財(cái)政刺激預(yù)期升溫 債市需求減弱

　　分析認(rèn)為，財(cái)政持續(xù)對日本財(cái)政狀況的擔(dān)憂擔(dān)憂是本輪債券收益率飆升的核心驅(qū)動(dòng)力。

　　投資者正在為可能出臺(tái)的日本財(cái)政刺激計(jì)劃提前布局，擔(dān)心日本政府為提振經(jīng)濟(jì)而增加支出，年期年新將不可避免地?cái)U(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模。國債高而這將會(huì)給收益率曲線的收益長端帶來額外的上行壓力。

　　除了財(cái)政前景，率創(chuàng)通脹和貨幣政策預(yù)期也是財(cái)政持續(xù)影響市場的關(guān)鍵變量。

　　日本持續(xù)的擔(dān)憂通脹數(shù)據(jù)削弱了持有固定收益資產(chǎn)的吸引力，并不斷強(qiáng)化市場對日本央行將進(jìn)一步收緊貨幣政策的日本預(yù)期。彭博MLIV策略師Mark Cranfield指出：

日本國債期貨未平倉合約的年期年新近期上漲表明，激進(jìn)的國債高交易員對于10月份加息的信念正在增強(qiáng)，認(rèn)為屆時(shí)市場將完全消化這一預(yù)期。收益

　　市場需求的率創(chuàng)減弱，尤其是財(cái)政持續(xù)來自海外投資者的需求退潮，加劇了收益率的上行壓力。

　　根據(jù)日本證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，7月份海外投資者對10年期以上日本國債的凈購買額降至4800億日元（約合33億美元），僅為6月份購買額的三分之一。這一急劇下降的數(shù)字，標(biāo)志著在2025年上半年強(qiáng)勁買入后，海外投資者的熱情正在迅速消退。

　　需求的疲軟引發(fā)了分析師對市場穩(wěn)定性的擔(dān)憂。SMBC日興證券的高級利率策略師Ataru Okumura在周四的一份報(bào)告中寫道：

鑒于海外投資是2025年上半年超長期日本國債迄今為止最主要的購買力來源，其凈買入量的急劇回落，引發(fā)了人們對未來收益率曲線長端潛在不穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

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