市場反應(yīng)冷淡

翰森制藥的都吊BD其實(shí)還算重磅，要是不起變放在2個月前，絕對能吸引大量資金推高股價。市場

翰森這款A(yù)DC新藥HS-20110，胃口靶點(diǎn)是創(chuàng)新CDH17，是邏輯當(dāng)前熱門的消化道腫瘤靶點(diǎn)。樂普生物的都吊同靶點(diǎn)臨床前管線產(chǎn)品，今年1月剛達(dá)成對外授權(quán)，不起變首付款為4700萬美元。市場相比起來，胃口翰森將HS-20110推進(jìn)到了Ⅰ期臨床，創(chuàng)新首付款也提升到8000萬美元。邏輯

而且翰森的都吊交易方是羅氏，后續(xù)只要開發(fā)順利，不起變里程碑付款的市場確定性是很高的。

翰森制藥告訴健識局，羅氏是最早布局并成功商業(yè)化ADC的跨國藥企之一，在消化道腫瘤/結(jié)直腸癌領(lǐng)域有貝伐珠單抗等比較成熟的商業(yè)化產(chǎn)品，因此公司對這款藥的臨床開發(fā)和市場前景都比較看好。

放在過去，這筆交易應(yīng)該能引起不錯的市場反應(yīng)。但10月17日，翰森的股價也沒能有很好的表現(xiàn)，讓不少投資者失望。

其實(shí)，9月以來雖然BD不斷，但交易金額、尤其是首付款都不算太高。這可能是BD話題遇冷的原因。

維立志博授出的自免雙抗LBL-047，今年9月剛拿下FDA的臨床批件，據(jù)稱是全球潛在同類首創(chuàng)和最佳的BDCA2/TACI 雙抗，但首付款只有3000萬美元，與市場預(yù)期有一定差距。

奧賽康的ASKG712也是一款雙抗，靶向VEGFA/ANG2，用于治療眼底黃斑疾病，在國內(nèi)推進(jìn)到了Ⅱ期臨床，海外Ⅰ期臨床也已開啟，授權(quán)對象是天境生物的全資子公司Visara，授出的是大中華區(qū)及東南亞權(quán)益，首付款只有區(qū)區(qū)700萬美元。

另外，這波BD的市場反應(yīng)不大，與整體行情關(guān)系很大。目前中美貿(mào)易戰(zhàn)再度升級，形勢變幻莫測。大部分資金選擇去銀行、黃金等板塊避險，而不是可能受波及的醫(yī)藥板塊。

交易金額回落

更深層次的原因是，資本市場可能對BD的整體前景不再看好。

據(jù)海外機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，今年以來中國相關(guān)交易已占全球總交易量的38%，相較去年再上一個臺階。但和直觀感受接近，在交易金額上卻有所下降，尤其是含金量最高的首付款。根據(jù)統(tǒng)計，中國相關(guān)交易首付款的占比從去年的41%回落至30%，橫向?qū)Ρ热蚪灰渍w43%的首付款占比，也有不小的距離。

對此，國盛醫(yī)藥解釋稱，總價超過50億美元的BD本就稀少，且其交易有比較強(qiáng)的季度屬性，很多都集中在每年10月至次年1月。尤其是JPM大會之后，會有比較重磅的BD出現(xiàn)。

國盛醫(yī)藥總結(jié)稱，只要中國分子的創(chuàng)新性、全球進(jìn)度是領(lǐng)先的，后續(xù)的大BD還是非常值得持續(xù)期待的。

不過，中國BD占比已經(jīng)接近全球的40%，還有大量交易的話可能會引發(fā)其他國家的更多關(guān)注。這是橫亙在BD交易之上最令人不安的因素。

具體到交易品種上，前期大BD的主要策源地基本在雙抗和ADC領(lǐng)域。尤其是PD-1/VEGF雙抗，被認(rèn)為最具大藥的潛力，集中了不少首付款過億美元的交易。最有名的當(dāng)屬三生制藥與輝瑞的交易，首付款12.5億美元。

但外資藥企的一輪掃貨基本已經(jīng)完成，剩下的好品種不多，還想?yún)⑴c這一賽道的企業(yè)也有限了。

至于ADC領(lǐng)域，在HER2、Claudin18.2靶點(diǎn)的交易熱潮之后，似乎還沒有可與之匹敵的新靶點(diǎn)出現(xiàn)。剩下幾個臨床潛力不錯的靶點(diǎn)，格局也已經(jīng)越來越擁擠。

比如翰森制藥此次交易的CDH17-ADC，近年來在多家機(jī)構(gòu)和會議上被持續(xù)驗證為具有潛力的胃腸道腫瘤方向。但競爭已經(jīng)非常激烈，累計有9條管線進(jìn)入臨床，包括康諾亞、宜聯(lián)生物、樂普生物、先聲藥業(yè)、華東醫(yī)藥、邁威生物、禮新醫(yī)藥等企業(yè)產(chǎn)品。

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