隨著美國白宮國家經(jīng)濟委員會主任凱文·哈西特成為下任美聯(lián)儲主席的白宮系熱門人選，市場加大了對未來一年美元利率將大幅下調(diào)的代表押注。
美國財政部長斯科特·貝森特正領導美聯(lián)儲主席鮑威爾繼任者的或成遴選工作，目前競爭主席職位的美聯(lián)錨跌有5位候選人，除哈西特外還包括前美聯(lián)儲理事沃什、儲主產(chǎn)定美聯(lián)儲現(xiàn)任理事沃勒、席全鮑曼，球資以及貝萊德高管里克·里德。白宮系
據(jù)央視新聞報道，代表當?shù)貢r間11月25日，或成貝森特表示，美聯(lián)錨跌特朗普“極有可能”在今年年底的儲主產(chǎn)定傳統(tǒng)節(jié)日前提名鮑威爾的繼任者。
此外，席全薪資處理公司自動數(shù)據(jù)處理公司（ADP）就業(yè)報告和零售銷售數(shù)據(jù)不及預期，球資也抬升了美聯(lián)儲降息預期，白宮系11月25日，10年期美債收益率跌破4%。
可以預見的是，美聯(lián)儲或將迎來一場人事風暴，而市場也可能因此迎來劇烈波動。
哈西特成繼任熱門人選
哈西特被認為與特朗普的經(jīng)濟觀點高度一致，包括認為需要進一步降低利率。他11月20日還曾揚言，如果他擔任美聯(lián)儲主席，他會“立即降息”，因為“數(shù)據(jù)顯示我們應該這樣做”。他同時還批評了美聯(lián)儲在新冠疫情后未能控制通脹。
東吳證券首席經(jīng)濟學家蘆哲對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，作為白宮國家經(jīng)濟委員會主任的哈西特成為熱門人選，其背后體現(xiàn)出了特朗普對于美聯(lián)儲主席的選擇偏好。從背景上來看，哈西特在特朗普首任任期內(nèi)便作為顧問參與減稅法案（TCJA）和“美國制造”等政策理念的設計，其對特朗普經(jīng)濟理念的熟悉和認可程度使得其相較其他候選人更具優(yōu)勢，而其在本屆政府中依舊擔任重要經(jīng)濟政策制定的職務也從側面反映了特朗普對其本人在政治層面上的信賴。
同時，哈西特作為候選人中唯一在政府任職的“白宮系”代表，也被認為在政治上更易協(xié)調(diào)財政與貨幣政策，能夠與特朗普合作良好并執(zhí)行其降息理念。因此，綜合來看，蘆哲認為，哈西特成為主席熱門人選并不意外。
方德證券高級分析師廖偲琴對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，哈西特成為下任美聯(lián)儲主席的熱門人選，是當前市場關注的核心變量之一。哈西特政策思路可能更契合白宮促進經(jīng)濟增長的訴求。結合特朗普現(xiàn)任財長貝森特公開主張“簡化美聯(lián)儲運作機制”，甚至呼吁降息150~175個基點，哈西特若上任，可能推動美聯(lián)儲更快轉向寬松，明年6月起美聯(lián)儲或更積極主張50個基點的大幅降息。
如果哈西特當選且美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，例如失業(yè)率持續(xù)攀升，廖偲琴預計，美聯(lián)儲可能開啟“追趕式降息”，2026年降息幅度或超100個基點。在這一情景下，美股成長股、黃金及新興市場資產(chǎn)將獲顯著支撐，但美元承壓。
但廖偲琴提醒，概率更高的是溫和寬松的情景，也就是即便哈西特上任，美聯(lián)儲獨立性仍可能制約其行動。參考歷史軟著陸周期（如1995年、2019年），降息幅度通常限于75~100個基點。當前關稅傳導的通脹風險也可能限制降息空間，導致政策調(diào)整更為漸進。
“全球資產(chǎn)定價之錨”跌破4%
隨著哈西特成為下任美聯(lián)儲主席的最熱門人選，“全球資產(chǎn)定價之錨”應聲跌破4%。
11月25日尾盤，10年期美債收益率跌3.07個基點至3.996%，創(chuàng)美聯(lián)儲10月決議以來新低，2年期美債收益率跌3.62個基點至3.459%，5年期美債收益率跌2.79個基點至3.564%，30年期美債收益率跌2.05個基點至4.650%。
美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是美債收益率下行的重要原因。11月25日，ADP就業(yè)報告顯示，在截至11月8日的四周內(nèi)，私營部門雇主平均每周減少13500個就業(yè)崗位。
ADP就業(yè)報告表示，隨著現(xiàn)在美國市場進入年末假日季的招聘季節(jié)，消費者需求的強度仍然存在疑問，這可能導致新增就業(yè)被推遲或壓縮。
此外，9月美國零售額環(huán)比僅上升0.2%，低于經(jīng)濟學家0.4%預期值，也較8月0.6%的環(huán)比增速顯著下滑?？紤]到美國9月CPI環(huán)比上漲0.3%，美國消費者的9月實際零售支出下降了0.1%。
蘆哲對記者分析稱，10年美債利率跌破4%反映出市場對于未來美聯(lián)儲更加鴿派貨幣政策的預期，但需要注意的是，未來鴿派美聯(lián)儲主席就任后，市場對美聯(lián)儲獨立性和美元信用的擔憂將推高長端美債期限溢價，最終反而導致長端美債利率在高位震蕩，因此未來10年期美債利率的下行空間或較為有限。
需要警惕的是，鮑威爾任期將于2026年5月結束，如果明年美聯(lián)儲獨立性受到更大沖擊，債市也會陷入動蕩。
貝森特表示，在為美聯(lián)儲下任主席進行的面試中，他提出的核心議題是簡化美聯(lián)儲的運作機制，美聯(lián)儲在管理貨幣市場方面已變得過于復雜。他認為美聯(lián)儲該“退居幕后”了，但并未說明具體舉措。
不過，盡管美聯(lián)儲現(xiàn)行體系結構復雜，但當前體系依然獲得了政策制定者的廣泛支持。目前美聯(lián)儲體系大部分功能都是自動運行的，不需要像金融危機前的體系那樣頻繁進行干預。美聯(lián)儲官員還警告稱，任何終止現(xiàn)行體系的舉措都將引發(fā)劇烈震蕩，因其需要美聯(lián)儲大規(guī)模拋售持有的國債和抵押貸款支持債券，這將導致實際借貸成本急劇攀升。
貝森特還暗示對某些地區(qū)聯(lián)儲主席的任命存在異議?！斑@些地區(qū)聯(lián)儲主席本應來自轄區(qū)內(nèi)，但至少有三家甚至四家地區(qū)聯(lián)儲主席是從轄區(qū)外聘請的。他們甚至不住在本轄區(qū)，每天往返紐約通勤?！?/p>
負責制定利率的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）由7名理事和5名地區(qū)聯(lián)儲主席組成。除紐約聯(lián)儲主席外，其余4席實行年輪值制。與理事不同，地區(qū)聯(lián)儲職位無需白宮提名或參議院確認。但地區(qū)聯(lián)儲主席的連任需經(jīng)美聯(lián)儲理事會每5年一次的復審程序，下次復審將于明年2月進行。
在極端情況下，如果美聯(lián)儲理事會多數(shù)成員愿意，他們可以在明年2月底前罷免部分或全部地區(qū)聯(lián)儲主席，這種情況在美聯(lián)儲歷史上從未發(fā)生過。
貨幣政策陷入動蕩
美聯(lián)儲12月降息仍未成定局，但面對因早前美國政府長時間停擺而“過時”的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲陷入兩難抉擇。
廖偲琴對記者分析稱，盡管市場對12月降息概率已升至70%以上，但這一預期仍面臨不確定性。由于美國政府停擺，10月及11月非農(nóng)就業(yè)報告將推遲至12月16日發(fā)布，晚于12月FOMC會議。美聯(lián)儲只能依賴“過時”的9月數(shù)據(jù)及零散的私營數(shù)據(jù)。這種數(shù)據(jù)真空迫使官員依賴主觀判斷，加劇內(nèi)部分歧。
在廖偲琴看來，當前FOMC已經(jīng)形成三大陣營：首先是以理事米蘭為代表的激進鴿派，主張通過一系列50個基點降息實現(xiàn)中性利率；二是溫和鴿派（如威廉姆斯），強調(diào)近期存在降息空間，但未承諾具體幅度；三是鷹派（如哈瑪克），認為“通脹更緊迫，利率幾乎無限制性”。這種分化使12月降息成為“勢均力敵的決策”。
美聯(lián)儲12月降息未成定局。廖偲琴提醒，當前市場定價12月降息25個基點為高概率事件，并對2026年累計降息幅度預期達100~150個基點。但這一預期忽略了兩大風險：一是通脹黏性，若油價因地緣沖突反彈，或關稅成本向終端價格傳導加速（如新車價格已現(xiàn)上漲苗頭），通脹可能再度抬頭；二是經(jīng)濟韌性，如果就業(yè)市場快速回暖（如9月非農(nóng)超預期所示），美聯(lián)儲可能暫停降息，導致市場預期修正并引發(fā)資產(chǎn)波動。
不管誰成為美聯(lián)儲新主席，未來美聯(lián)儲貨幣政策大概率偏向鴿派。蘆哲表示，對特朗普而言，“忠誠”將是其考量提名人選的關鍵要求——白宮希望新美聯(lián)儲主席能夠落地其低利率的訴求。同時，為了避免重蹈任命鮑威爾的“覆轍”，確保候選人正式就任后仍能夠維持鴿派立場，特朗普政府需要尋找既能讓他信任，又在政治上對其握有一定制衡手段的人選。因此無論最后誰成為美聯(lián)儲主席，未來美國的貨幣政策大概率將保持鴿派。
蘆哲認為，特朗普政府需要一個更低的利率環(huán)境提振經(jīng)濟，拉攏選票，同時通過降息對沖關稅的負面影響，支撐美股表現(xiàn)并緩解財政的付息壓力；另外，美聯(lián)儲也將借用關稅沖突激化的契機落地更多的降息，預計當前到明年年底，美聯(lián)儲或總共降息4次或更多，超出當前聯(lián)邦基金期貨市場定價的3.7次。
展望未來，廖偲琴對記者表示，如果哈西特等鴿派人物執(zhí)掌美聯(lián)儲，2026年降息節(jié)奏可能呈現(xiàn)“前快后慢”的特征。美聯(lián)儲將在12月、2026年3月及6月各降息25個基點，最終利率區(qū)間降至3.00%~3.25%，因為這一路徑可以兼顧“應對經(jīng)濟放緩需求”與“防范通脹反彈風險”的雙向需求。
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