財聯(lián)社11月12日訊（編輯 瀟湘）素有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的新美析月著名記者Nick Timiraos當(dāng)?shù)貢r間周二最新撰文表示，由于美聯(lián)儲內(nèi)部出現(xiàn)嚴(yán)重分歧，聯(lián)儲降息之路正變得愈發(fā)撲朔迷離，通訊條路這種情況在美聯(lián)儲主席鮑威爾近八年的社解任期內(nèi)幾乎未有過先例。 Timiraos指出，降息徑美聯(lián)儲官員們目前在哪個威脅更大——是前景歧兩持續(xù)的通脹還是疲軟的勞動力市場這一問題上存在分歧，甚至官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的大分恢復(fù)發(fā)布，可能也無法彌合這些分歧。新美析月 這場分裂正使兩個月前看似可行的聯(lián)儲連續(xù)降息計劃變得復(fù)雜，盡管利率市場的通訊條路投資者目前仍認(rèn)為，美聯(lián)儲下次會議降息的社解可能性要略大于不降息。 Timiraos表示，降息徑美聯(lián)儲內(nèi)部鷹鴿兩派的前景歧兩聲音正日益高漲，而中間派立場日趨動搖。大分鴿派擔(dān)憂勞動力市場疲軟，新美析月但他們也缺乏支持降息的新證據(jù)；鷹派則借機主張暫停降息——他們認(rèn)為消費者支出穩(wěn)定，并擔(dān)憂企業(yè)正準(zhǔn)備將關(guān)稅相關(guān)成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。 12月降息前景幾何？ Timiraos指出，美聯(lián)儲官員們是否會在12月9-10日的下次會議上再次降息尚難預(yù)料。新數(shù)據(jù)或?qū)⒔K結(jié)這場爭論。 Timiraos提到了兩條潛在的路徑：部分官員認(rèn)為12月與1月的會議具有互換性，本質(zhì)上沒有太大區(qū)別，這使得12月必須再完成一次降息顯得有些人為（換言之，不必執(zhí)著于下月降息）；而另一種可能性是：將12月的降息與設(shè)定更高進(jìn)一步降息門檻的指引相結(jié)合。 這種分歧源于美國經(jīng)濟(jì)的異常狀態(tài)：通脹壓力上升與就業(yè)增長停滯并存——這種組合也被業(yè)內(nèi)稱為滯脹。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家將此歸因于特朗普政府在貿(mào)易和移民方面的重大政策調(diào)整。畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，“預(yù)測我們會遭遇一輪輕微的滯脹比較容易，但親身經(jīng)歷則是另一回事，” Timiraos指出，美聯(lián)儲官員們目前在三個關(guān)鍵問題上存在分歧，這些分歧將共同決定未來政策走向： 首先，關(guān)稅驅(qū)動的物價上漲是否會成為一次性現(xiàn)象？鷹派人士擔(dān)憂，企業(yè)在消化初期關(guān)稅后，明年將向消費者轉(zhuǎn)嫁更多成本，使物價壓力持續(xù)存在。鴿派則認(rèn)為，企業(yè)迄今不愿進(jìn)一步轉(zhuǎn)嫁關(guān)稅成本，表明需求疲軟不足以支撐通脹。 其次，月度就業(yè)增長從2024年的16.8萬人，驟降至截至8月前三個月的月均2.9萬人，究竟源于企業(yè)用工需求疲軟，還是移民減少導(dǎo)致勞動力供給萎縮？若是前者，維持高利率恐引發(fā)衰退；若是后者，降息則可能過度刺激需求。 第三，當(dāng)前利率是否仍具限制性？鷹派認(rèn)為，今年累計降息50個基點后，利率已達(dá)或接近既不刺激也不抑制增長的中性水平，進(jìn)一步降息存在風(fēng)險。鴿派則認(rèn)為利率仍具限制性，美聯(lián)儲仍有空間支持勞動力市場而不致重燃通脹。 鮑威爾“騎虎難下” 事實上，數(shù)月來美聯(lián)儲官員們也始終在這些問題上爭論不休。 Timiraos提到，鮑威爾8月在杰克遜霍爾全球央行年會上的演講就試圖平息爭論，他當(dāng)時主張關(guān)稅影響終將消退，勞動力市場疲軟源于需求不足——此番表態(tài)無疑支持了鴿派降息立場。數(shù)周后公布的數(shù)據(jù)顯示其當(dāng)時策略正確：美國的新增就業(yè)崗位陷入停滯。 然而，這篇杰克遜霍爾演講的立場之鴿派，顯然令部分美聯(lián)儲同僚感到難以接受。到10月29日會議時，鷹派已變得態(tài)度堅決。堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德對當(dāng)月降息投下了反對票。無今年表決權(quán)的地區(qū)聯(lián)儲主席——包括克利夫蘭聯(lián)儲的哈馬克和達(dá)拉斯聯(lián)儲的洛根——也迅速公開表示反對降息。 在隨后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾甚至在問答環(huán)節(jié)開始前就直截了當(dāng)?shù)乇硎荆?2月降息并非板上釘釘，“絕非如此”——他以罕見的直率語氣強調(diào)稱。 Timiraos對此表示，鮑威爾的轉(zhuǎn)變是在履行他的職責(zé)，確保委員會內(nèi)各派的意見都能被外界傾聽到。這種做法有助于在需要采取行動時形成共識。鮑威爾過去曾鼓勵同事們在美聯(lián)儲政策聲明中直接透露此類信號，但若上月為回應(yīng)鷹派關(guān)切而擴(kuò)大聲明范圍，勢必疏遠(yuǎn)鴿派成員，最終仍需鮑威爾親自傳達(dá)信息。 整體來看，盡管許多美聯(lián)儲官員認(rèn)為關(guān)稅只會引發(fā)一次性的物價上漲是合理的，但鷹派人士擔(dān)憂1970年代或2021-22年的歷史經(jīng)驗可能表明，這種想法存在嚴(yán)重失誤。 在美聯(lián)儲10月決議前幾天公布的9月通脹數(shù)據(jù)喜憂參半。由于住房成本急劇放緩，整體數(shù)據(jù)低于預(yù)期。但鷹派人士同時也關(guān)注到了一個令人不安的細(xì)節(jié)：過去三個月剔除波動較大的食品和能源價格的核心通脹率年化漲幅攀升至了3.6%，高于6月的2.4%。非住房服務(wù)類通脹指標(biāo)同樣堅挺，該指標(biāo)本不應(yīng)直接受到關(guān)稅影響。 正如芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比上周在接受采訪時所說的，“在熄燈（政府停擺）前我們看到的最后景象是，通脹正朝著錯誤方向發(fā)展”。 而鴿派則認(rèn)為當(dāng)前形勢與2021-22年大相徑庭，并擔(dān)憂美聯(lián)儲對勞動力市場放緩的應(yīng)對不足。舊金山聯(lián)儲主席戴利周一在文章中就闡述其鴿派觀點稱，工資增長放緩表明，就業(yè)放緩源于勞動力需求下降而非供給不足。她警示稱，若美聯(lián)儲過度聚焦于規(guī)避1970年代式通脹，恐將扼殺類似1990年代的潛在生產(chǎn)力繁榮。她認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)正面臨“在此過程中同時失去就業(yè)與增長”的風(fēng)險。 Timiraos最后總結(jié)稱，即便數(shù)據(jù)停發(fā)期結(jié)束，后續(xù)的美國數(shù)據(jù)也未必能徹底化解美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧——因為這些分歧其實取決于對潛在風(fēng)險的判斷：究竟該多重視那些可能遙不可及、數(shù)月之后才會顯現(xiàn)的風(fēng)險？