超過100億元人民幣的滬江獨角獸
? 滬江教育曾為2016-2018年中國在線教育賽道最受關注的獨立平臺之一，D1輪后估值一度超過100億元人民幣。教育但2019年一場被法院認定為“惡意串通”的場失控制權轉(zhuǎn)移交易，導致公司直接失去港股上市窗口，敗港并觸發(fā)投資者大額回購義務?？刂?025年9月上海高院終審判決（(2024)滬民終119號）進一步坐實公司作為共同侵權人，權轉(zhuǎn)需對上?；ソ萜飘a(chǎn)債權總額約8.14億元承擔連帶賠償責任。深度尸檢 ?
? ? ?疊加賬戶凍結(jié)、滬江14條限制消費令、教育10條失信被執(zhí)行記錄，場失以及持續(xù)不斷的敗港學員退費訴訟，公司已實質(zhì)性資不抵債?？刂萍词固蕹?.14億元新增或有負債，權轉(zhuǎn)公司賬面凈資產(chǎn)也早已為負。深度尸檢 ? ? ? ?現(xiàn)管理層稱“滬江”品牌通過外包模式仍可產(chǎn)生約5000萬元年化收入，滬江但鑒于司法執(zhí)行優(yōu)先級與消費者維權訴求，任何剩余價值均無望分配至股權層。
已為失信被執(zhí)行人 社保人數(shù)已為 0?
融資歷程與估值崩塌時間軸
所有權益類持有人價值歸零，無回收可能
滬江教育2011-2018年間完成8輪融資，主要估值節(jié)點如下： ?
2015-2016年D/D1輪：14家機構以375元/股入場，投后估值約70-100億元，多數(shù)協(xié)議含有“2018年12月31日前未合格上市即1.0x本金+10%復利回購”條款。 ?
2018年6月遞表港交所：2017年收入5.55億元，銷售費用5.89億元，凈虧損5.37億元，資產(chǎn)負債率126%，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)大額凈流出。 ?
2018年末審計報告：凈虧損擴大至10億元以上，資產(chǎn)負債率飆升至153%，審計機構出具否定意見，直接阻斷上市進程。 ?
2019年3-4月控制權轉(zhuǎn)移：24.75%股權（1.24億股）以1.82億元對價（1.45元/股）完成轉(zhuǎn)讓，隱含公司整體估值不足10億元，較D1輪下跌超90%。
本次交易被司法認定為“以借款為名、行股權轉(zhuǎn)讓之實”，構成中國民營企業(yè)近五年公開案例中對價最低、折扣最深的控制權轉(zhuǎn)移之一。
2019年控制權轉(zhuǎn)移交易司法重構
根據(jù)上海一中院（2022）滬01民初31號及上海高院終審（2024）滬民終119號判決，交易全貌如下： ?
資金鏈路：錢洪菊（名義出借人）→1.82億元“借款”→上?；ソ荩▌?chuàng)始人伏彩瑞實際控制），以其持有的滬江教育1.24億股提供質(zhì)押。 ?
股權轉(zhuǎn)移：首筆款項到賬48小時內(nèi)，全部質(zhì)押股權即過戶至錢洪菊、錢鳳蕊、薛子林名下，并迅速二次轉(zhuǎn)至上海凌岳、上海懷恩等五家新設主體，最終實益所有人均為陳忠輝及其家族。 ?
同步高價回購：利用同一筆1.82億元中的8126萬元，由上?；ソ菀?0.47元/股高價回購陳忠輝前期通過陳麗萍代持的396.96萬股，回購款最終流入陳忠輝妹妹陳婷賬戶。 ?
司法認定： ?
資金來源與最終股權歸屬屬“同一家庭/團隊”； ?
低價受讓控制權+高價回購前期倉位，構成即時套利約13倍； ?
故意繞開D1輪投資者優(yōu)先購買權、共同出售權，損害第三方利益； ?
交易自始無效，滬江教育、錢洪菊、陳忠輝關聯(lián)方等構成共同侵權。
本次交易使陳忠輝一方凈取得控制權成本低于1元/股，堪稱中國PE二級市場最極端套利案例之一。
8.14億元連帶賠償責任 ?已無任何投資或交易價值
經(jīng)營現(xiàn)狀（管理層口徑，2025年）： ?
2025年初將“滬江網(wǎng)校”品牌及流量整體外包，收取固定授權費1000萬元/年+銷售額5%分成； ?
公司全年收入約5000萬元，賬面已實現(xiàn)盈利； ?
CCTalk平臺亦對外授權，整體業(yè)務呈現(xiàn)“輕資產(chǎn)、無風險”特征。
負債與司法執(zhí)行現(xiàn)狀： ?
8.14億元連帶賠償責任（上?；ソ萜飘a(chǎn)管理人已發(fā)《清償債務通知書》）； ?
歷史退費、薪資、稅務等執(zhí)行案件累計超3000萬元； ?
公司賬戶長期凍結(jié)，董事長宋相偉最新限制消費令發(fā)布于2025年11月3日； ?
學員維權群規(guī)模約300-500人，單人金額數(shù)百至數(shù)萬元不等，多數(shù)因訴訟成本選擇放棄。
清償順序與回收展望：
在中國破產(chǎn)法框架下，職工債權、稅款、普通破產(chǎn)債權均大幅優(yōu)先于股權及次級投資者。8.14億元新增責任將進一步稀釋所有存量債權人回收率。外包模式產(chǎn)生的5000萬元年收入在扣除必要運營費用后，預計全部用于司法執(zhí)行，股權層回收率為零。
特別聲明：以上內(nèi)容僅代表作者本人的觀點或立場，不代表新浪財經(jīng)頭條的觀點或立場。如因作品內(nèi)容、版權或其他問題需要與新浪財經(jīng)頭條聯(lián)系的，請于上述內(nèi)容發(fā)布后的30天內(nèi)進行。
相關文章
精彩導讀
熱門資訊
關注我們
