來源：華爾街見聞 盡管美聯儲12月降息預期降溫，美債但歷史數據顯示美債市場在年底可能因季節(jié)性規(guī)律而走強。年底這一可追溯至1970年代的或迎模式顯示，投資者在秋季風險偏好下降，走強推升對國債等避險資產的分析需求，使其價格在秋末達到峰值。降息研究表明，無關這種由“季節(jié)性情緒”驅動的而避規(guī)律具有統(tǒng)計意義，或能暫時抵消市場對貨幣政策的險情緒失望情緒。 年底美債市場可能展現積極走勢，美債這一趨勢與美聯儲政策預期關系不大，年底而是或迎源于歷史數據顯示的季節(jié)性規(guī)律——投資者風險偏好在秋季下降推動避險資產需求上升。 美聯儲主席Powell上周表示12月降息“并非板上釘釘”后，走強市場對降息預期大幅降溫。分析據CME FedWatch工具顯示，降息12月降息概率從Powell新聞發(fā)布會前的約90%降至現在的72%。 然而，目前債券投資者的一大利好是，美國國債市場呈現出相當穩(wěn)定的季節(jié)性模式，價格在秋末達到峰值，在春季觸底。這一規(guī)律可能抵消投資者對美聯儲政策立場的失望情緒。 季節(jié)性規(guī)律可追溯至70年代 美國國債市場的季節(jié)性特征并非一直存在，這起源于上世紀70年代初美國財政部開始通過公開市場拍賣出售國債之時。 據2015年發(fā)表在《Critical Finance Review》上的一項研究表示，在市場化定價機制建立之前，美債收益率幾乎沒有季節(jié)性變化表現出來。但在引入拍賣機制，并且國債發(fā)行開始遵循定期可預測的時間表后，季節(jié)性變化成為國債的穩(wěn)定特征。 數據顯示，12月單月的美債平均回報率表現平平，但與11月合并計算后，其回報率高于全年任何其他兩個月的組合。這種季節(jié)性規(guī)律在過去半個世紀中保持相對穩(wěn)定。 避險情緒驅動機制 研究人員最初分析了多種假設來解釋國債季節(jié)性模式的成因，包括宏觀經濟季節(jié)性、風險的季節(jié)性變化、天氣因素、股票和國債市場間的交叉對沖、投資者情緒的傳統(tǒng)衡量指標、國債拍賣時間表的季節(jié)性、國債供應的季節(jié)性以及聯邦公開市場委員會周期的季節(jié)性，但都被逐一否定。 最終，研究人員找到了一個合理解釋：投資者風險厭惡的季節(jié)性變化。具體而言，秋季投資者開始受到季節(jié)性情緒失調影響，進而影響其承擔風險的意愿。 研究人員寫道：
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