記者 范子萌

　　10月21日，價值發(fā)現(xiàn)A股銀行板塊“領頭羊”農(nóng)業(yè)銀行再度發(fā)力，農(nóng)業(yè)股價續(xù)創(chuàng)新高，銀行日K線錄得13連陽。連陽截至當日收盤，背后農(nóng)業(yè)銀行A股漲1.68%，紅利股價為7.88元/股。資產(chǎn)

　　近期，收獲以農(nóng)業(yè)銀行為代表，新輪銀行股正迎來估值修復的價值發(fā)現(xiàn)積極信號。上周，農(nóng)業(yè)農(nóng)業(yè)銀行A股市凈率站上1倍關(guān)口，銀行打破了國有銀行長期“破凈”的連陽局面。分析人士認為，背后當前，紅利優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的高股息率疊加穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，成為吸引資金流入的重要優(yōu)勢。當下，銀行等紅利資產(chǎn)正在收獲新一輪“價值發(fā)現(xiàn)”。

　　農(nóng)業(yè)銀行走出13連陽 再創(chuàng)歷史新高

　　近期，農(nóng)業(yè)銀行引領了銀行股的反彈行情。

　　10月21日，農(nóng)業(yè)銀行走出13連陽，股價再創(chuàng)歷史新高。按照最新股價計算，其A股總市值已突破2.76萬億元。今年以來，農(nóng)行股價漲幅超50%，顯著跑贏銀行板塊整體表現(xiàn)。

　　農(nóng)業(yè)銀行股價的強勢表現(xiàn)也帶動其接連取得突破：10月17日，農(nóng)業(yè)銀行A股市凈率站上1倍關(guān)口，打破了國有銀行長期“破凈”（即市凈率低于1倍）的局面；8月6日，農(nóng)業(yè)銀行A股市值首次超越工商銀行達到2.11萬億元，成為A股新的市值冠軍……

　　對此，分析人士認為，一方面，當前市場環(huán)境中，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的高股息率成為吸引資本流入的重要優(yōu)勢；另一方面，優(yōu)質(zhì)的業(yè)績表現(xiàn)是農(nóng)業(yè)銀行股價強勢的核心支撐。

　　興業(yè)證券認為，近期市場風格發(fā)生變化，部分資金已開始向銀行回流。從歷史經(jīng)驗看，銀行板塊在四季度上漲概率較高，當前銀行板塊股息率重回高位，A股國有大行股息率多數(shù)超過4%，股份行股息率多數(shù)在5%至5.5%之間，部分績優(yōu)城商行、農(nóng)商行股息率在5%至5.5%之間，整體性價比較高。

　　當前，銀行板塊股息率吸引力凸顯。據(jù)統(tǒng)計，截至10月20日，A股銀行板塊平均股息率約4.39%，顯著高于10年期國債收益率（1.86%），形成顯著利差。

　　農(nóng)業(yè)銀行的股價表現(xiàn)有其業(yè)績基礎。2025年半年報顯示，農(nóng)業(yè)銀行上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3699.37億元，同比增長0.85%；歸屬于母公司股東的凈利潤1395.1億元，同比增長2.7%，在國有四大行中居首。

　　與此同時，農(nóng)業(yè)銀行深耕縣域鄉(xiāng)村市場的競爭優(yōu)勢得到不斷鞏固。今年上半年，農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)”信貸投放快速增長，縣域貸款在過去2年連續(xù)增量超萬億元的基礎上，增加9164億元，總量已突破并站穩(wěn)10萬億元。

　　銀行板塊出現(xiàn)估值修復積極信號

　　10月17日，農(nóng)業(yè)銀行A股市凈率自2018年3月以來首次回到1倍以上，這一突破也打破了國有銀行長期“破凈”（即市凈率低于1倍）的局面，備受市場關(guān)注。

　　農(nóng)業(yè)銀行市凈率提升，釋放了哪些信號？一位股份行資深宏觀研究員對上海證券報記者表示，這傳遞出銀行板塊估值修復的積極信號，“投資者對農(nóng)業(yè)銀行經(jīng)營前景預期偏樂觀，也有助于帶動資金重視銀行板塊配置，改善銀行市場融資環(huán)境”。

　　天風證券近期發(fā)布的報告《為何銀行長期破凈？》稱，從公式層面解讀銀行股長期破凈，則可能代表著市場認為每投資1元銀行股票，所獲得的每股凈資產(chǎn)賬面價值要大于1元，或者解釋為投資者認為銀行股的每股凈資產(chǎn)賬面價值要打一定折扣。這背后可能是對銀行股資產(chǎn)質(zhì)量問題的深度考量。

　　該報告認為，銀行板塊持續(xù)破凈的原因有三：一是資產(chǎn)質(zhì)量暴露風險；二是盈利能力下滑；三是資產(chǎn)擴張速度顯著高于其余行業(yè)而拉低估值。

　　當前，市場或已在重新審視并考量銀行等紅利資產(chǎn)的中長期配置價值。自2018年起連續(xù)7年破凈的銀行板塊在今年迎來多輪估值修復。截至10月20日，A股42家上市銀行的市凈率整體延續(xù)修復趨勢，板塊平均市凈率為0.63倍。

　　具體而言，除了農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行市凈率在1倍及以上，成都銀行、杭州銀行等銀行保持0.9倍以上估值。業(yè)內(nèi)認為，這體現(xiàn)市場對高ROE與區(qū)域經(jīng)濟支撐銀行的偏好。不過，板塊內(nèi)分化依然顯著，民生銀行、華夏銀行、貴陽銀行等仍處于顯著破凈區(qū)間。