2011年，通過風險投資家馬克·安德森（Marc Andreessen）曾預言“軟件正在吞噬世界”，硬件當時他指的軟件是，軟件驅(qū)動型企業(yè)正在顛覆全球傳統(tǒng)行業(yè)，正又互聯(lián)網(wǎng)+無處不在。次吞

十多年后的噬全世界今天，這一論斷依然成立，但次

不過，通過稍有不同的硬件是——

這次軟件的無盡“食欲”，吃掉的是硬件、數(shù)據(jù)中心和人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施，以及巨額的資本支出（Capex）。

亞馬遜（AMZN）、谷歌（GOOGL）、微軟（MSFT）、Meta（META）這些昔日的“軟件之王”，如今正將巨額現(xiàn)金流砸向數(shù)據(jù)中心。

之前《華爾街日報》刊登了一篇文章：

《硅谷新策略：慢工出細活》。

文中說，硅谷從快節(jié)奏、顛覆性的“快速行動，打破常規(guī)”轉(zhuǎn)向更審慎地專注于建設(shè)穩(wěn)健基礎(chǔ)設(shè)施。

沒錯，這些科技大廠們正在轉(zhuǎn)型為基礎(chǔ)設(shè)施巨頭，類似工業(yè)時代的鋼鐵和鐵路大亨。

而這究竟意味著什么？

是機遇，還是風險？

千億美金的競賽

資本支出（Capex），在過去意味著工廠、設(shè)備和土地。

但現(xiàn)在對于科技公司而言，這筆開銷的流行是：數(shù)據(jù)中心——

那些支撐著云計算和AI模型的服務器、GPU（圖形處理器）和網(wǎng)絡設(shè)備。

回顧歷史，科技公司的資本支出占其現(xiàn)金流的比例曾相對溫和。

例如，在2010年代中期，這一數(shù)字大約在30-40%之間。

然而，自2022年底ChatGPT引爆生成式AI革命以來，為了訓練和運行日益龐大的AI模型，算力需求呈指數(shù)級增長，科技巨頭瘋狂買算力——

BofA的數(shù)據(jù)顯示，到2025年Q2，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心玩家的資本支出與經(jīng)營現(xiàn)金流的比率已飆升72%，創(chuàng)歷史新高，達到疫情前的2倍。

全年來看，亞馬遜預計2025年的資本支出將達到約1000億至1180億美元，大部分用于支持其云服務（AWS）的AI工作負載；微軟計劃在當前財年投入約800億美元，并預計在2026財年將支出提升至1210億美元；谷歌已將其2025年的資本支出預測從750億美元上調(diào)至850億美元；Meta同樣預計2025年的資本支出高達720億美元，并暗示2026年將繼續(xù)增長……

這股總額近4000億美元的資本洪流，相比2024年增長了64%，較2023年更是暴增168%。

巨大的投資背后，是科技巨頭們對未來的共識：

AI是下一個時代的核心戰(zhàn)場，

誰掌握了基礎(chǔ)設(shè)施，誰就掌握了定義未來的權(quán)力。

當科技投資扛起

GDP增長大旗

微觀層面的企業(yè)投資，正匯聚成宏觀經(jīng)濟的強大推動力。

在傳統(tǒng)消費引擎顯現(xiàn)疲態(tài)、全球經(jīng)濟面臨不確定性的背景下，科技資本支出，特別是與AI相關(guān)的投資，已然成為美國經(jīng)濟的增長引擎。

根據(jù)摩根大通資產(chǎn)管理公司（J.P. Morgan Asset Management）的數(shù)據(jù)，2025年上半年，與AI相關(guān)的資本支出為美國GDP增長貢獻了1.2個百分點，其貢獻度甚至一度超過了作為傳統(tǒng)經(jīng)濟支柱的消費！

德意志銀行（Deutsche Bank）更為激進，他們指出，

如果沒有這股科技投資熱潮，美國真實的GDP增長將趨近于零，是AI基礎(chǔ)設(shè)施支出將經(jīng)濟從潛在的衰退邊緣拉了回來。

哈佛肯尼迪學院的教授Jason Furman也指出，

如果不是得益于數(shù)據(jù)中心，

美國GDP增長率只有可憐的0.1%

當然，并非每一分錢的AI投資都會直接轉(zhuǎn)化為美國本土的GDP。其中很大一部分流向了進口技術(shù)產(chǎn)品，例如先進的半導體芯片，這在GDP核算中會被扣除。

盡管如此，其在美國國內(nèi)創(chuàng)造的建筑、能源和高技能就業(yè)崗位，以及對整個供應鏈的拉動效應，依然不容小覷。

泡沫還是革命

面對如此迅猛且集中的資本投入，市場不可避免地分裂為兩大陣營：

一方認為這是開啟新一輪生產(chǎn)力革命的必要投資，

另一方則警告，這可能是歷史上又一個被過度炒作的科技泡沫。

樂觀派的理由很簡單：

此輪投資浪潮與歷史上的泡沫有著本質(zhì)區(qū)別——

今天牌桌上的主角是全球最賺錢的一批公司。

它們主要依靠自身強大的現(xiàn)金流進行投資，財務基礎(chǔ)穩(wěn)固。

而且，這是有真實需求作為支撐的：每周有超過7億用戶與ChatGPT互動，十分之一的美國公司聲稱AI帶來了效率提升，微軟和Meta等公司已經(jīng)在其財報中明確指出，AI是收入增長的重要貢獻者。

更重要的是生產(chǎn)力整體的提升。

高盛等機構(gòu)預測，AI最終將每年為美國GDP帶來0.4個百分點的提振，長期來看甚至可能達到1.5%。

從這個角度看，當前的投資是為了迎接未來幾十年的生產(chǎn)力爆發(fā)而鋪設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施，是必要且明智的“先行投資”。

但悲觀派的聲音與他們找到的信號，

也讓人無法忽視：

首先是危險的財務比率——

當前高達60-70%的資本支出與經(jīng)營現(xiàn)金流比率，與2000年電信泡沫和2014年能源泡沫頂峰時期的水平驚人地相似。如此高的資本密集度可能侵蝕自由現(xiàn)金流，損害企業(yè)的長期投資價值。

此外還有回報的不確定性：

巨額投資能否帶來相應的回報?這是最大的疑問。

如果AI的商業(yè)化進程緩慢，或者企業(yè)用戶采納不及預期，今天斥巨資建立的數(shù)據(jù)中心可能面臨嚴重的產(chǎn)能過剩問題，最終導致大規(guī)模資產(chǎn)減記。

甚至有人質(zhì)疑，科技巨頭在“夸大”利潤：

投資公司GQG Partners等機構(gòu)甚至發(fā)出警告，認為科技巨頭通過延長資產(chǎn)折舊周期等會計手段，可能“嚴重低估”了實際成本，導致當前財報上的利潤被“大規(guī)模夸大”。一旦市場回歸理性，重新評估折舊成本，這些公司的盈利能力可能會受到巨大沖擊。

其實可以這樣理解，

所有質(zhì)疑的核心可以歸結(jié)為：

英偉達會是下一個康寧嗎？

從某個角度講，英偉達目前在AI芯片領(lǐng)域近乎壟斷的地位，像極了當年的康寧。

2000年初，是dotcom泡沫破裂前的狂熱期。

華爾街流傳的故事是：“信息高速公路”即將建成，在這場革命中，有一種材料被譽為新時代的“鋼鐵”——光纖。

而它的絕對王者，就是康寧公司（Corning）。

當時的投資邏輯簡單清晰且極具誘惑力：

無論哪家電信公司（如日中天的WorldCom或Global Crossing）最終贏得這場“高速公路”的建設(shè)競賽，都必須向康寧購買光纖玻璃?？祵帗碛袩o可匹敵的技術(shù)專利和生產(chǎn)規(guī)模，是這場淘金熱中無可爭議的“賣鏟人”。

于是，康寧的股價被迅速推上了神壇，市值一度超越千億美元。它完美符合了一個偉大投資標的的所有特征：革命性技術(shù)、壟斷性地位、以及一個關(guān)乎未來的性感故事。

然而，故事的結(jié)局我們都知道了：

過度舉債的電信公司轟然倒塌，所謂的“海量訂單”瞬間化為烏有，光纖市場從極度繁榮跌入嚴重過剩的深淵?？祵幍墓蓛r一瀉千里，跌幅超過95%。

此后，它再也未能觸及那個由夢想和泡沫吹出的頂點。

今天，英偉達在AI芯片領(lǐng)域近乎壟斷的地位（控制超過80%的市場份額），像極了當年的康寧。

幾乎所有科技巨頭都必須向它購買最核心的“武器”——GPU。

但如果下游的科技巨頭們（即英偉達的客戶）發(fā)現(xiàn)AI的商業(yè)化回報不及預期，被迫削減資本支出，那么對英偉達芯片的需求就會像當年對康寧光纖的需求一樣，瞬間崩塌。

所謂“賣鏟人”的商業(yè)模式，只有在淘金熱持續(xù)時才有效。

中國的AI軍備競賽

其實，面對美國的科技領(lǐng)先和潛在的限制，中國的科技巨頭和國家力量也正在以前所未有的力度投入AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

根據(jù)美國銀行的報告，預計2025年，中國的AI資本支出將達到6000億至7000億元人民幣（約合840億至980億美元）。

稍有不同的是，這場投資由政府和企業(yè)共同驅(qū)動：

首先是國家隊引領(lǐng)，政府投資預計將占到總支出的4000億元，用于建設(shè)新的AI數(shù)據(jù)中心。接下來是互聯(lián)網(wǎng)巨頭緊隨：阿里巴巴在2025年2月宣布了一項為期三年的3800億元投資計劃，用于計算資源和AI基礎(chǔ)設(shè)施；騰訊2025年第一季度的AI項目資本支出同比增長了91%，達到275億元人民幣；字節(jié)跳動計劃在2025年投資高達220億美元（約1600億元人民幣）用于技術(shù)，其中大部分將用于AI基礎(chǔ)設(shè)施。

盡管中國的總投資額與美國相比仍有差距，但其增長速度與中國特殊的方式不容小覷。

這場中美之間的AI競賽，已經(jīng)從算法和模型的比拼，

擴展到了更基礎(chǔ)、更關(guān)乎國運的基礎(chǔ)設(shè)施層面。

毫無疑問，我們正處在一個由AI驅(qū)動的、史無前例的資本投資周期中。這股由科技巨頭發(fā)起的、價值數(shù)千億美元的浪潮，正在真實地重塑企業(yè)戰(zhàn)略和全球經(jīng)濟的增長動力。

它是馬克·安德森“軟件吞噬世界”論斷的終極體現(xiàn)，是黃仁勛早就預言的“軟件吞噬世界，AI吞噬軟件”，也是一次對未來經(jīng)濟形態(tài)的集體豪賭。

當然，這場豪賭的結(jié)果遠未揭曉。

它可能成功點燃下一次工業(yè)革命的引擎，帶來持續(xù)數(shù)十年的生產(chǎn)力提升和經(jīng)濟繁榮。也可能重蹈歷史上無數(shù)次技術(shù)泡沫的覆轍，留下一堆價值不菲但無人問津的“數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施”和一地雞毛。

時間將是最終的裁判。

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