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　　來源：金十數(shù)據(jù)

　　英國最大的政治降息獨立投資銀行Panmure Liberum的投資策略師約阿希姆·克萊門特（Joachim Klement）表示，美聯(lián)儲的美聯(lián)明年立場最近在“鴿派”和“鷹派”之間來回搖擺，使得投資者對明年美國激進降息的恐超狂歡前景感到不確定。然而，額降這家央行仍然面臨著迅速放松政策的基點政治壓力。因此，引爆如果歷史經(jīng)驗可以借鑒，短暫投資者或許能在2026年迎來一場經(jīng)濟上的政治降息短暫興奮期。

　　在10月的美聯(lián)明年會議上，美聯(lián)儲將其政策利率下調(diào)25個基點，恐超狂歡至3.75%-4.00%的額降區(qū)間，但鮑威爾的基點發(fā)言卻流露出明顯的“鷹派”立場，上周公布的引爆美聯(lián)儲會議紀要也強化了這一點。

　　這重新引發(fā)了市場猜測：美聯(lián)儲的短暫降息幅度可能不會像此前預期的那么多。在貨幣市場上，政治降息對2026年聯(lián)邦基金利率的預期又回升到3%以上。截至上周四，12月再次降息的可能性已從鮑威爾10月講話前的90%下降到40%。

　　然而，上周五紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯發(fā)表聲明稱，利率可能在“短期內(nèi)”下降。市場對12月降息的押注又開始上升，但投資者可能仍在低估明年潛在的寬松幅度。

　　克萊門特表示，原因并非像美聯(lián)儲理事米蘭所聲稱的那樣，如果美聯(lián)儲不大幅降息，美國真的會面臨衰退風險。相反，這是因為美聯(lián)儲正受到白宮要求迅速放松政策的巨大政治壓力。歷史表明，美聯(lián)儲最終可能會屈服。

　　歷史教訓

　　根據(jù)馬里蘭大學托馬斯·德雷克塞爾（Thomas Drechsel）的一篇學術論文，回顧1933年以來的歷史，美國總統(tǒng)與美聯(lián)儲主席之間的私人互動，往往會促使貨幣政策傾向于更快的降息。

　　德雷克塞爾估算了這些降息措施在政治干預后對隨后幾年增長和通脹的影響，這有助于我們估算出聯(lián)邦基金利率可能會因當前來自白宮的壓力而變動多少。

　　當然，這種計算是主觀的?？巳R門特假設當前的壓力類似于時任總統(tǒng)尼克松在1971年末對美聯(lián)儲主席伯恩斯（Arthur Burns）施加的壓力，盡管有人可能會認為特朗普對鮑威爾頻繁的公開抨擊更為嚴重。

　　在這些假設下，預計美聯(lián)儲將在未來12個月內(nèi)，在宏觀經(jīng)濟發(fā)展所必需的行動之外，額外再降息1.0至1.5個百分點。

　　換句話說，如果美聯(lián)儲像我們過去經(jīng)常看到的那樣對政治壓力做出反應——例如，將創(chuàng)造就業(yè)看得比價格穩(wěn)定更重要——那么到明年年底，利率可能會遠低于3%。而在特朗普將任命的下一任主席領導下，美聯(lián)儲可能更愿意屈服于政治壓力。

　　克萊門特表示，好消息是，理論上講，這些降息措施應該會在未來一到兩年內(nèi)提振實際GDP增長。壞消息是，增長隨后會迅速下降。德雷克塞爾認為，從長遠來看，屈服于政治壓力并不能持續(xù)提振實際經(jīng)濟活動。激進的降息只會帶來經(jīng)濟上的短暫興奮期，一旦降息停止，這種效果通常就會消失。

　　政策遷就的代價

　　還有更多的壞消息。雖然受政治影響的降息并未被證明能長期增加實際經(jīng)濟活動，但它們卻帶來了一個持續(xù)性的變化——更高的通脹。歷史上，并非純粹出于經(jīng)濟基本面動機的激進降息會使經(jīng)濟過熱，甚至在兩三年后仍會推高通脹。

　　重要的是，這種通脹的上升通常比正常降息周期中看到的要大，因為對美聯(lián)儲獨立性的疑慮通常會導致通脹預期上升。這可能會形成一個惡性循環(huán)，除非美聯(lián)儲再次大幅加息，否則通脹就有失控的風險。

　　顯然，所有這些都不是必然發(fā)生的。首先，盡管受到公開抨擊，鮑威爾和其他美聯(lián)儲政策制定者仍在繼續(xù)為美聯(lián)儲的獨立性作證。

　　其次，如果美國經(jīng)濟真的顯著放緩，大幅降息很可能是對癥下藥，因此不應導致過度通脹。而且，像米蘭這樣的“鴿派”美聯(lián)儲成員，他們呼吁更激進降息的觀點可能也是正確的。

　　但歷史教訓非常明確。無論你如何看待，在通脹運行在3%、美國經(jīng)濟以接近4%的年化率增長時大幅降息，都將是一項高風險的舉措。