來源：華爾街見聞

　　美國銀行認(rèn)為，不會鮑威爾在10月降息后發(fā)表的最激再降謹(jǐn)慎言論，意味著啟動12月降息的進(jìn)的街投門檻已經(jīng)提高，需要數(shù)據(jù)來“證明”其合理性，行鮑息而非“反駁”其必要性。任內(nèi)當(dāng)前替代數(shù)據(jù)顯示，不會勞動力市場正在逐漸降溫，最激再降但并未出現(xiàn)急劇惡化的進(jìn)的街投跡象。這種狀況為美聯(lián)儲提供了暫停降息的行鮑息理由。

　　美銀認(rèn)為，任內(nèi)在美聯(lián)儲主席鮑威爾的不會任期內(nèi)，可能不會再有降息。最激再降

　　據(jù)追風(fēng)交易臺，進(jìn)的街投美國銀行發(fā)布了一項在華爾街上最為激進(jìn)的行鮑息預(yù)測之一，認(rèn)為FOMC將不會在鮑威爾任內(nèi)再次下調(diào)利率，任內(nèi)這與市場普遍預(yù)期的12月降息路徑形成鮮明對比。

　　這一大膽預(yù)測的背景是，美聯(lián)儲雖在10月進(jìn)行了降息，但鮑威爾本人隨即發(fā)表了謹(jǐn)慎言論，稱12月再次降息“遠(yuǎn)非定局”。與此同時，美國政府的持續(xù)停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布延遲，使美聯(lián)儲和投資者陷入決策“迷霧”。

　　在這種“數(shù)據(jù)真空”下，市場焦點(diǎn)被迫轉(zhuǎn)向各種替代數(shù)據(jù)。美國銀行的分析顯示，這些數(shù)據(jù)描繪了一幅復(fù)雜但并非悲觀的畫卷：勞動力市場正在逐漸降溫，但并未出現(xiàn)急劇惡化的跡象。這種狀況為美聯(lián)儲提供了暫停降息的理由，也構(gòu)成了美國銀行做出這一鷹派預(yù)測的基礎(chǔ)。

　　數(shù)據(jù)真空下的決策迷霧

　　當(dāng)前，美國政府停擺造成的官方數(shù)據(jù)缺失，正成為影響美聯(lián)儲決策和市場預(yù)期的最大不確定性。本應(yīng)于下周公布的10月CPI、PPI和零售銷售數(shù)據(jù)都將缺席，這使得美聯(lián)儲在12月會議前缺乏最直接的通脹和消費(fèi)指引。

　　鮑威爾主席在10月的新聞發(fā)布會上用“在霧中駕駛需要減速”的比喻，形象地描述了當(dāng)前的政策處境。他還特別提到，如果在12月會議前沒有更多官方數(shù)據(jù)發(fā)布，且替代數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健，那么暫停行動將是“一個強(qiáng)有力的理由”。美國銀行認(rèn)為，這意味著啟動12月降息的門檻已經(jīng)提高，需要數(shù)據(jù)來“證明”其合理性，而非“反駁”其必要性。

　　美聯(lián)儲官員近期的表態(tài)也呼應(yīng)了這種謹(jǐn)慎情緒。美國銀行的報告總結(jié)稱，官員們的溝通“略微偏向鷹派”。包括Goolsbee、Hammack、Logan和Schmid在內(nèi)的多位官員都表達(dá)了對通脹的擔(dān)憂或?qū)M(jìn)一步降息的保留態(tài)度，而Daly、Cook等相對鴿派的官員也未明確承諾支持12月降息。

　　替代數(shù)據(jù)描繪就業(yè)市場全貌

　　在官方數(shù)據(jù)缺席的情況下，替代數(shù)據(jù)成為了解美國經(jīng)濟(jì)脈搏的關(guān)鍵。美國銀行通過其構(gòu)建的“替代勞工數(shù)據(jù)熱力圖”分析認(rèn)為，美國勞動力市場正處于一種“低流失”狀態(tài)，市場閑置正在“逐步增加”，但并未崩潰。

• 招聘依然乏力： 數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場對求職者而言仍然充滿挑戰(zhàn)。據(jù)報告引述，芝加哥聯(lián)儲的預(yù)估招聘率在10月連續(xù)第六個月下降，而Challenger的數(shù)據(jù)顯示，今年9月和10月旺季的企業(yè)招聘計劃總數(shù)遠(yuǎn)低于去年同期。

• 裁員規(guī)?？煽兀?疲軟的招聘被極低的裁員率所抵消。盡管亞馬遜和UPS等公司的大規(guī)模裁員公告一度引發(fā)市場恐慌，但美國銀行認(rèn)為這可能只是“一次性事件”。更重要的指標(biāo)——初請失業(yè)金人數(shù)，仍遠(yuǎn)未達(dá)到令人擔(dān)憂的水平。該行內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，10月份領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金的家庭數(shù)量同比增長約10%，增速較9月略有放緩，表明失業(yè)并未加速。

• 薪資壓力邊際緩解： 工資通脹作為衡量勞動力供需平衡的滯后指標(biāo)，也顯示出降溫跡象。ADP數(shù)據(jù)顯示，跳槽者的薪資增長明顯放緩，而Indeed的薪資追蹤指數(shù)也持續(xù)減速。

　　美國銀行認(rèn)為，失業(yè)率將是美聯(lián)儲決策的決定性因素。該行的經(jīng)驗(yàn)法則是，如果失業(yè)率保持在4.3%或以下，或僅非常緩慢地上升，美聯(lián)儲就不太可能進(jìn)一步降息。只有當(dāng)未來幾個月失業(yè)率達(dá)到4.5%，才可能為至少再降息一次鋪平道路。

　　鷹派聲音漸強(qiáng)，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎

　　美國銀行的報告系統(tǒng)梳理了過去一周多位美聯(lián)儲官員的講話，得出的結(jié)論是溝通基調(diào)“略微偏向鷹派”。這為該行“暫停降息”的判斷提供了有力支持。

　　克利夫蘭聯(lián)儲的Hammack直言，“仍然對高通脹感到擔(dān)憂”，并認(rèn)為通脹要到2026年一兩年后才能回到2%的目標(biāo)。芝加哥聯(lián)儲的Goolsbee也表示對通脹“感到緊張”。達(dá)拉斯聯(lián)儲的Logan和堪薩斯城聯(lián)儲的Schmid均對12月再次降息持懷疑態(tài)度，后者認(rèn)為勞動力市場“基本平衡”，通脹“仍然過高”。

　　值得注意的是，即便是被視為鴿派的舊金山聯(lián)儲主席Daly，其言論也并未如市場預(yù)期的那般鴿派。理事Cook和Barr雖然略偏鴿派，但兩人似乎都未對12月降息做出承諾。這種謹(jǐn)慎的集體轉(zhuǎn)向，削弱了市場對美聯(lián)儲將連續(xù)降息的預(yù)期。

　　基于對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的分析，美國銀行更新了其核心經(jīng)濟(jì)預(yù)測，整體基調(diào)比市場主流觀點(diǎn)更為鷹派。

• 美聯(lián)儲政策： 預(yù)計鮑威爾任內(nèi)不會再有降息。聯(lián)邦基金利率將在2025年底維持在3.75-4.0%的區(qū)間，直到2026年下半年才可能在一位新任主席的領(lǐng)導(dǎo)下開始降息，屆時預(yù)計將分三次降息共75個基點(diǎn)，最終利率達(dá)到3.00-3.25%。

• 通貨膨脹： 由于關(guān)稅帶來的輸入性壓力，通脹將保持高位。該行預(yù)測，核心個人消費(fèi)支出（PCE）價格指數(shù)年增長率將從2025年第四季度到2026年第二季度徘徊在3%左右。

• 勞動力市場： 預(yù)計就業(yè)市場將溫和放緩，失業(yè)率將每季度僅上升約0.1個百分點(diǎn)，在2025年第四季度達(dá)到4.4%，并于2026年第一至第三季度在4.5%的水平見頂。

• 經(jīng)濟(jì)增長： 對美國經(jīng)濟(jì)保持“建設(shè)性”看法。隨著不確定性減弱和財政刺激生效，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)走向趨勢水平，2025年全年增長預(yù)測為1.8%。

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