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　　來源：中國基金報

　　記者：李樹超 張玲

　　近日，注水銀行理財產(chǎn)品收益“注水”問題受到廣泛關(guān)注。理財不少投資者反映，產(chǎn)品購買機(jī)構(gòu)宣傳的收益所謂高收益產(chǎn)品后，實際收益與宣傳收益差距過大。業(yè)界業(yè)績

　　業(yè)內(nèi)人士表示，呼吁多重因素導(dǎo)致這類問題頻發(fā)，規(guī)范后續(xù)除了要規(guī)范業(yè)績展示外，展示投資者也應(yīng)對產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)建立更專業(yè)和理性的注水認(rèn)識。

　　多因素致理財產(chǎn)品收益“注水”

　　為提升理財產(chǎn)品吸引力，理財部分理財機(jī)構(gòu)將某些表現(xiàn)較好的產(chǎn)品區(qū)間收益率置于App頁面的顯眼位置，而表現(xiàn)較差的收益區(qū)間業(yè)績則被放置在角落，投資者購買了所謂“高業(yè)績”產(chǎn)品后往往覺得被“背刺”。業(yè)界業(yè)績此外，呼吁部分銀行會通過多種手段拉高短期收益率以利于“打榜”。規(guī)范

　　以某家股份行為例，該行理財產(chǎn)品頁面推薦產(chǎn)品均展示了成立以來年化收益率，最高的達(dá)7.01%。該行代銷的一款產(chǎn)品成立于2024年9月，宣傳頁面展示其成立以來的年化收益率為3.149%，業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.22%至2.52%，而查看頁面下方的歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其近6個月、近3個月、近1個月年化收益分別為1.89%、1.53%、2.11%，均未達(dá)到其業(yè)績比較基準(zhǔn)的下限。

　　在華寶證券創(chuàng)新研究部副總經(jīng)理蔡夢苑看來，造成這種現(xiàn)象的深層次原因有三：一是部分理財公司仍未擺脫規(guī)模導(dǎo)向，在考核機(jī)制與市場競爭壓力下，傾向于通過打造業(yè)績“亮眼”的產(chǎn)品吸引資金。

　　二是負(fù)債端風(fēng)險偏好與凈值化管理的現(xiàn)實矛盾。理財客戶普遍由儲蓄客戶轉(zhuǎn)化而來，對凈值波動較為敏感，期望獲得相對穩(wěn)定的收益。這一需求特征對理財公司的信息披露與預(yù)期引導(dǎo)能力提出較高要求。

　　三是低利率環(huán)境下收益增厚能力面臨現(xiàn)實瓶頸。在傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率系統(tǒng)性下行的背景下，部分公司多資產(chǎn)配置能力不足，導(dǎo)致其在應(yīng)對收益壓力時，可能傾向于采用技術(shù)性手段對收益進(jìn)行“調(diào)節(jié)”。

　　蔡夢苑直言，這類問題頻發(fā)會帶來諸多危害：首先，若產(chǎn)品實際表現(xiàn)持續(xù)低于合理預(yù)期，會影響投資者對行業(yè)專業(yè)性與誠信度的認(rèn)可度；其次，過度關(guān)注短期業(yè)績表現(xiàn)與規(guī)模排名，機(jī)構(gòu)可能削減在投研體系建設(shè)、資產(chǎn)配置與風(fēng)險管理等核心能力上的投入，影響行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；再次，資金若過度追逐短期業(yè)績亮眼的產(chǎn)品，可能削弱理財資金服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)長期融資需求的功能，不利于優(yōu)化資源配置。

　　業(yè)界呼吁規(guī)范業(yè)績展示

　　睿智新虹理財研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度，27家理財公司（不含合資理財公司）4874只（含子份額）到期封閉式公募人民幣產(chǎn)品中，固收類理財產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)中樞達(dá)標(biāo)率均值為51.84%，加權(quán)平均兌付收益率為2.7%，環(huán)比下降0.26個百分點。

　　對于近半數(shù)產(chǎn)品無法達(dá)到業(yè)績基準(zhǔn)中樞的原因，蔡夢苑分析稱，一是“資產(chǎn)荒”背景下收益空間收窄；二是債市波動加大投資難度；三是凈值化轉(zhuǎn)型中的策略調(diào)整，隨著估值整改深入推進(jìn)，理財公司更注重風(fēng)險控制與流動性管理，在收益性、安全性、流動性的“不可能三角”中，策略選擇更趨謹(jǐn)慎，相應(yīng)削弱了收益潛能。

　　受訪機(jī)構(gòu)和人士認(rèn)為，除了行業(yè)要規(guī)范業(yè)績展示外，投資者也應(yīng)該對產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)建立更專業(yè)和理性的認(rèn)識。

　　蔡夢苑表示，首先，在產(chǎn)品業(yè)績展示上，應(yīng)明確業(yè)績比較基準(zhǔn)為參考目標(biāo)而非收益承諾，避免設(shè)置過于寬泛的浮動區(qū)間。建議引入旗下產(chǎn)品歷史達(dá)標(biāo)率、平均實際兌付收益率等輔助指標(biāo)，增強(qiáng)業(yè)績表述的合理性與可比性，同時，強(qiáng)化風(fēng)險披露，重點提示流動性、信用風(fēng)險及凈值波動可能性，幫助投資者建立合理預(yù)期。

　　其次，理財公司應(yīng)轉(zhuǎn)向客戶需求導(dǎo)向的服務(wù)模式，建議推動從單一產(chǎn)品銷售向資產(chǎn)配置解決方案轉(zhuǎn)型，依據(jù)客戶生命周期、風(fēng)險偏好與財務(wù)目標(biāo)提供組合策略。通過持續(xù)陪伴與專業(yè)調(diào)倉，提升客戶持有體驗與長期黏性，構(gòu)建以客戶為中心的服務(wù)體系。

　　最后，加強(qiáng)多元資產(chǎn)與策略創(chuàng)新能力。例如，通過開發(fā)透明、低成本的指數(shù)化產(chǎn)品，為投資者提供風(fēng)格清晰、易于配置的工具化選擇，在控制波動率的前提下增強(qiáng)收益韌性。

　　睿智新虹理財研究院表示，第一，投資者應(yīng)該意識到，資管新規(guī)實施后已經(jīng)不存在“剛兌”理財產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)理解“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的原則，對不實宣傳保持警惕；第二，應(yīng)正確理解業(yè)績比較基準(zhǔn)，明白這只是一個參考目標(biāo)，并非收益一定能達(dá)到的水平；第三，了解產(chǎn)品的收益率與存續(xù)期間的債券市場收益密切相關(guān)，而這會受到宏觀金融政策、經(jīng)濟(jì)增長情況和產(chǎn)業(yè)形勢等諸多因素的影響。

　　蔡夢苑也認(rèn)為，投資者應(yīng)加深對業(yè)績比較基準(zhǔn)的理解，業(yè)績比較基準(zhǔn)是評估起點，而非收益承諾。建議投資者關(guān)注其設(shè)定方式是固定數(shù)值、區(qū)間范圍，還是掛鉤特定指數(shù)，并綜合考察產(chǎn)品所掛鉤指數(shù)的市場代表性與透明度、產(chǎn)品的持續(xù)表現(xiàn)與風(fēng)險控制、管理人整體的業(yè)績兌現(xiàn)能力、產(chǎn)品底層資產(chǎn)構(gòu)成等，避免被單只“爆款”產(chǎn)品的短期業(yè)績表現(xiàn)誤導(dǎo)。