受到降息落地和中美貿(mào)易談判等因素共同影響，大降10月-11月初美債收益率先下后上。溫年10月20日，美債10年美債收益率曾創(chuàng)下3.95%的收益數(shù)據(jù)年內(nèi)低點(diǎn)。

　　興證固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，率升10月如期降息落地，至重后續(xù)降息不確定性提升，發(fā)布當(dāng)前市場對(duì)12月降息的降息即定價(jià)分歧度增加。同時(shí)，預(yù)期延遲一直壓制美權(quán)益市場的大降美政府停擺事件在下輪美聯(lián)儲(chǔ)決議前解除，進(jìn)而帶來對(duì)于美債預(yù)期的溫年重新定價(jià)。

　　近期，美債美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹派的收益數(shù)據(jù)聲音增多?？死蛱m聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克上周表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)維持利率穩(wěn)定，以繼續(xù)對(duì)通脹施壓。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利則由鴿轉(zhuǎn)鷹，表示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本韌性比預(yù)期的要強(qiáng)，并不支持美聯(lián)儲(chǔ)上一次的降息決策，對(duì)12月會(huì)議的最佳行動(dòng)方案仍持觀望態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾在10月末表示，12月降息遠(yuǎn)非板上釘釘。

　　浙商銀行FICC團(tuán)隊(duì)撰文指出，伴隨著鷹派官員的發(fā)聲，2025年3月SOFR期貨合約和2026年1月聯(lián)邦基金期貨合約出現(xiàn)一些大額拋盤，推動(dòng)市場下調(diào)對(duì)12月10日FOMC會(huì)議降息幅度的預(yù)期。

　　據(jù)芝加哥商品交易所CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)最新顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已降至44.4%，而維持利率不變的概率則升至55.6%。CME的12月降息概率數(shù)據(jù)從10月下旬起不斷變化，10月15日為94.2%，11月7日降至66.9%，再到11月13日的50.1%，最終到今日的44.4%。

　　另外，政府停擺期間官方數(shù)據(jù)的缺失令美經(jīng)濟(jì)走勢難以研判，包括9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、10月CPI和10月非農(nóng)等多項(xiàng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息與否有重要指引的數(shù)據(jù)都將延遲發(fā)布。目前已確定的是，11月20日將公布9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。

　　從11月初公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)看，美國10月ADP就業(yè)人數(shù)增加4.2萬人，大幅超過預(yù)期的3萬人，也扭轉(zhuǎn)了前月修正后減少3.2萬人（本次修正為2.9萬人）的局面。

　　浙商銀行FICC團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹派的聲音越來越強(qiáng)烈，連美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒Nick Timiraos近期也多次撰文強(qiáng)調(diào)這種分歧，不排除有跳過12月降息的風(fēng)險(xiǎn)，靜待本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的指引。

　　長遠(yuǎn)來看，興證固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在資本開支周期和信用周期加速擴(kuò)張的背景下，美國經(jīng)濟(jì)基本面韌性或超出市場預(yù)期，疊加通脹水平維持高位的制約，2026年美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間或?qū)⑹钟邢?。此外，中美貿(mào)易爭端的階段性緩和以及美國政府停擺的解除，將進(jìn)一步提振美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能，從而對(duì)美債表現(xiàn)帶來一定壓力。