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　　下半年以來(lái)，固收+A股市場(chǎng)持續(xù)活躍，理財(cái)主要指數(shù)震蕩走高，公司市場(chǎng)信心有所增強(qiáng)，增配資產(chǎn)增量資金逐步入場(chǎng)。權(quán)益隨著權(quán)益市場(chǎng)“賺錢效應(yīng)”凸顯，加出銀行理財(cái)資金蹄疾步穩(wěn)進(jìn)行布局，收益將權(quán)益市場(chǎng)作為對(duì)沖低利率環(huán)境下固收資產(chǎn)收益壓力的新彈性利器。

　　從產(chǎn)品端來(lái)看，固收+理財(cái)公司的理財(cái)權(quán)益布局在顯著提速。除了權(quán)益類和混合類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模增加外，公司利用“固收+”策略，增配資產(chǎn)在固收類產(chǎn)品中搭配權(quán)益類資產(chǎn)和衍生品，權(quán)益成為行業(yè)更廣泛采用的加出方式，以此實(shí)現(xiàn)權(quán)益增配并貢獻(xiàn)收益新彈性。收益

　　記者梳理各家理財(cái)公司2025年上半年理財(cái)業(yè)務(wù)報(bào)告，截至上半年末，全市場(chǎng)32家理財(cái)公司穿透后的權(quán)益類資產(chǎn)總投資規(guī)模超過(guò)6000億元。下半年以來(lái)“固收+”含權(quán)產(chǎn)品供銷兩旺，助推理財(cái)公司一面借道資管產(chǎn)品積極參與資本市場(chǎng)，一面加大直接投資力度。業(yè)內(nèi)人士表示，增加對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的直接投資和權(quán)益投研能力的提升，如同硬幣的一體兩面，為了更好適應(yīng)直接投資需求，理財(cái)公司應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)權(quán)益投研組織建設(shè)和框架搭建。

　　● 本報(bào)記者 李靜 薛瑾

　　含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品供銷兩旺

　　“三季度以來(lái)，我們順應(yīng)客戶對(duì)含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品踴躍申購(gòu)的趨勢(shì)，增加了對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置?！币患夜煞菪欣碡?cái)公司的權(quán)益投資經(jīng)理告訴記者。

　　記者從業(yè)內(nèi)獲悉，受益于權(quán)益市場(chǎng)亮眼表現(xiàn)，含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品正吸引增量資金涌入，例如招銀理財(cái)“全+?！倍嗖呗援a(chǎn)品系列9月25日保有規(guī)模突破3000億元，服務(wù)客戶超240萬(wàn)。

　　中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，今年以來(lái)，華夏理財(cái)、中郵理財(cái)、民生理財(cái)、青銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、高盛工銀理財(cái)共發(fā)行13只權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，去年全年僅發(fā)行了2只。在今年新發(fā)的權(quán)益類產(chǎn)品中，被動(dòng)跟蹤指數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品成為主流。

　　今年以來(lái)，多家理財(cái)公司表示，將通過(guò)直接投資或以間接方式持續(xù)增持交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF），通過(guò)布局指數(shù)策略、指數(shù)增強(qiáng)策略等各類含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)一步支持資本市場(chǎng)發(fā)展。

　　“我們以ETF為主要權(quán)益投資工具，同時(shí)輔以個(gè)股直投、配置其他基金及委托投資。去年以來(lái)，ETF已成為理財(cái)公司布局權(quán)益市場(chǎng)的重要手段。在選擇ETF時(shí)，我們重點(diǎn)考量估值水平、市場(chǎng)風(fēng)格以及對(duì)后市的展望，目前以大盤價(jià)值類ETF為主?！鄙鲜龉煞菪欣碡?cái)公司權(quán)益投資經(jīng)理介紹道。

　　“純權(quán)益類理財(cái)存續(xù)規(guī)模占比一直較低。純權(quán)益類理財(cái)要求權(quán)益?zhèn)}位大于等于80%，在市場(chǎng)向下反轉(zhuǎn)后，減倉(cāng)壓力大。所以權(quán)益團(tuán)隊(duì)捉襟見(jiàn)肘、客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好低的銀行理財(cái)，發(fā)行的多是混合類、‘固收+’產(chǎn)品?！敝刑┳C券研究所所長(zhǎng)戴志鋒解釋稱。

　　多位銀行客戶經(jīng)理告訴記者，對(duì)于能夠接受波動(dòng)的投資者，在股市回暖行情下，他們會(huì)建議客戶考慮股債結(jié)合的“固收+”產(chǎn)品，可以享受到權(quán)益市場(chǎng)上行帶來(lái)的紅利，在穩(wěn)健的框架內(nèi)提升收益彈性。此舉得到不少理財(cái)客戶認(rèn)可。

　　增配權(quán)益意愿增強(qiáng)

　　“本輪含權(quán)產(chǎn)品的資金流入主要來(lái)自存量客戶。值得欣喜的是，他們開(kāi)始愿意在理財(cái)公司配置凈值波動(dòng)較大的產(chǎn)品?！鄙鲜龉煞菪欣碡?cái)公司權(quán)益投資經(jīng)理表示，市場(chǎng)波動(dòng)已成為常態(tài)，客戶對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)的認(rèn)知顯著深化，以往固收類理財(cái)產(chǎn)品短期下跌就可能引發(fā)投訴，如今客戶更趨理性，甚至?xí)诘臀谎a(bǔ)倉(cāng)、高位止盈，投資行為日趨成熟。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，以往，理財(cái)公司參與權(quán)益投資，較大的制約因素來(lái)自客戶端——客戶對(duì)凈值波動(dòng)的接受度低，普遍追求低波穩(wěn)健。隨著客戶對(duì)含權(quán)產(chǎn)品的認(rèn)知逐漸增強(qiáng)，理財(cái)公司開(kāi)展權(quán)益投資的基礎(chǔ)日趨堅(jiān)實(shí)。

　　根據(jù)理財(cái)公司最新披露的數(shù)據(jù)，截至上半年末，全市場(chǎng)32家理財(cái)公司穿透后的權(quán)益類資產(chǎn)總投資規(guī)模超過(guò)6000億元。這一規(guī)模有望進(jìn)一步增加。

　　戴志鋒表示，今年8月以來(lái)，混合類、“固收+”等含權(quán)理財(cái)發(fā)行量顯著提升，預(yù)計(jì)隨著理財(cái)規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)，理財(cái)配置權(quán)益規(guī)模將有穩(wěn)步抬升，保守測(cè)算2025年下半年以及2026年全年合計(jì)將有超千億元理財(cái)資金增配權(quán)益市場(chǎng)。

　　理財(cái)公司配置權(quán)益類資產(chǎn)的形式也在不斷豐富。今年以來(lái)，工銀理財(cái)、中郵理財(cái)宣布參與多家港股上市公司IPO基石投資，光大理財(cái)也參與了IPO網(wǎng)下打新，標(biāo)志著理財(cái)公司正式以A類投資者身份參與網(wǎng)下打新。

　　工銀理財(cái)表示，該公司推出“固收+港股IPO”策略系列產(chǎn)品，采用港股IPO投資策略增厚收益，重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造等國(guó)家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域港股IPO項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)。

　　今年以來(lái)，理財(cái)公司也在加大力度，密集調(diào)研A股上市公司。截至目前，已有26家理財(cái)公司參與調(diào)研上市公司，調(diào)研上市公司數(shù)量合計(jì)近1800家，調(diào)研次數(shù)超過(guò)2150次。從被調(diào)研公司類型看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司的占比過(guò)半。寧銀理財(cái)、招銀理財(cái)、興銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、匯華理財(cái)、建信理財(cái)、工銀理財(cái)?shù)缺３州^高的調(diào)研頻率。

　　蘇商銀行特約研究員高政揚(yáng)認(rèn)為，理財(cái)公司含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品擴(kuò)容與對(duì)上市公司調(diào)研積極性提升之間存在聯(lián)動(dòng)關(guān)系：含權(quán)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，會(huì)催生對(duì)上市公司調(diào)研的需求；調(diào)研深度與廣度的提升，又能為含權(quán)產(chǎn)品篩選高質(zhì)量投資標(biāo)的提供核心支撐。以調(diào)研數(shù)據(jù)為支撐的動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)策略，能夠催生出更多復(fù)合型理財(cái)產(chǎn)品，有效滿足投資者多樣化的資產(chǎn)配置需求，進(jìn)一步豐富銀行理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品矩陣。

　　推進(jìn)直接投資能力建設(shè)

　　從投資模式看，目前，理財(cái)公司仍高度依賴遴選優(yōu)質(zhì)“外部管理人”。根據(jù)各家理財(cái)公司2025年上半年理財(cái)業(yè)務(wù)報(bào)告，32家理財(cái)公司穿透前的權(quán)益類資產(chǎn)投資規(guī)模僅為550多億元，與穿透后的規(guī)模相差超十倍。

　　業(yè)內(nèi)人士解釋稱，這意味著理財(cái)公司通過(guò)內(nèi)部團(tuán)隊(duì)進(jìn)行個(gè)股直投或直接購(gòu)買公募基金的比例依然有限，其參與權(quán)益市場(chǎng)的主要途徑是委托投資，即理財(cái)公司通過(guò)購(gòu)買基金公司、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)發(fā)行的專戶產(chǎn)品，將資金委托給這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行權(quán)益投資。

　　不過(guò)，理財(cái)公司對(duì)直接投資的探索力度正在加大。業(yè)內(nèi)人士表示，三季度以來(lái)理財(cái)公司的權(quán)益配置策略更趨積極，通過(guò)直接投資個(gè)股與配置公募基金參與權(quán)益市場(chǎng)的力度顯著增強(qiáng)。

　　“隨著投研能力的持續(xù)增強(qiáng)，理財(cái)公司在個(gè)股直投的深度與廣度上有望實(shí)現(xiàn)雙向拓展，直接投資的比例預(yù)計(jì)將逐步提高。”北京一位理財(cái)公司投研人士表示，“三季度前，理財(cái)公司對(duì)直接投資股票仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，一些公司通過(guò)定增、打新、對(duì)沖等方式參與權(quán)益市場(chǎng)。隨著市場(chǎng)情緒回暖，三季度以來(lái)理財(cái)公司直接參與二級(jí)市場(chǎng)交易的意愿明顯增強(qiáng)，同時(shí)加大了對(duì)公募基金的配置力度，例如固收類理財(cái)產(chǎn)品加大了對(duì)二級(jí)債基的配置力度，因二級(jí)債基可投資股票?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士向記者介紹，由于多數(shù)理財(cái)公司權(quán)益投研能力尚處于起步階段，一定程度上束縛了銀行理財(cái)開(kāi)展權(quán)益投資的步伐。與權(quán)益投資匹配的激勵(lì)機(jī)制缺乏、銀行理財(cái)權(quán)益配置占比低導(dǎo)致權(quán)益投研人員業(yè)績(jī)難以有效體現(xiàn)，權(quán)益投研人員薪酬向上彈性不足，同時(shí)銀行理財(cái)權(quán)益容錯(cuò)空間較公募基金明顯不足，直接導(dǎo)致銀行理財(cái)難以留住權(quán)益投研人才。未來(lái)，需要有針對(duì)性地補(bǔ)齊短板。

　　“我們正在加大權(quán)益投資布局力度，一方面加快團(tuán)隊(duì)和能力建設(shè)，從保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)引入優(yōu)秀權(quán)益投資人才；另一方面調(diào)整內(nèi)部機(jī)制，逐步建立與權(quán)益投資相匹配的激勵(lì)機(jī)制?！币晃焕碡?cái)公司高管對(duì)記者表示。