公司為什么在短短兩個(gè)月內(nèi)就“垮”了？月跌有預(yù)?

1.

/?業(yè)務(wù)模式疑云：

科技外殼下的“走賬”通道/

作為新三板的科技公司，曾經(jīng)圣博潤(rùn)的去圣財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)比較亮眼：從2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入從4.46億元增長(zhǎng)至6.14億元，博潤(rùn)歸屬于掛牌公司股東的盤(pán)早凈利潤(rùn)也從4207.35萬(wàn)元增長(zhǎng)至5711.57萬(wàn)元。2025年上半年，月跌有預(yù)圣博潤(rùn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流更是去圣大幅增長(zhǎng)333.13%，達(dá)到6859.35萬(wàn)元，博潤(rùn)強(qiáng)勁的盤(pán)早回款與現(xiàn)金流增長(zhǎng)，足以讓任何觀察者相信公司已進(jìn)入良性循環(huán)。月跌有預(yù)然而，去圣誰(shuí)也沒(méi)料到，博潤(rùn)這份完美的盤(pán)早成績(jī)單背后，圣博潤(rùn)竟憋了一個(gè)“大的月跌有預(yù)”。?

只從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，去圣這是博潤(rùn)一家正處于高速發(fā)展期的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)。然而，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的表面現(xiàn)象與公司實(shí)際財(cái)務(wù)狀況形成了巨大反差。?

2025年上半年末，公司貨幣資金余額僅剩401.411萬(wàn)元，同比下降67.18%，而短期借款卻高達(dá)2.03億元。更令人擔(dān)憂的是，截至2025年9月，公司票據(jù)逾期余額已達(dá)1689.02萬(wàn)元，主要銀行賬戶已被凍結(jié)，存在多項(xiàng)訴訟、大額拖欠員工工資、法院采取限制消費(fèi)措施等嚴(yán)重問(wèn)題。?

去年，圣博潤(rùn)的毛利率高達(dá)46%，今年上半年也達(dá)到了40%，這確實(shí)符合技術(shù)公司的特征。然而，細(xì)究其業(yè)務(wù)模式，卻發(fā)現(xiàn)諸多疑點(diǎn)。?

首先，一家自稱是技術(shù)公司的企業(yè)，2024年的6.14億收入中竟有4.69億來(lái)自外部采購(gòu)（發(fā)出商品），這意味著公司絕大部分收入并非來(lái)自自主技術(shù)產(chǎn)品的銷售，而是充當(dāng)了貿(mào)易中間商的角色。

更引人懷疑的是，公司的客戶全是大型經(jīng)銷商，如TCL下屬的企業(yè)、賽迪和神州數(shù)碼等，而沒(méi)有直接客戶資源。

然而在采購(gòu)端，其供應(yīng)商陣容卻陡然劇變——除了排名第一和第五的供應(yīng)商外，其余多為名不見(jiàn)經(jīng)傳的個(gè)人或小微企業(yè)。

這種“大客戶”配“小供應(yīng)商”的失衡結(jié)構(gòu)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的深切質(zhì)疑。網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的公司，其核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)在于研發(fā)與產(chǎn)品，供應(yīng)鏈也需保持穩(wěn)定可靠。而圣博潤(rùn)的現(xiàn)狀，更像是在其與最終客戶之間人為地設(shè)立了兩道“防火墻”——前端的大型經(jīng)銷商負(fù)責(zé)承接業(yè)務(wù)，后端的零散供應(yīng)商則可能負(fù)責(zé)實(shí)際執(zhí)行。?

那么，圣博潤(rùn)自身在價(jià)值鏈中究竟扮演何種角色？這種精心設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)，是否僅僅為了構(gòu)筑一個(gè)復(fù)雜的資金流轉(zhuǎn)通道，用以創(chuàng)造營(yíng)收規(guī)模？而其科技公司的外衣，或許只是這一商業(yè)通道的偽裝。?

2.

/?財(cái)務(wù)真相：

九億庫(kù)存與四百萬(wàn)現(xiàn)金的謎題/

八妹還發(fā)現(xiàn)，截至上半年圣博潤(rùn)的公司資產(chǎn)中，存貨高達(dá)9.2億元，預(yù)付款項(xiàng)2.4億元，而賬上現(xiàn)金僅剩350萬(wàn)余元，這對(duì)一家營(yíng)收過(guò)億軟件的來(lái)說(shuō)確實(shí)發(fā)不起工資。

這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)于一家軟件企業(yè)來(lái)說(shuō)極不正常。一家軟件公司，其主要成本應(yīng)為產(chǎn)品研發(fā)和銷售費(fèi)用，固定資產(chǎn)和庫(kù)存占比通常很低。然而圣博潤(rùn)卻呈現(xiàn)出完全不同的財(cái)務(wù)特征：巨額庫(kù)存、異常預(yù)付款與極度匱乏的現(xiàn)金儲(chǔ)備。?

一位內(nèi)資八大所的資深審計(jì)向八妹分析，在這種情況下，“存貨”和“預(yù)付款項(xiàng)”可能不再是單純的資產(chǎn)科目，而是成為了美化報(bào)表和資金流轉(zhuǎn)的工具。公司可以通過(guò)做大采購(gòu)規(guī)模，將資金以“存貨”或“預(yù)付款”的形式流出，同時(shí)確認(rèn)收入，從而虛增營(yíng)收和利潤(rùn)。這或許能解釋為何在利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，公司卻一貧如洗——因?yàn)槔麧?rùn)可能只是紙上富貴，現(xiàn)金流早已通過(guò)這些科目被掏空。?

與此同時(shí)，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重：短期借款余額為2.03億元，應(yīng)付賬款余額2643.40萬(wàn)元，應(yīng)付票據(jù)余額3197.65萬(wàn)元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額7277.41萬(wàn)元。明顯的償債能力不足已導(dǎo)致公司多筆債務(wù)違約。?

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)監(jiān)管部已于2025年11月7日向圣博潤(rùn)發(fā)出半年報(bào)問(wèn)詢函，直指公司業(yè)績(jī)真實(shí)性與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。監(jiān)管層要求公司解釋：

“在業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)、2025年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為正且大幅增長(zhǎng)的情況下，期后出現(xiàn)多筆債務(wù)違約、銀行賬戶凍結(jié)、拖欠員工薪資的原因及合理性”。?

與此同時(shí)，公司管理層正在上演“大逃亡”。2025年10月，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理、董事等多人辭職。實(shí)際控制人、控股股東、董事長(zhǎng)孟崗手中的股份大部分被質(zhì)押，如全部行權(quán)，可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變更。還有股吧網(wǎng)友說(shuō)，自己去了圣博潤(rùn)的辦公地址，空無(wú)一人。?

隨著風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，市場(chǎng)參與者也紛紛離場(chǎng)。八妹發(fā)現(xiàn)，在股吧中，投資者們紛紛訴說(shuō)自己遭受的損失。一位投資者稱“虧了17萬(wàn)”，另一位則表示“虧了10W”。這些中小投資者成了這場(chǎng)崩塌中最直接的受害者。?

新三板雖然關(guān)注度低，也不應(yīng)成為企業(yè)玩弄財(cái)技、踐踏誠(chéng)信的護(hù)身符。企業(yè)可以講述復(fù)雜的技術(shù)故事，可以編織亮眼的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，但若其商業(yè)模式無(wú)法回答“錢從哪來(lái)，到哪去”的基本問(wèn)題，便終究無(wú)法取信于市場(chǎng)。

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