股東朱國(guó)棟年內(nèi)套現(xiàn)逾12億。七折

光通信板塊龍頭天孚通信（300394.SZ）股價(jià)經(jīng)歷年內(nèi)大幅上漲并于9月初創(chuàng)下歷史新高后，天孚通信投資公司控股股東蘇州天孚仁和投資管理有限公司（下稱“天孚仁和”）近日拋出大規(guī)模減持計(jì)劃?？毓?strong>天孚仁和擬以詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式減持850萬(wàn)股，股東若以公告當(dāng)日收盤價(jià)估算，擬拋這部分股份市值接近13.2億元。售億

值得關(guān)注的籌碼是，天孚仁和本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限設(shè)定為公告前20個(gè)交易日交易均價(jià)的不跟70%，即“七折”出讓，七折顯示出較強(qiáng)的天孚通信投資變現(xiàn)意愿，轉(zhuǎn)讓原因?yàn)椤白陨碣Y金需求”?？毓?/p>

今年以來(lái)，股東伴隨CPO（光模塊）概念熱度攀升，擬拋天孚通信作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭股價(jià)一路走高，售億但自高點(diǎn)以來(lái)已回調(diào)逾20%，籌碼反映市場(chǎng)對(duì)其后續(xù)走勢(shì)分歧加劇。盡管公司2025年三季度財(cái)報(bào)顯示業(yè)績(jī)依然亮眼——前三季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)63.63%和50.07%，但第三季度業(yè)績(jī)環(huán)比增速顯著放緩，在此節(jié)點(diǎn)上，控股股東大額折價(jià)減持是否意味著公司股價(jià)已觸及階段性頂部，這也引發(fā)投資者對(duì)公司估值壓力與未來(lái)成長(zhǎng)持續(xù)性的擔(dān)憂。

控股股東折價(jià)減持，規(guī)模與時(shí)機(jī)引關(guān)注

根據(jù)天孚通信11月15日發(fā)布的《股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書(shū)》，本次減持方天孚仁和為公司控股股東，截至2025年11月14日持股比例為37.95%，即2.95億股。天孚仁和此次擬轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量為850萬(wàn)股，占公司總股本的1.09%，占其自身持股的2.88%。以公告前一日（11月14日）收盤價(jià)計(jì)算，該筆股份市值約13.2億元。

天孚仁和此次減持方案，值得注意的有兩點(diǎn)：一是轉(zhuǎn)讓方式為非公開(kāi)的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，受讓方限定為符合監(jiān)管要求的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，受讓股份后有6個(gè)月鎖定期，與二級(jí)市場(chǎng)直接拋售的減持方式相比，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓對(duì)公司股價(jià)沖擊相對(duì)?。欢窃儍r(jià)轉(zhuǎn)讓設(shè)置了下限，即不低于發(fā)送認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)之日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的70%。該“七折”底線在當(dāng)前的震蕩市況中，凸顯出讓方變現(xiàn)意愿較強(qiáng)的訴求，也可能隱含其對(duì)短期股價(jià)走勢(shì)的審慎預(yù)期。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，天孚通信作為“CPO三劍客”（另兩家是中際旭創(chuàng)和新易盛），在年內(nèi)人工智能基建浪潮中大幅走強(qiáng)，于9月1日創(chuàng)出歷史新高224.42元，隨后震蕩走低，9月份公司股價(jià)累計(jì)下跌15.24%，最新股價(jià)報(bào)155.47元，較高點(diǎn)回落約21.5%。

天孚通信控股股東在股價(jià)自高點(diǎn)回落但仍處相對(duì)高位時(shí)選擇減持，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其“高位套現(xiàn)”的猜測(cè)。盡管公告中明確表述為“自身資金需求”，且強(qiáng)調(diào)“不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變更的情形”，但這一舉動(dòng)仍被部分投資者解讀為股東對(duì)后市看淡的信號(hào)。

除了控股股東擬減持股份以外，天孚通信持股5%以上的股東朱國(guó)棟在年內(nèi)已經(jīng)完成兩輪減持。根據(jù)8月14日公告，朱國(guó)棟已通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓990萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格88.55元，套現(xiàn)8.76億元。此外，今年1月22日-3月2日，朱國(guó)棟以集中競(jìng)價(jià)方式減持了345.12萬(wàn)股，減持均價(jià)98.34元，套現(xiàn)約3.4億元。通過(guò)這兩輪減持，朱國(guó)棟合計(jì)套現(xiàn)12.16億元，持有天孚通信股份占總股本比例下降至6.99%。

基本面能否支撐估值？

相比中際旭創(chuàng)和新易盛，天孚通信的股價(jià)本輪回調(diào)幅度最大，使得公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑苁袌?chǎng)關(guān)注。

根據(jù)2025年第三季度報(bào)告，天孚通信前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.18億元，同比增長(zhǎng)63.63%；歸母凈利潤(rùn)14.65億元，同比增長(zhǎng)50.07%；扣非凈利潤(rùn)同比增幅也達(dá)50.44%。其中，公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)環(huán)比增速明顯放緩，第三季度的營(yíng)收同比增長(zhǎng)74.37%，環(huán)比減少3.23%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)75.68%，環(huán)比僅增長(zhǎng)0.8%，環(huán)比增速較第二季度顯著放緩；當(dāng)季度的毛利率環(huán)比增加4.3個(gè)百分點(diǎn)至53.7%。

對(duì)于前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，天孚通信認(rèn)為主要受益于全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動(dòng)的高速光器件產(chǎn)品需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，特別是在人工智能推動(dòng)下，高速率光模塊需求旺盛。長(zhǎng)江證券研報(bào)認(rèn)為，天孚通信第三季度收入增速下滑，主要因高速光引擎產(chǎn)品處于快速放量階段，上游部分核心物料供應(yīng)緊張，出現(xiàn)階段性提產(chǎn)瓶頸。

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，截至三季度末，天孚通信的貨幣資金較年初增長(zhǎng)33.10%至26.33億元，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)41.28%至10.97億元，與營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)張同步；固定資產(chǎn)較2024年末增長(zhǎng)38.52%至11.14億元，主要因生產(chǎn)基地廠房轉(zhuǎn)固，顯示產(chǎn)能布局仍在積極擴(kuò)張。

天孚通信的海外產(chǎn)能布局被認(rèn)為是未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)，根據(jù)公告及公開(kāi)資料，公司的泰國(guó)生產(chǎn)基地分兩期建設(shè)推進(jìn)：一期項(xiàng)目已于年中投產(chǎn)，部分無(wú)源產(chǎn)線于今年4月完成客戶認(rèn)證，無(wú)源產(chǎn)品以定制化為主。二期廠房已于今年6月完成裝修交付，目前處于研發(fā)試樣與客戶驗(yàn)證階段，部分產(chǎn)線已經(jīng)投入使用，預(yù)計(jì)將隨客戶認(rèn)證與訂單落地逐步擴(kuò)大產(chǎn)能，并有望于2026年實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。

天孚通信控股股東此次大額減持計(jì)劃，無(wú)疑為近期震蕩的股價(jià)再添變數(shù)。在估值高企、競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，天孚通信能否憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)贑PO賽道中持續(xù)領(lǐng)先，將是支撐其估值的根本所在。