炒股就看金麒麟分析師研報，美式招標權(quán)威，央行專業(yè)，時隔首次及時，個月購操全面，重啟作助您挖掘潛力主題機會！天期

　　◎記者 張欣然 張瓊斯

　　央行時隔8個月重啟14天期逆回購操作。點提央行9月22日公告：以固定數(shù)量、護資利率招標、金面多重價位中標方式開展了3000億元14天期逆回購操作；以固定利率、采用數(shù)量招標方式開展了2405億元7天期逆回購操作。美式招標

　　業(yè)內(nèi)專家表示，央行央行宣布啟動14天期逆回購操作提前投放跨節(jié)資金，時隔首次展現(xiàn)出適度寬松的個月購操貨幣政策取向。近年來，重啟作央行通常在國慶節(jié)和春節(jié)長假前啟動14天期逆回購操作，啟動時間根據(jù)節(jié)假日安排和機構(gòu)需求靈活調(diào)整，以提前為機構(gòu)提供跨節(jié)資金，保持流動性充裕。

　　央行操作時點提前

　　“本次14天期逆回購操作的啟動時點略早于往年，加上前期央行已經(jīng)通過買斷式逆回購凈投放的3000億元資金，有利于進一步緩解季末、長假前機構(gòu)的預(yù)防性資金需求，保障跨季、跨節(jié)資金面平穩(wěn)?！睒I(yè)內(nèi)專家稱。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青在接受上海證券報記者采訪時表示，長假臨近，居民取現(xiàn)需求增加，這些操作有助于抑制資金利率潛在上行勢頭。預(yù)計月底前，央行會繼續(xù)開展14天期逆回購操作，持續(xù)向市場注入短期流動性。同時在節(jié)后利用資金到期實施凈回籠，削峰平谷，引導(dǎo)短端流動性持續(xù)處于穩(wěn)定充裕狀態(tài)。

　　此外，本次14天期逆回購操作首次采用了“美式招標”。央行9月19日公告稱，即日起，公開市場14天期逆回購操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標，操作時間和規(guī)模將根據(jù)流動性管理需要確定。央行稱，此舉旨在保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構(gòu)差異化資金需求，

　　這一變化將進一步強化7天期逆回購操作利率的政策地位。業(yè)內(nèi)專家稱，14天期逆回購操作利率長期以來是在7天期逆回購操作利率基礎(chǔ)上加15個基點形成，此前被市場參與者認為具有一定政策屬性。

　　王青表示，14天期逆回購操作改為美式招標后，其操作機制與中期借貸便利（MLF）的操作機制對齊，二者都定位于數(shù)量型流動性管理工具，與7天期逆回購操作機制有明顯區(qū)別。這有助于強化央行7天期逆回購操作利率的主要政策利率地位。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明對上海證券報記者表示，14天期逆回購操作由數(shù)量招標轉(zhuǎn)為利率招標，表明14天期逆回購操作由利率調(diào)控工具轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)量調(diào)控工具，有利于構(gòu)建7天期逆回購操作利率為政策利率、其他期限操作利率逐步市場化的利率調(diào)控機制，理順由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系。

　　節(jié)前資金面承壓

　　盡管央行加大逆回購?fù)斗帕Χ纫云揭止?jié)前資金面波動，但隨著大規(guī)模資金到期與多重擾動因素疊加，市場流動性仍面臨不小考驗。

　　財通證券測算顯示，本周公開市場到期資金規(guī)模達1.83萬億元，環(huán)比明顯抬升，其中集中在周三（4185億元7天期逆回購到期）和周四（4870億元7天期逆回購到期）。

　　除逆回購集中到期外，資金面還面臨多重擾動。財通證券發(fā)布的研報認為：其一，9月22日奧美森北交所上市，預(yù)計凍結(jié)資金約6000億元，將對周一至周三的交易所隔夜資金利率形成影響；其二，9月25日3000億元1年期MLF到期，市場普遍關(guān)注央行在周三前的詢量及操作安排；其三，全周僅有600億元182天期國債發(fā)行，且政府債凈繳款僅608.2億元，擾動較前期有所減弱，但統(tǒng)計期有9692.1億元存單到期，環(huán)比增加，供給壓力加大。

　　華西證券研報認為，近期銀行負債端不穩(wěn)定性上升亦加劇了流動性壓力。9月以來銀行融出水平持續(xù)回落，9月15日至19日日均融出量降至3.16萬億元，其中大行融出跌破4萬億元，而8月日均融出尚有3.82萬億元，其中大行融出高達4.53萬億元。

　　流動性管理將更加精準高效

　　展望未來，業(yè)內(nèi)專家稱，央行可能根據(jù)流動性形勢和機構(gòu)需求情況，靈活搭配長、中、短期操作品種，平滑資金投放和回籠節(jié)奏，流動性管理將更加精準高效。

　　王青表示，受“反內(nèi)卷”牽動市場預(yù)期等因素影響，近期銀行同業(yè)存單到期收益率、10年期國債收益率等中長端市場利率有所上行。預(yù)計央行將綜合運用買斷式逆回購、MLF等政策工具，持續(xù)向市場注入中期流動性，中長端市場利率上行空間有限。預(yù)計9月MLF將延續(xù)超額續(xù)作。

　　財通證券研報認為，未來14天期逆回購操作頻率有望走向常態(tài)化，這將進一步帶動銀行加權(quán)負債成本下行。從央行最新公告來看，操作時間和規(guī)模將根據(jù)流動性管理需要靈活確定。在1年期MLF每月操作一次、3個月期和6個月期買斷式逆回購各操作一次的基礎(chǔ)上，14天期逆回購有望打破以往僅在“春節(jié)、季末月”出現(xiàn)的慣例，逐步成為常規(guī)性工具，用于在跨月、稅期等關(guān)鍵時點平抑資金面波動。