預(yù)計(jì)全年整體理財(cái)規(guī)模高點(diǎn)有望達(dá)到33.5萬億元以上。存款搬家

　　盡管年內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)歷兩輪凈值回撤，效應(yīng)顯現(xiàn)行理新高但整體規(guī)模仍延續(xù)增長態(tài)勢，財(cái)規(guī)顯示出居民財(cái)富配置結(jié)構(gòu)正從“儲(chǔ)蓄型”向“投資型”加速轉(zhuǎn)變。模創(chuàng)

　　據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)估算，歷史截至10月末，存款搬家銀行理財(cái)市場規(guī)模已達(dá)33.18萬億元，效應(yīng)顯現(xiàn)行理新高創(chuàng)下歷史新高，財(cái)規(guī)環(huán)比增長約1.05萬億元。模創(chuàng)

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，歷史在存款利率持續(xù)下行、存款搬家理財(cái)收益具備相對優(yōu)勢的效應(yīng)顯現(xiàn)行理新高背景下，“比價(jià)效應(yīng)”推動(dòng)下的財(cái)規(guī)“存款搬家”成為理財(cái)規(guī)模逆勢擴(kuò)張的重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　10月規(guī)模高增萬億元

　　普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，模創(chuàng)截至10月末，歷史全國銀行理財(cái)規(guī)模達(dá)33.18萬億元，環(huán)比增加1.05萬億元，較年初增加3.23萬億元，略高于近三年同期平均水平。這一增量不僅高于去年同期，也創(chuàng)下近年單月增長新高。

　　值得注意的是，今年以來權(quán)益市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，但理財(cái)產(chǎn)品凈值卻在2月—3月和8月—9月出現(xiàn)兩輪持續(xù)回撤。按理說，凈值波動(dòng)或引發(fā)投資者觀望情緒，但數(shù)據(jù)卻顯示理財(cái)規(guī)?！霸降劫I”。華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁認(rèn)為，這一現(xiàn)象的核心邏輯在于“比價(jià)效應(yīng)”下的“存款搬家”——即居民在低利率環(huán)境中，將部分存款轉(zhuǎn)向理財(cái)市場尋求更高收益。

　　記者注意到，當(dāng)前國有銀行一年期及以內(nèi)定期存款掛牌利率已降至1.5%以下，而理財(cái)產(chǎn)品的平均收益中樞仍在2%左右，維持了較高的相對收益。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場季度報(bào)告（2025年三季度）》（下稱“《報(bào)告》”）也顯示，銀行理財(cái)收益不再由銀行“剛性兌付”，而是與市場表現(xiàn)掛鉤，這標(biāo)志著居民理財(cái)觀念正從“儲(chǔ)蓄思維”向“投資思維”過渡。

　　上海金融與法律研究院研究員楊海平分析稱，理財(cái)規(guī)模增長主要源于兩方面因素：一是商業(yè)銀行存款利率持續(xù)下行，推動(dòng)部分客戶尋找收益替代；二是理財(cái)子公司通過機(jī)制創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代，成功承接“存款搬家”資金。

　　規(guī)模擴(kuò)張與收益下行并行

　　規(guī)模創(chuàng)新高的同時(shí)，年內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品收益水平卻持續(xù)承壓。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，理財(cái)收益呈現(xiàn)逐季遞減態(tài)勢；一季度為投資者創(chuàng)造收益2060億元，二季度降至1836億元，三季度進(jìn)一步下滑至1792億元。從收益率看，三季度到期封閉式、開放式固收類產(chǎn)品平均年化收益率分別為2.73%和2.54%，均未達(dá)到平均業(yè)績比較基準(zhǔn)。

　　盡管經(jīng)歷9月收益率大減后，10月理財(cái)市場凈值表現(xiàn)有所恢復(fù)，但到了10月末，理財(cái)市場收益率再度走低。10月27日~11月2日當(dāng)周，普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，從業(yè)績比較基準(zhǔn)看，開放式產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為1.91%，環(huán)比下跌0.11個(gè)百分點(diǎn)，封閉式產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.35%，環(huán)比下跌0.03個(gè)百分點(diǎn)。

　　收益承壓的核心原因在于底層資產(chǎn)收益收窄。《報(bào)告》顯示，截至三季度末，固收類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)31.21萬億元，占比超過97%。而低利率環(huán)境下票息資產(chǎn)收益持續(xù)下行，傳統(tǒng)配置策略面臨挑戰(zhàn)。一位股份行理財(cái)子公司策略人士對記者表示，理財(cái)公司權(quán)益資產(chǎn)占比較低權(quán)益投研能力薄弱、產(chǎn)品同質(zhì)化等問題，進(jìn)一步制約了收益提升空間。

　　華創(chuàng)證券研究員洪錦屏分析稱，理財(cái)市場目前呈現(xiàn)“規(guī)模擴(kuò)容、收益下行、結(jié)構(gòu)分化”的特征：一方面資金持續(xù)流入，市場總量保持?jǐn)U張；另一方面收益率承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向固收集中。

　　規(guī)模穩(wěn)中有增，“固收+”成主線

　　對于后市表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)理財(cái)規(guī)模仍將保持增長。劉郁認(rèn)為，11月作為季中月，理財(cái)規(guī)模大概率延續(xù)溫和增長，若凈值保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)3000億元至4000億元增量。蘇商銀行研究員薛洪言則強(qiáng)調(diào)，季末存款回表效應(yīng)消退后的修復(fù)性增長、定期存款到期釋放的資金潛力，以及固收類產(chǎn)品的相對收益優(yōu)勢，這些因素將推動(dòng)四季度規(guī)模達(dá)到全年高點(diǎn)。

　　貨幣政策環(huán)境也為理財(cái)增長提供了有利條件。10月央行重啟公開市場國債買賣操作，結(jié)合MLF、買斷式逆回購等工具持續(xù)注入流動(dòng)性，國盛證券分析師楊業(yè)偉表示，四季度債市環(huán)境將相對友好，理財(cái)公司應(yīng)對贖回和波動(dòng)的能力有望提升。

　　不過，從中長期看，理財(cái)市場仍將面臨收益中樞下移的挑戰(zhàn)。中信證券首席分析師明明分析稱，2025年貨幣政策預(yù)計(jì)維持適度寬松，債券市場利率中樞有望進(jìn)一步下行，固收類產(chǎn)品長期收益或呈緩步下降趨勢。楊業(yè)偉也提示，隨著前期高收益資產(chǎn)到期、留存收益釋放完畢，理財(cái)收益率相較存款、貨基的相對優(yōu)勢可能減弱，規(guī)模增速存在放緩壓力。

　　談及產(chǎn)品策略，楊業(yè)偉稱，資產(chǎn)配置上受公募基金費(fèi)率改革影響、票息資產(chǎn)稀缺環(huán)境下，未來理財(cái)可能更加依靠交易獲取收益，更多增持債券ETF。明明則認(rèn)為，傳統(tǒng)純債產(chǎn)品配置吸引力減弱，而“固收+”策略憑借靈活配置和超額收益能力，有望成為理財(cái)機(jī)構(gòu)發(fā)力重點(diǎn)，2025年全年規(guī)模增長有望突破1.3萬億元，成為理財(cái)規(guī)模增長的核心驅(qū)動(dòng)力。預(yù)計(jì)全年整體理財(cái)規(guī)模高點(diǎn)有望達(dá)到33.5萬億元以上。