超長一般國債恢復(fù)發(fā)行，今日30年期定價(jià)2.14%，新老活躍券利差壓縮空間殆盡

2025-12-01 05:21:51分類：知識(shí)閱讀(1)

（資料來源：財(cái)聯(lián)社整理，般國Wind數(shù)據(jù)）

　　東方證券固收首席齊晟指出，債恢市場(chǎng)圍繞30年特別國債是行今否續(xù)發(fā)、活躍券能否順利切券等多重因素出現(xiàn)博弈，日年帶動(dòng)了30年國債新老券利差的期定多次波動(dòng)。當(dāng)前活躍券已順利切券至“25超長特別國債06”（2500006），價(jià)新其與上一只活躍老券“25超長特別國債02”（2500002）之間利差在8-16bp之間多次波動(dòng)后，老活利差來到8bp左右維持震蕩。躍券壓縮

　　2500006 較2500002 的空間利差應(yīng)包括兩部分，增值稅改革帶來的殆盡稅負(fù)溢價(jià)，以及成交活躍度相關(guān)的超長流動(dòng)性溢價(jià)。

　　譚逸鳴認(rèn)為，般國2500002較2500006的債恢利差或應(yīng)在 8.9BP附近，低于該水平或是行今意味著稅負(fù)溢價(jià)下滑，或是意味著流動(dòng)性溢價(jià)過高，二者均指向交易盤拉久期導(dǎo)致2500006定價(jià)偏貴。

　　綜合考慮活躍券切券后新老券利差壓縮空間，以及稅收利差后，齊晟預(yù)計(jì)，未來30年國債新老活躍券利差仍有下探可能，但壓縮空間相對(duì)有限。