■機(jī)構(gòu)展望

　　A股短期或延續(xù)震蕩

　　立足景氣邏輯挖掘主線機(jī)會

　　◎記者 汪友若

　　上周，短期蕩立A股市場表現(xiàn)震蕩分化?；蜓由献C指數(shù)表現(xiàn)相對較弱，續(xù)震線機(jī)全周累計下跌1.30%，足景收于3820.09點(diǎn)；深證成指全周上漲1.14%；創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，氣邏周漲幅達(dá)2.34%。輯挖掘主從周走勢來看，短期蕩立前半周市場總體震蕩反彈，或延隨著美聯(lián)儲降息“靴子”落地，續(xù)震線機(jī)資金博弈加劇，足景周四和周五寬基指數(shù)多數(shù)回調(diào)。氣邏

　　展望后市，輯挖掘主券商研報分析認(rèn)為，短期蕩立美聯(lián)儲降息“靴子”落地后部分資金兌現(xiàn)收益，或延疊加國慶節(jié)長假前后的續(xù)震線機(jī)日歷效應(yīng)，A股短期或延續(xù)震蕩，但節(jié)后市場風(fēng)險偏好有望顯著改善。當(dāng)前市場波動為短期調(diào)整，指數(shù)仍具備長期上漲動力。

　　“美聯(lián)儲降息”

　　長期利好A股走勢

　　上周后半周，A股市場出現(xiàn)“顛簸”。對此，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為是美聯(lián)儲降息落地后，部分資金兌現(xiàn)預(yù)期的“博弈”所致。

　　中泰證券表示，美聯(lián)儲9月議息會議宣布降息25個基點(diǎn)，并未超出市場預(yù)期。由于“降息預(yù)期”已被市場充分交易，因而消息兌現(xiàn)后投資者情緒回落，風(fēng)險偏好短期有所降溫。

　　中國銀河證券認(rèn)為，美聯(lián)儲9月議息會議結(jié)果與市場預(yù)期一致。對A股市場而言，短期看，需關(guān)注美聯(lián)儲降息預(yù)期兌現(xiàn)后的波動。但中長期視角下，美聯(lián)儲降息利好A股走勢，人民幣有望走強(qiáng)，市場風(fēng)險偏好或進(jìn)一步改善。

　　中泰證券稱，美聯(lián)儲降息對全球資產(chǎn)價格產(chǎn)生了階段性擾動，但中期仍有望提振股市。回顧2019年8月與2024年9月，美聯(lián)儲均實(shí)施了“預(yù)防式降息”。雖然兩次降息落地后市場均出現(xiàn)短期波動，但從中期來看，寬松信號逐步發(fā)揮作用，對中美股市均形成積極提振。并且從國內(nèi)政策來看，市場基本面修復(fù)的預(yù)期仍在不斷強(qiáng)化。因此，盡管短期市場仍處于震蕩調(diào)整階段，但中期趨勢仍未逆轉(zhuǎn)，指數(shù)仍具備上漲動力。

　　國金證券研究顯示，2019年和2024年的美聯(lián)儲降息周期中，A股出口型上市公司（各行業(yè)中海外營收占比前30%的公司）相較滬深300指數(shù)跑出超額收益。從行業(yè)分布來看，這一趨勢并不完全只存在于所謂“利率敏感型”的成長性行業(yè)，而是取決于當(dāng)時行業(yè)的具體供需情況。因此，與制造業(yè)景氣度復(fù)蘇相關(guān)的板塊有望受益于本輪“預(yù)防式降息”。

　　長假前后

　　A股日歷效應(yīng)或較顯著

　　從影響A股走勢的內(nèi)部因素看，華西證券認(rèn)為，A股上行的邏輯并未改變：中國企業(yè)開始在人工智能、生物醫(yī)藥、高端制造等領(lǐng)域展現(xiàn)頂尖的產(chǎn)品力；“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)，盈利改善的預(yù)期不斷得到驗(yàn)證；提振內(nèi)需持續(xù)發(fā)力，消費(fèi)政策向服務(wù)消費(fèi)傾斜；資本市場政策依舊對“穩(wěn)股市”提供有力支持。

　　國泰海通證券稱，近期，金融板塊表現(xiàn)受阻，市場情緒短期有所遇冷。但市場調(diào)整反而是機(jī)會，中國股市不會止步于此。中國上市公司營收和庫存增長已連續(xù)兩個季度企穩(wěn)，宏觀經(jīng)濟(jì)向好的能見度越來越高。

　　招商證券提示稱，國慶節(jié)長假前后，A股市場表現(xiàn)通常呈現(xiàn)日歷效應(yīng)。節(jié)前市場交投相對清淡，部分資金在避險需求下流出，導(dǎo)致市場表現(xiàn)平淡。然而，節(jié)后市場風(fēng)險偏好改善，主要指數(shù)往往迎來反彈。從過去十年A股國慶節(jié)長假后一周表現(xiàn)看，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證1000指數(shù)上漲概率均超60%。此外，長假前后，A股融資盤通常也呈現(xiàn)“節(jié)前收斂，節(jié)后迸發(fā)”的變化規(guī)律。

　　該機(jī)構(gòu)表示，行業(yè)層面，長假后五個交易日，A股一級行業(yè)上漲概率普遍在50%以上，其中上漲概率靠前的行業(yè)集中在計算機(jī)、通信、電子等行業(yè)；銀行、非銀金融、汽車行業(yè)在長假后兩周和長假后一個月上漲概率仍然較高。

　　立足景氣邏輯與產(chǎn)業(yè)趨勢

　　挖掘主線機(jī)會

　　東吳證券復(fù)盤歷史數(shù)據(jù)后稱，第四季度資金風(fēng)格通常會迎來切換，前幾個季度上漲的主線繼續(xù)領(lǐng)漲的概率較低。市場參與者選擇對前期盈利的板塊進(jìn)行獲利了結(jié)，并在第四季度調(diào)倉進(jìn)入偏防御性的板塊以穩(wěn)定當(dāng)年收益率。

　　東吳證券判斷，市場風(fēng)格在今年第四季度會迎來一個再平衡的過程：順周期風(fēng)格進(jìn)入交易窗口期，前期滯漲的方向補(bǔ)漲；科技風(fēng)格內(nèi)部有望迎來高低切換，行情從上游算力硬件的“一枝獨(dú)秀”轉(zhuǎn)向泛AI產(chǎn)業(yè)鏈“多點(diǎn)開花”格局。

　　興業(yè)證券表示，近期，部分成長板塊出現(xiàn)高位震蕩，市場圍繞是否應(yīng)該高低切換的討論明顯增多。興業(yè)證券認(rèn)為，此前市場過于集中的共識需要消化、整固。多個板塊交替輪動，行情才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。在當(dāng)下由增量資金和景氣優(yōu)勢驅(qū)動的行情中，這一輪動并非簡單基于估值因素去做高位向低位的“切換”，而是應(yīng)立足景氣邏輯與產(chǎn)業(yè)趨勢，挖掘優(yōu)勢風(fēng)格及優(yōu)勢主線下機(jī)會的“擴(kuò)散”。投資者可關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、新能源、新消費(fèi)、“反內(nèi)卷”概念，以及景氣周期板塊（有色、化工）。