兩輪注銷潮
近10年來，注銷潮私募基金行業(yè)加速出清。私募
目前來自中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）的機構局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月末，迎行業(yè)變存續(xù)私募基金管理人19614家。注銷潮其中，私募私募證券投資基金管理人7684家；私募股權、機構局創(chuàng)業(yè)投資基金管理人11740家；私募資產(chǎn)配置類基金管理人6家；其他私募投資基金管理人184家。迎行業(yè)變
事實上，注銷潮近10年私募基金管理人的私募數(shù)量在持續(xù)下降，這與基金行業(yè)的機構局注銷潮息息相關。
據(jù)中基協(xié)官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，迎行業(yè)變截至10月13日，注銷潮年內(nèi)已注銷私募基金管理人1014家，私募較去年同期的機構局1297家，減少283家，降幅約22%。其中，“主動注銷”“協(xié)會注銷”“12個月無在管注銷”以及“依公告注銷”4種類型注銷數(shù)量分別為486家、454家、71家和3家。
而9月下旬，在國新辦舉行的“高質量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會上，中國證監(jiān)會主席吳清介紹，“私募基金風險整治扎實推進，約7000家僵尸機構完成出清，‘偽私募’等增量風險基本得到遏制?！?/p>
最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月13日，自2016年以來的近10年間，私募機構注銷數(shù)量高達24171家。
回顧私募機構的發(fā)展，其經(jīng)歷了兩輪注銷潮，最早一輪始于2016年。
據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年基金管理人年度注銷數(shù)量僅為51家，但一年后的2016年狂飆至11249家，暴增220倍。
其中最直接的原因是“空殼私募”的專項清理。
2016年2月5日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《關于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》（俗稱“二五公告”），它扔下了一枚“重磅炸彈”：已登記但尚未備案首只私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人（即“空殼私募”），必須在2016年8月1日前備案首只產(chǎn)品，否則將被注銷管理人登記。
在“二五公告”發(fā)布前，已登記的私募機構有約2.5萬家，其中超過1.2萬家是未備案產(chǎn)品的“空殼機構”。這些機構很多只是為了持有一個金融牌照，并無實際業(yè)務。
結果是截至2016年8月1日大限，由于絕大部分空殼機構無法或無意備案產(chǎn)品，基金業(yè)協(xié)會一次性公告注銷了超過7800家私募機構。這一舉措直接導致了2016年注銷數(shù)據(jù)的暴增。
隨后，私募機構注銷數(shù)量逐步回落?；驹诿磕?000余家左右徘徊：2017年為1524家，2018年為772家，2019年為1072家，2020年為1057家，2021年為1234家。
新一輪私募機構注銷潮則自2022年開始。
2022年注銷2210家，同比大增79%；2023年，私募機構新一輪注銷達到峰值，全年注銷2537家，同比增加15%。
此后私募機構注銷再降速。2024年為1502家，2025年（截至10月13日）為1014家。
“新一輪出清浪潮中，首當其沖的是抗風險能力較弱的中小私募，以及深受IPO退出渠道收窄困擾的股權類機構。甚至部分背靠產(chǎn)業(yè)或國資的‘實力派’也未能幸免，凸顯了行業(yè)困境的普遍性與深度。”一位私募行業(yè)資深人士介紹。
與2016年“政策突襲式”的清理不同，近幾年私募機構的注銷潮是監(jiān)管政策持續(xù)發(fā)力、市場波動共同作用的結果。
新一輪私募機構注銷潮背后最大原因是監(jiān)管持續(xù)“扶優(yōu)限劣”，私募合規(guī)成本與生存門檻急劇抬高，監(jiān)管層通過一系列規(guī)則，實質性地將私募（尤其是證券私募）的門檻提升到了“類公募”水平。
2023年5月1日，《私募投資基金登記備案辦法》及配套指引正式實施。這份被稱為“私募史上最嚴新規(guī)”的文件正式生效。它從資本金、人員、制度、場所等方面全面提高了對私募機構的要求。特別是針對投資門檻提升，私募證券產(chǎn)品的初始募集規(guī)模大幅提升至1000萬元。
“私募產(chǎn)品門檻提升到最低1000萬元，且每個產(chǎn)品必須保持全年平均資產(chǎn)1000萬元以上。相當于是‘小公募’，門檻相比之前的100萬元提升了10倍。這不僅是數(shù)字的十倍增長，更是對私募機構募資能力、品牌信譽和持續(xù)運營實力的終極考驗，直接將大量‘草臺班子’拒之門外。”對此，一位私募人士表示。
新一輪注銷潮的三大推手
2022年以來，私募機構處于“常態(tài)化出清”狀態(tài)，市場的“冰河期”、行業(yè)的“自我凈化”和監(jiān)管的“高壓線”成為新一輪注銷潮的三大推手。
一位股權私募基金董事長表示，“此輪注銷潮中，股權私募的退出壓力顯著高于證券類同行。主要困境是受IPO節(jié)奏放緩、撤材料增多影響，項目退出難，超額分成無法實現(xiàn)。同時，發(fā)行5年以上鎖定期基金極為困難，生存壓力巨大?！?/p>
盡管證券類基金在流動性管理上具備相對優(yōu)勢，但其同樣面臨嚴峻考驗。
一位私募證券機構人士透露：“2022至2024年間，市場低迷與業(yè)績下滑形成了負向循環(huán)。管理費收入隨規(guī)模萎縮而銳減，業(yè)績報酬更是無從談起。在新發(fā)基金舉步維艱的同時，存量產(chǎn)品還面臨持續(xù)的贖回壓力，許多機構最終因規(guī)模跌破清盤線或無法覆蓋運營成本而退出市場?！?/p>
同時，行業(yè)運營成本的攀升進一步加劇了生存壓力。據(jù)私募人士介紹，在當前嚴監(jiān)管下，維持一個私募牌照的成本（人力、場地、合規(guī)、審計等）每年要支出100萬元至幾百萬元。
“若連續(xù)三年處于凈消耗狀態(tài)，實繳一千萬的注冊資金就花光了?！鄙鲜鏊侥既耸空f。
對于那些本就業(yè)務清淡、只想“持牌觀望”的機構來說，繼續(xù)保留牌照已不再經(jīng)濟，因此大量小私募選擇主動注銷。
另一方面，近幾年監(jiān)管層對違規(guī)行為的查處力度加大，一批失聯(lián)機構、“偽私募”、“亂私募”等存在問題的機構被基金業(yè)協(xié)會強制注銷。
事實上，與2016年相比，2023年的出清不再是政策引發(fā)的“突發(fā)性地震”，而更像是一場持續(xù)已久的“監(jiān)管、市場、行業(yè)”三重壓力造成的“嚴酷氣候”下的自然淘汰。
值得一提的是，新一輪注銷潮下，監(jiān)管建立了常態(tài)化的核查和退出機制。對于那些長期沒有發(fā)行產(chǎn)品、沒有實際運營，或無法滿足持續(xù)運營條件的“僵尸機構”，中基協(xié)定期、批量地予以注銷。
生存之道
專家普遍認為，接下來，私募機構出清趨勢仍將延續(xù)，但速度和數(shù)量會比前幾年大幅下降，未來一年注銷兩三千家的情況或難再現(xiàn)。
中國私募行業(yè)已經(jīng)進入了“強者恒強、剩者為王”的深度整合階段。
“被注銷的私募機構大多是中小私募，留下的是比較大的機構，這種出清對行業(yè)不是壞事?！币晃凰侥紮C構高管表示。
多位接受采訪的私募人士均認為，從發(fā)展趨勢來看，頭部私募機構規(guī)模將越來越大，中小機構生存空間收窄，同時行業(yè)分化加劇。
對此，格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興表示，此前私募“野蠻生長”，機構數(shù)量一度激增至數(shù)萬家，良莠不齊。當前的注銷潮是行業(yè)從“量的擴張”走向“質的提升”的必然調(diào)整。
一位股權私募總經(jīng)理表示，未來的競爭將是專業(yè)化、合規(guī)化和品牌化的綜合實力比拼。因此未來有實力的私募機構將做大做強，而小私募可能會越來越少。比如，未來可能是一些上市公司集團，甚至國企成立私募股權基金，反而個人系私募股權基金的發(fā)展空間較小。
對于私募機構的生存發(fā)展，記者發(fā)現(xiàn)，機構主要聚焦于三方面：
一是根本在于業(yè)績：沒有可持續(xù)的優(yōu)秀業(yè)績，一切無從談起。二是關鍵在于募資：在存量市場中，找到認可自身策略的增量資金是巨大挑戰(zhàn)。三是基礎在于合規(guī)：高昂的合規(guī)成本是必須跨越的經(jīng)營門檻。
面對分野，不同的私募選擇不同的生存路徑：有的走“小而美”的精品路線，深耕特定策略，服務同心客群，不貪大而求強；有的構筑“類公募”的綜合平臺，通過多元策略和完善中后臺，以機構化運作搏擊市場。
一位私募老總表示，“私募要生存發(fā)展，投研體系要適合長期生存，同時需要投入基本的合規(guī)成本，以及把更多資金精力投入到研究，以求獲得更可持續(xù)的業(yè)績來獲得更多投資人認可?！?/p>
格上基金研究員蔣睿指出，私募行業(yè)當前存在頭部競爭白熱化，而中小機構生存空間收窄等挑戰(zhàn)。對于頭部機構而言可依托規(guī)模優(yōu)勢布局全策略，而中小機構則需避開同質化競爭。此外，中小機構通常欠缺投研資源，可委托第三方機構完成信息披露報送、審計備案等非核心業(yè)務，將資源集中于投研，或通過與高校、產(chǎn)業(yè)園區(qū)合作建立人才儲備等。
格上基金研究員托合江則認為，對于私募機構而言，需要強化合規(guī)內(nèi)控，按照規(guī)定條件運營，特別是中小機構尋求差異化競爭。
?。ㄗ髡撸禾丶s記者龐華瑋 編輯：姜詩薔）
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