據兩名知情人士透露，消息信貸現另類資產管理公司藍貓頭鷹資本（Blue Owl Capital）正考慮重啟旗下兩只私募信貸基金的人士合并計劃，但前提是藍貓規(guī)模較大的那只基金股價出現改善。此前，頭鷹該公司的資本重啟合并計劃遭到投資者反對，目前正就后續(xù)方案進行評估?？紤]

　　11 月 19 日，私募藍貓頭鷹資本曾被迫放棄合并計劃 —— 原計劃將其公開交易的基金計劃金股價表 OBDC 基金與藍貓頭鷹資本公司 II 合并，同時凍結規(guī)模較小基金（即藍貓頭鷹資本公司 II）的合并贖回，并按規(guī)模較大基金（OBDC）的取決股價向其持有者定價。這一方案引發(fā)了投資者的于基不滿與恐慌。

　　藍貓頭鷹資本認為，消息信貸現基金合并具有充分合理性：既能為股東提供退出渠道，人士又能降低成本。藍貓該公司當時表示，頭鷹計劃在未來重新評估兩只基金的其他備選方案，且仍認為合并交易具備價值。

　　由于相關討論尚未公開，上述知情人士要求匿名。他們同時提醒，目前尚無任何方案最終敲定，也未明確重啟合并的具體時間。

　　近幾個月來，投資者對信貸市場的擔憂持續(xù)升溫 —— 數起備受關注的企業(yè)破產案動搖了市場對信貸質量的信心。盡管私募信貸行業(yè)高管多次試圖安撫市場，稱當前行業(yè)違約率相較于歷史市場壓力時期仍處于較低水平，但該領域仍受到了格外密切的審視。

　　知情人士補充稱，此次重啟合并計劃的關鍵前提是 OBDC 基金股價回升，理想狀態(tài)是該基金股價不再低于其凈資產價值（NAV）交易。此外，任何合并動作都可能在私募持有的 OBDC II 基金迎來所謂 “流動性事件” 之前完成。

　　根據 OBDC II 基金的披露文件，其流動性事件預計將在 2026 年 4 月底或 2027 年 4 月底前發(fā)生?；鸬?“流動性事件” 通常指通過出售、IPO 等方式，讓投資者、高管及員工兌現退出的交易。

　　知情人士未透露具體的股價目標。藍貓頭鷹資本最初宣布合并計劃時，OBDC 基金股價正低于其持倉凈資產價值交易。根據藍貓頭鷹資本的投資者演示文件及路透社測算，這意味著藍貓頭鷹資本公司 II 的投資者面臨著約 20% 的持倉價值潛在虧損風險。

　　藍貓頭鷹資本旗下 OBDC 基金在 11 月 5 日宣布合并計劃時披露，其三季度每股凈資產價值為 14.89 美元。今年以來，該基金股價最高觸及 15.73 美元，最低跌至 11.65 美元，上周五收盤價為 12.34 美元。

　　上周接受電視采訪時，藍貓頭鷹資本聯席總裁克雷格?帕克表示，公司將考慮所有備選方案，包括基金上市或資產出售。

　　“未來幾個月，我們可能還會提出其他方案，” 帕克在采訪中稱。該公司周三表示，將從 2026 年一季度起允許投資者贖回資金。

　　帕克周三還表示，盡管藍貓頭鷹資本仍認可兩只基金合并的價值，但 “鑒于當前市場環(huán)境，公司目前已不再推進合并計劃”。

　　知情人士指出，作為藍貓頭鷹資本面向散戶投資者推出的早期私募信貸基金之一，藍貓頭鷹資本公司 II 單獨進行首次公開發(fā)行（IPO）的可能性較低。對公司而言，兩只基金合并是最理想的結果 —— 考慮到二者投資組合存在顯著重疊，合并方案也具備戰(zhàn)略合理性。

　　私募信貸行業(yè)的繁榮發(fā)展

　　近年來，私募信貸行業(yè)迎來了前所未有的繁榮：非銀行貸款機構抓住了這一 “一代一遇” 的機遇，大量發(fā)放企業(yè)貸款，并從傳統華爾街貸款機構手中搶占市場份額。受更嚴格監(jiān)管限制，傳統華爾街機構在發(fā)放此類貸款時面臨諸多約束。

　　行業(yè)的快速增長促使資產管理公司探索將私募信貸產品推向普通投資者的路徑。對市場而言，藍貓頭鷹資本能否通過 “流動性事件” 讓旗下基金投資者兌現退出至關重要 —— 這一結果可能影響未來市場對此類投資產品的需求。

　　根據一份文件披露，截至 9 月 30 日，藍貓頭鷹資本公司 II 的投資組合包含 190 家公司的股權，總價值 17 億美元；而 OBDC 基金投資了 238 家公司，持倉總價值達 171 億美元。

　　“實現這一目標（指投資者兌現）最具增值效應的方式，就是將（藍貓頭鷹資本公司 II）與 OBDC 合并 —— 這對股東而言是最佳結果，因為合并能帶來收益增值。如果 OBDC 基金股價能接近賬面價值，公司重啟合并計劃的可能性很大。” 奧本海默公司（Oppenheimer & Co）負責研究業(yè)務開發(fā)公司（BDCs）的高級分析師米切爾?佩恩在采訪中表示。

　　近年來，基金合并在私募信貸行業(yè)已相當普遍。例如，凱雷集團去年表示，其公開交易的信貸基金 “擔保貸款基金”已達成協議，收購該集團旗下私募性質的 “擔保貸款 III 號基金”；2019 年，高盛集團也在一份新聞稿中稱，已將其公開交易的業(yè)務開發(fā)公司與私募持有的 “中端市場貸款公司”合并。