本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報(bào)道

一家扣非凈利潤(rùn)連續(xù)六年虧損的亞太藥業(yè)溢價(jià)易主億元老牌藥企，為何能獲得新股東45%的％高高溢價(jià)接盤？

10月14日，復(fù)牌后的背后亞太藥業(yè)股價(jià)一字漲停，報(bào)收6.24元/股，年扣資本市場(chǎng)反應(yīng)熱烈。非累此前一天，虧超亞太藥業(yè)發(fā)布公告稱，亞太藥業(yè)溢價(jià)易主億元公司控股股東富邦集團(tuán)及一致行動(dòng)人擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，％高以每股8.26元的背后價(jià)格轉(zhuǎn)讓公司14.62%股份給星浩控股及相關(guān)方，較停牌前5.67元的年扣收盤價(jià)溢價(jià)高達(dá)45.68%。

據(jù)悉，非累這家成立于1989年、虧超2010年登陸深交所的亞太藥業(yè)溢價(jià)易主億元浙江藥企，曾因子公司上海新高峰財(cái)務(wù)造假事件元?dú)獯髠?，％高至今扣非凈利?rùn)已連續(xù)六年虧損，背后累計(jì)金額超過(guò)25億元。10月16日，《華夏時(shí)報(bào)》記者借投資者名義致電亞太藥業(yè)，試圖了解“易主”和高溢價(jià)背后的原因，接線工作人員表示，“新股東有一定醫(yī)藥背景，交易價(jià)格系新老股東協(xié)商結(jié)果?！倍蟊銙鞌嚯娫挕?/p>

對(duì)此，史萬(wàn)奎接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，高溢價(jià)接盤的背后，是新股東對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)價(jià)值與協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略性押注，支付的溢價(jià)實(shí)質(zhì)上是對(duì)其上市平臺(tái)價(jià)值、潛在渠道資源以及未來(lái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型空間的“戰(zhàn)略對(duì)價(jià)”。這種操作通常基于兩大考量：一是看重標(biāo)的擁有的稀缺資質(zhì)、渠道或平臺(tái)價(jià)值（如上市公司的融資功能）；二是預(yù)期通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)（如將收購(gòu)方的銷售網(wǎng)絡(luò)與標(biāo)的研發(fā)能力結(jié)合）。然而，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，高溢價(jià)交易往往也伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，若預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)未能實(shí)現(xiàn)，或?qū)⒚媾R巨額商譽(yù)減值的沖擊，此前不少上市公司因此陷入業(yè)績(jī)困境。因此，理性審視溢價(jià)背后的商業(yè)邏輯與潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)判斷交易實(shí)質(zhì)至關(guān)重要。

溢價(jià)45%接盤

亞太藥業(yè)的此次控制權(quán)變更方案因高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

據(jù)公告，富邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人漢貴投資將以8.26元/股的價(jià)格，向星浩控股及星宸投資轉(zhuǎn)讓公司14.62%股份，交易總金額約9億元。這一價(jià)格較公司停牌前收盤價(jià)溢價(jià)45.68%。

與此同時(shí)，星浩控股還將全額認(rèn)購(gòu)亞太藥業(yè)不超過(guò)7億元的定增方案，發(fā)行價(jià)為5.11元/股，較停牌前股價(jià)折讓近一成。交易完成后，亞太藥業(yè)控股股東將由富邦集團(tuán)變更為星浩控股，實(shí)際控制人將變更為邱中勛。

對(duì)于這一溢價(jià)接盤行為，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，邱中勛給出溢價(jià)反映其對(duì)亞太藥業(yè)價(jià)值的充分認(rèn)可及對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的期待。事實(shí)上，與專注工業(yè)智造、商貿(mào)地產(chǎn)等業(yè)務(wù)的原控股股東富邦集團(tuán)不同，亞太藥業(yè)新實(shí)際控制人邱中勛系醫(yī)藥行業(yè)的資深人士。

資料顯示，邱中勛深耕醫(yī)藥行業(yè)多年，是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥電商平臺(tái)“藥兜科技”的實(shí)際控制人。據(jù)官網(wǎng)介紹，藥兜科技自2016年起正式運(yùn)營(yíng)，是浙江星漢博納醫(yī)藥科技有限公司旗下的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化品牌。藥兜科技通過(guò)創(chuàng)新的“平臺(tái)—自營(yíng)—零售”模式，推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

截至目前，藥兜科技已與近千家藥企建立合作關(guān)系，代理1000多種優(yōu)勢(shì)藥品品種，直接觸達(dá)近60萬(wàn)終端及終端客戶，自營(yíng)業(yè)務(wù)用戶數(shù)超過(guò)25萬(wàn)家，累計(jì)交易規(guī)模已超過(guò)600億元。

而亞太藥業(yè)在《預(yù)案》中指出，新藥研發(fā)與科技并重是創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)模式閉環(huán)的關(guān)鍵，線上新型醫(yī)療健康服務(wù)企業(yè)通過(guò)醫(yī)藥供應(yīng)鏈與醫(yī)療服務(wù)能力的深度融合，以及醫(yī)療AI大模型的技術(shù)驅(qū)動(dòng)，顯著提升創(chuàng)新藥的患者可及性，已成為廣大藥企不可或缺的合作伙伴。亞太藥業(yè)認(rèn)為，藥兜科技在新藥商業(yè)化環(huán)節(jié)能夠?qū)具M(jìn)行充分賦能。

六年扣非累虧超25億元

近年來(lái)，亞太藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況可謂步履維艱。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2024年，亞太藥業(yè)扣非凈利潤(rùn)連續(xù)六年為負(fù)，分別虧損19.4億元、1.43億元、2.39億元、1.17億元、6894.45萬(wàn)元和2813.19萬(wàn)元，累計(jì)虧損額超過(guò)25億元。2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入1.52億元，同比下降31.48%；扣非后凈虧損4886.22萬(wàn)元，同比暴跌524.31%。

雖然公司歸母凈利潤(rùn)顯示盈利1.05億元，同比增長(zhǎng)1820.97%，但這主要得益于出售全資子公司紹興興亞藥業(yè)100%股權(quán)帶來(lái)的1.49億元非經(jīng)常性收益，主業(yè)盈利能力并未改善。

更令人擔(dān)憂的是，亞太藥業(yè)已逼近退市警戒線。據(jù)滬深交易所2024年修訂的相關(guān)規(guī)則，主板上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)（扣非前后孰低）為負(fù)且營(yíng)收低于3億元，將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。亞太藥業(yè)2024年?duì)I收為4.05億元，扣非凈利潤(rùn)為-2813萬(wàn)元，游走在危險(xiǎn)邊緣。

事實(shí)上，亞太藥業(yè)如今的困境，很大程度上源于2015年對(duì)上海新高峰生物醫(yī)藥有限公司的收購(gòu)。彼時(shí)，亞太藥業(yè)以現(xiàn)金9億元收購(gòu)上海新高峰100%股權(quán)，意圖切入CRO高增長(zhǎng)賽道。2021年2月，亞太藥業(yè)收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》。經(jīng)查明，2016年至2018年期間，上海新高峰在未開展真實(shí)業(yè)務(wù)的情況下，確認(rèn)來(lái)自多家客戶的銷售收入，并通過(guò)第三方主體實(shí)現(xiàn)資金流轉(zhuǎn)。三年間，上海新高峰累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入4.54億元，虛增利潤(rùn)總額1.74億元。事件曝光后，亞太藥業(yè)2019年凈利潤(rùn)巨虧20.69億元，同比暴跌超1000%。

直至今日，并購(gòu)遺留的“后遺癥”未消——交易對(duì)手方需支付的2.56億元業(yè)績(jī)補(bǔ)償款及違約金，截至2025年半年報(bào)披露仍未到賬。而新股東雖然帶來(lái)轉(zhuǎn)型希望，但亞太藥業(yè)從傳統(tǒng)仿制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的道路依然布滿荊棘。

亞太藥業(yè)多年來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)高度依賴化學(xué)仿制藥制造。2025年上半年，公司醫(yī)藥制造業(yè)收入占比高達(dá)99.33%，抗生素制劑和非抗生素制劑構(gòu)成了公司產(chǎn)品線主體。在醫(yī)改政策特別是帶量采購(gòu)常態(tài)化推進(jìn)下，傳統(tǒng)仿制藥企業(yè)利潤(rùn)空間被不斷壓縮。對(duì)此，一位不便具名的二級(jí)市場(chǎng)人士接受本報(bào)記者采訪指出，公司計(jì)劃通過(guò)“仿創(chuàng)結(jié)合”的漸進(jìn)式路徑，在確保短期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的同時(shí)，為長(zhǎng)期發(fā)展蓄力。

截至10月16日，亞太藥業(yè)股價(jià)已連續(xù)三個(gè)交易日漲停，資本市場(chǎng)用真金白銀表達(dá)了對(duì)新股東入主的期待。

責(zé)任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬