有望成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。

　　其次，工業(yè)企業(yè)的盈利狀況出現(xiàn)改善跡象。隨著上游原材料價(jià)格回落，中下游制造業(yè)的成本壓力有所緩解，利潤(rùn)率有望得到修復(fù)。部分高端制造、新能源汽車、光伏等新興產(chǎn)業(yè)仍保持著較高的景氣度，出口數(shù)據(jù)也展現(xiàn)出一定韌性，成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的亮色。

　　然而，挑戰(zhàn)依然存在。外需的不確定性、民間投資信心有待進(jìn)一步提振、以及就業(yè)市場(chǎng)的壓力仍是需要持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)正處于“弱現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期”的拉鋸之中，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“暖意”能否演變?yōu)椤摆厔?shì)性回暖”，將是決定市場(chǎng)反彈高度的核心。

　　03

　　投資者策略：在不確定性中尋找確定性

　　面對(duì)復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，投資者應(yīng)如何布局“金九銀十”？

　　首先，緊跟政策導(dǎo)向，布局受益板塊。 資本市場(chǎng)改革直接利好的券商板塊，以及受益于房地產(chǎn)政策優(yōu)化的地產(chǎn)鏈（如家居、建材）、大金融板塊，值得重點(diǎn)關(guān)注。政策的持續(xù)性和力度，將是這些板塊行情延續(xù)性的重要保障。

　　其次，聚焦業(yè)績(jī)確定性，掘金高景氣賽道。 在市場(chǎng)整體盈利修復(fù)尚需時(shí)日的背景下，那些已經(jīng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能的行業(yè)更具安全邊際。例如，在科技自立自強(qiáng)背景下，半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域的突破性進(jìn)展；在綠色轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下，儲(chǔ)能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)迭代與出海機(jī)遇。有券商機(jī)構(gòu)指出，下半年通常是國(guó)產(chǎn)科技行業(yè)的技術(shù)發(fā)布、新品迭代的密集周期，半導(dǎo)體、AI應(yīng)用、AI算力等方向確定性持續(xù)增強(qiáng)。

　　最后，保持均衡配置，注重風(fēng)險(xiǎn)控制。 在預(yù)期改善的初期，市場(chǎng)風(fēng)格可能快速輪動(dòng)。過度集中押注某一風(fēng)格并不可取。保持價(jià)值與成長(zhǎng)的均衡配置，在追逐高彈性機(jī)會(huì)的同時(shí)，保留部分高股息、低估值的防御型資產(chǎn)，是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的理性選擇。

　　綜合來看，隨著政策“真金白銀”的落地和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的逐步修復(fù)，A股市場(chǎng)底部區(qū)域正在夯實(shí)。雖然反轉(zhuǎn)之路不會(huì)一蹴而就，但“金九銀十”行情的土壤正在變得肥沃。

　　對(duì)于投資者而言，當(dāng)前市場(chǎng)的震蕩期，或許正是甄選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、進(jìn)行戰(zhàn)略性布局的良機(jī)。在不確定性中尋找確定性，永遠(yuǎn)是資本市場(chǎng)亙古不變的制勝法則。（思維財(cái)經(jīng)出品）■