來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)12月是美聯(lián)明年否繼續(xù)降息的分歧日益加劇。本周四幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員的儲(chǔ)月表態(tài)凸顯了在降息行動(dòng)上的分歧：一名參與今年貨幣政策委員會(huì)FOMC決策投票的官員對(duì)政府關(guān)門導(dǎo)致的數(shù)據(jù)盲區(qū)深感不安，而明年將擁有投票權(quán)的降息官員則認(rèn)為通脹才是更緊迫的威脅。 擁有今年FOMC會(huì)議投票權(quán)的有多芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，政府關(guān)門導(dǎo)致關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)缺失，懸今行動(dòng)心通這讓他對(duì)進(jìn)一步降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。年票他告訴CNBC，委因在數(shù)據(jù)不明的政府脹情況下，“讓我們謹(jǐn)慎一點(diǎn)，關(guān)門更擔(dān)放慢腳步”。不敢 明年擁有FOMC會(huì)議投票權(quán)的票委克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈瑪克（Beth Hammack）則在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部的活動(dòng)上明確表示，相比勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，美聯(lián)明年通脹是儲(chǔ)月更緊迫的擔(dān)憂。她認(rèn)為當(dāng)前利率設(shè)定“幾乎沒(méi)有限制性”，降息主張貨幣政策應(yīng)繼續(xù)對(duì)通脹施加壓力。有多 此外，“美聯(lián)儲(chǔ)三把手”、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯（John Williams）在法蘭克福表示低利率時(shí)代仍在持續(xù)，中性利率估計(jì)在1%左右。曾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)金融監(jiān)管副主席的美聯(lián)儲(chǔ)理事巴爾（Michael Barr）表示，美聯(lián)儲(chǔ)必須關(guān)注“如何確保就業(yè)市場(chǎng)保持穩(wěn)健狀態(tài)”。這些表態(tài)凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息路徑的深度分歧，為12月政策決定增添了不確定性。 古爾斯比：數(shù)據(jù)盲區(qū)下不敢貿(mào)然行動(dòng) 古爾斯比周四闡述了他對(duì)進(jìn)一步降息的擔(dān)憂。雖然他此前一直主張逐步降息，但政府關(guān)門導(dǎo)致的數(shù)據(jù)缺失讓他改變了態(tài)度。他說(shuō)： “如果通脹方面出現(xiàn)問(wèn)題，我們要過(guò)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間才能看到，而如果就業(yè)市場(chǎng)開(kāi)始惡化，我們幾乎會(huì)立即看到。這讓我對(duì)提前降息并假設(shè)過(guò)去三個(gè)月所見(jiàn)通脹只是暫時(shí)性的（這種觀點(diǎn)）感到更加不安?！?/p> 古爾斯比特別指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)有更多私營(yíng)部門數(shù)據(jù)來(lái)源，但通脹數(shù)據(jù)嚴(yán)重依賴政府報(bào)告。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局已取消發(fā)布原定下周公布的10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)報(bào)告，而商務(wù)部是否會(huì)發(fā)布美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格（PCE）指數(shù)，取決于政府關(guān)門何時(shí)結(jié)束。 讓古爾斯比感到不安的是，政府關(guān)門前的三個(gè)月數(shù)據(jù)顯示，剔除食品和能源價(jià)格的核心通脹同比增長(zhǎng)3.6%。9月整體通脹率為3%，仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。他說(shuō)：“中期來(lái)看，我對(duì)利率并不鷹派。我相信利率的最終落點(diǎn)會(huì)遠(yuǎn)低于目前水平。但當(dāng)霧氣彌漫時(shí)，讓我們謹(jǐn)慎一點(diǎn)，放慢腳步?！?/p> 古爾斯比在今年12月的FOMC會(huì)議上將擁有投票權(quán)，此次會(huì)議將決定是否繼續(xù)此前兩次會(huì)議的降息步伐。此后，直到2027年，他才會(huì)重新?lián)碛蠪OMC會(huì)議的投票權(quán)。 哈瑪克：通脹比就業(yè)擔(dān)憂更緊迫 與古爾斯比的謹(jǐn)慎態(tài)度不同，哈瑪克表達(dá)了更為強(qiáng)硬的立場(chǎng)。她在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部的活動(dòng)上表示，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)對(duì)通脹施加壓力。她在準(zhǔn)備好的講話稿中說(shuō)： “我仍然擔(dān)心高通脹，認(rèn)為政策應(yīng)該對(duì)其施加壓力。對(duì)我而言，比較我們?cè)陔p重使命上的偏離程度和風(fēng)險(xiǎn)，通脹是更緊迫的擔(dān)憂?！?/p> 哈瑪克估計(jì)，通脹要到2026年之后一到兩年才能達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，這與美聯(lián)儲(chǔ)19名政策制定者的中位數(shù)預(yù)期一致。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將在“近十年的大部分時(shí)間里”無(wú)法實(shí)現(xiàn)價(jià)格目標(biāo)，并有將高通脹嵌入經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。 哈瑪克說(shuō)，“這主張對(duì)我們的政策利率采取溫和限制性立場(chǎng)，以確保通脹及時(shí)回歸2%”，并補(bǔ)充稱當(dāng)前利率設(shè)定“幾乎沒(méi)有限制性”。 10月29日上周三，美聯(lián)儲(chǔ)公布，連續(xù)第二次FOMC會(huì)議決定降息25個(gè)基點(diǎn)。兩天后哈瑪克表示，她本傾向于上周的會(huì)議維持利率不變。哈瑪克是上周五公開(kāi)表示反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)上周降息的三名聯(lián)儲(chǔ)官員之一。 哈瑪克本周四指出，她所在轄區(qū)的企業(yè)表示正面臨更高成本，并將很快需要將這些價(jià)格上漲轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。她補(bǔ)充說(shuō)，在持續(xù)政府關(guān)門且缺乏官方數(shù)據(jù)的情況下，她更依賴此類信息。 哈瑪克表示勞動(dòng)力市場(chǎng)“總體健康”但有所軟化，預(yù)計(jì)到2026年初失業(yè)率將僅比長(zhǎng)期水平高出“幾十個(gè)基點(diǎn)”。這進(jìn)一步強(qiáng)化了當(dāng)前更應(yīng)關(guān)注通脹的理由。她說(shuō)：“隨著不確定性消退，企業(yè)利用強(qiáng)勁的資本市場(chǎng)環(huán)境，我預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從第四季度的步伐中回升，最終對(duì)失業(yè)率產(chǎn)生一些下行壓力?！?/p> 威廉姆斯：中性利率仍處低位 威廉姆斯在德國(guó)歌德大學(xué)貨幣金融穩(wěn)定研究所發(fā)表講話時(shí)表示，“低R星時(shí)代仍在持續(xù)”，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于低中性利率時(shí)期。 他解釋說(shuō)，“中性利率很難確定?！蓖匪怪赋觯盎谀Ｐ偷拿绹?guó)中性利率估計(jì)在1%左右”，而債券市場(chǎng)“暗示更高”，但他“不太認(rèn)同”。他補(bǔ)充說(shuō)，中性利率“現(xiàn)在可能約為0.5%”，具體取決于各種因素，并強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)“仍需要關(guān)注有效下限”，而更快的生產(chǎn)率增長(zhǎng)可能“提升實(shí)際利率”。 威廉姆斯在問(wèn)答環(huán)節(jié)中進(jìn)一步指出，在現(xiàn)實(shí)世界的政策制定中，當(dāng)前數(shù)據(jù)比中性利率估計(jì)更重要。 巴爾：經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)兩種速度 巴爾在周四舉行的Fed Communities虛擬活動(dòng)中表示，目前經(jīng)濟(jì)在收入和財(cái)富排名前40%的群體與其他人群之間存在顯著差距。他將這種情況描述為“兩種速度的經(jīng)濟(jì)，富裕家庭表現(xiàn)強(qiáng)勁”。 巴爾指出，在“低招聘、低解雇”的就業(yè)市場(chǎng)環(huán)境中，低招聘率可能表明人工智能（AI）在某些行業(yè)的應(yīng)用產(chǎn)生了一定影響。對(duì)于收入較低的群體來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)蓄變得越來(lái)越困難，這使他們更容易受到經(jīng)濟(jì)沖擊。 這位在特朗普當(dāng)選總統(tǒng)后辭去負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席職務(wù)的美聯(lián)儲(chǔ)理事承認(rèn)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)在通脹問(wèn)題上取得了進(jìn)展，但仍需要繼續(xù)努力。他強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)必須關(guān)注確保就業(yè)市場(chǎng)保持穩(wěn)健狀態(tài)。 降息分歧持續(xù)加劇 上周三公布的FOMC決議聲明暴露了聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部六年來(lái)罕見(jiàn)的分歧。在12名FOMC投票委員中，兩人投反對(duì)票。其中，特朗普“欽點(diǎn)”的美聯(lián)儲(chǔ)理事、聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部最鴿派的官員之一理事米蘭主張降息50個(gè)基點(diǎn)，堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德則主張維持利率不變。過(guò)去40年中，僅有五次會(huì)議決策同時(shí)出現(xiàn)收緊和放松貨幣政策的反對(duì)意見(jiàn)，上一次是在2019年9月。 上周五，明年有FOMC會(huì)議投票權(quán)的達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根和哈瑪克均表示，他們更傾向于維持利率不變。洛根表示：“我不認(rèn)為本周需要降息。除非有明確證據(jù)表明通脹將比預(yù)期更快下降，或勞動(dòng)力市場(chǎng)將更迅速降溫，否則我很難12月再次支持降息?！?/p> 施密德在上周五聲明中指出：“據(jù)我評(píng)估，勞動(dòng)力市場(chǎng)基本處于平衡狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)顯示出持續(xù)動(dòng)能，而通脹仍然過(guò)高。” 下任美聯(lián)儲(chǔ)主席熱門人選、任內(nèi)永久擁有FOMC會(huì)議投票權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒則在上周五表示：“我們目前最大的擔(dān)憂是勞動(dòng)力市場(chǎng)。我們知道通脹會(huì)回落，所以我依然主張12月降息，因?yàn)樗袛?shù)據(jù)都表明應(yīng)該這樣做?！?/p> 本周一米蘭重申中性政策利率遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平，應(yīng)該通過(guò)一系列50個(gè)基點(diǎn)的降息實(shí)現(xiàn)。 周三米蘭說(shuō)，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息仍是“合理的行動(dòng)”，包括12月的FOMC會(huì)議繼續(xù)降息。他將周三公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)稱為“令人欣慰的意外”，但認(rèn)為美國(guó)政府關(guān)門前的趨勢(shì)仍在延續(xù)：就業(yè)增長(zhǎng)溫和、工資增速放緩、勞動(dòng)力需求可能不如之前強(qiáng)勁。這些都表明利率可以比目前水平更低一些。 風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。