預計全年整體理財規(guī)模高點有望達到33.5萬億元以上。存款搬家

　　盡管年內理財產品經歷兩輪凈值回撤，效應顯現(xiàn)行理新高但整體規(guī)模仍延續(xù)增長態(tài)勢，財規(guī)顯示出居民財富配置結構正從“儲蓄型”向“投資型”加速轉變。模創(chuàng)

　　據普益標準數據估算，歷史截至10月末，存款搬家銀行理財市場規(guī)模已達33.18萬億元，效應顯現(xiàn)行理新高創(chuàng)下歷史新高，財規(guī)環(huán)比增長約1.05萬億元。模創(chuàng)

　　業(yè)內人士認為，歷史在存款利率持續(xù)下行、存款搬家理財收益具備相對優(yōu)勢的效應顯現(xiàn)行理新高背景下，“比價效應”推動下的財規(guī)“存款搬家”成為理財規(guī)模逆勢擴張的重要動力。

　　10月規(guī)模高增萬億元

　　普益標準數據顯示，模創(chuàng)截至10月末，歷史全國銀行理財規(guī)模達33.18萬億元，環(huán)比增加1.05萬億元，較年初增加3.23萬億元，略高于近三年同期平均水平。這一增量不僅高于去年同期，也創(chuàng)下近年單月增長新高。

　　值得注意的是，今年以來權益市場表現(xiàn)強勢，但理財產品凈值卻在2月—3月和8月—9月出現(xiàn)兩輪持續(xù)回撤。按理說，凈值波動或引發(fā)投資者觀望情緒，但數據卻顯示理財規(guī)模“越跌越買”。華西證券首席經濟學家劉郁認為，這一現(xiàn)象的核心邏輯在于“比價效應”下的“存款搬家”——即居民在低利率環(huán)境中，將部分存款轉向理財市場尋求更高收益。

　　記者注意到，當前國有銀行一年期及以內定期存款掛牌利率已降至1.5%以下，而理財產品的平均收益中樞仍在2%左右，維持了較高的相對收益。銀行業(yè)理財登記托管中心發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場季度報告（2025年三季度）》（下稱“《報告》”）也顯示，銀行理財收益不再由銀行“剛性兌付”，而是與市場表現(xiàn)掛鉤，這標志著居民理財觀念正從“儲蓄思維”向“投資思維”過渡。

　　上海金融與法律研究院研究員楊海平分析稱，理財規(guī)模增長主要源于兩方面因素：一是商業(yè)銀行存款利率持續(xù)下行，推動部分客戶尋找收益替代；二是理財子公司通過機制創(chuàng)新與產品迭代，成功承接“存款搬家”資金。

　　規(guī)模擴張與收益下行并行

　　規(guī)模創(chuàng)新高的同時，年內理財產品收益水平卻持續(xù)承壓。普益標準數據顯示，理財收益呈現(xiàn)逐季遞減態(tài)勢；一季度為投資者創(chuàng)造收益2060億元，二季度降至1836億元，三季度進一步下滑至1792億元。從收益率看，三季度到期封閉式、開放式固收類產品平均年化收益率分別為2.73%和2.54%，均未達到平均業(yè)績比較基準。

　　盡管經歷9月收益率大減后，10月理財市場凈值表現(xiàn)有所恢復，但到了10月末，理財市場收益率再度走低。10月27日~11月2日當周，普益標準監(jiān)測數據顯示，從業(yè)績比較基準看，開放式產品平均業(yè)績比較基準為1.91%，環(huán)比下跌0.11個百分點，封閉式產品平均業(yè)績比較基準為2.35%，環(huán)比下跌0.03個百分點。

　　收益承壓的核心原因在于底層資產收益收窄。《報告》顯示，截至三季度末，固收類產品存續(xù)規(guī)模達31.21萬億元，占比超過97%。而低利率環(huán)境下票息資產收益持續(xù)下行，傳統(tǒng)配置策略面臨挑戰(zhàn)。一位股份行理財子公司策略人士對記者表示，理財公司權益資產占比較低權益投研能力薄弱、產品同質化等問題，進一步制約了收益提升空間。

　　華創(chuàng)證券研究員洪錦屏分析稱，理財市場目前呈現(xiàn)“規(guī)模擴容、收益下行、結構分化”的特征：一方面資金持續(xù)流入，市場總量保持擴張；另一方面收益率承壓，產品結構向固收集中。

　　規(guī)模穩(wěn)中有增，“固收+”成主線

　　對于后市表現(xiàn)，業(yè)內普遍預計理財規(guī)模仍將保持增長。劉郁認為，11月作為季中月，理財規(guī)模大概率延續(xù)溫和增長，若凈值保持穩(wěn)定，預計可實現(xiàn)3000億元至4000億元增量。蘇商銀行研究員薛洪言則強調，季末存款回表效應消退后的修復性增長、定期存款到期釋放的資金潛力，以及固收類產品的相對收益優(yōu)勢，這些因素將推動四季度規(guī)模達到全年高點。

　　貨幣政策環(huán)境也為理財增長提供了有利條件。10月央行重啟公開市場國債買賣操作，結合MLF、買斷式逆回購等工具持續(xù)注入流動性，國盛證券分析師楊業(yè)偉表示，四季度債市環(huán)境將相對友好，理財公司應對贖回和波動的能力有望提升。

　　不過，從中長期看，理財市場仍將面臨收益中樞下移的挑戰(zhàn)。中信證券首席分析師明明分析稱，2025年貨幣政策預計維持適度寬松，債券市場利率中樞有望進一步下行，固收類產品長期收益或呈緩步下降趨勢。楊業(yè)偉也提示，隨著前期高收益資產到期、留存收益釋放完畢，理財收益率相較存款、貨基的相對優(yōu)勢可能減弱，規(guī)模增速存在放緩壓力。

　　談及產品策略，楊業(yè)偉稱，資產配置上受公募基金費率改革影響、票息資產稀缺環(huán)境下，未來理財可能更加依靠交易獲取收益，更多增持債券ETF。明明則認為，傳統(tǒng)純債產品配置吸引力減弱，而“固收+”策略憑借靈活配置和超額收益能力，有望成為理財機構發(fā)力重點，2025年全年規(guī)模增長有望突破1.3萬億元，成為理財規(guī)模增長的核心驅動力。預計全年整體理財規(guī)模高點有望達到33.5萬億元以上。