10月15日晚間，控股曲江文旅（600706.SH）接連公告，股東股權(quán)其控股股東曲江旅游投資集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“曲江旅投”）所持1221萬(wàn)股股份剛以1.01億元拍出，連環(huán)鏈條緊隨其后，拍賣(mài)另一筆占公司總股本4.06%的曲江1035.82萬(wàn)股股份將于11月3日以8231萬(wàn)元起拍價(jià)再度開(kāi)拍。

后者由與西安中馬國(guó)際置業(yè)有限公司的文旅債務(wù)訴訟而起，背后是身陷潮汕背景房企對(duì)曲江文旅控股股東的持續(xù)追債。

作為西安曲江新區(qū)管委會(huì)旗下負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)主要景區(qū)的化債受托方，曲江文旅的漩渦商業(yè)模式使其高度依賴管委會(huì)下屬單位的管理酬金支付，2023年以來(lái)，控股曲江文旅應(yīng)收賬款高企、股東股權(quán)壞賬計(jì)提攀升，連環(huán)鏈條股東層面的拍賣(mài)股權(quán)凍結(jié)與司法拍賣(mài)接踵而至。

其上游，曲江是文旅曲江區(qū)新區(qū)管委會(huì)諸多下屬企業(yè)的漫漫化債之路。近期評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)關(guān)聯(lián)債券的觀察預(yù)警，以及孫公司以實(shí)物向曲江文旅抵債之舉，進(jìn)一步凸顯了其中的系統(tǒng)性壓力。

潮汕背景房企步步追債

中馬國(guó)際置業(yè)為曲江區(qū)本地房企，專門(mén)為開(kāi)發(fā)西安曲江中馬國(guó)際商城項(xiàng)目而設(shè)立。土拍信息顯示，中馬國(guó)際商城自2009年初摘地后一直未實(shí)施建設(shè)，后地塊轉(zhuǎn)讓給萊安地產(chǎn)用于建設(shè)萊安中心。2018年初，萊安中心東區(qū)被華潤(rùn)置地收購(gòu)，成為如今的西安商業(yè)旗艦CCBD萬(wàn)象城。

企查查顯示，中馬國(guó)際置業(yè)法定代表人張奕夫，同時(shí)亦是萊安地產(chǎn)集團(tuán)總經(jīng)理，萊安地產(chǎn)集團(tuán)實(shí)控人兼董事長(zhǎng)張沐豪。萊安地產(chǎn)集團(tuán)注冊(cè)地址、辦公地址均位于曲江區(qū)萊安中心，但張奕夫、張沐豪則是深圳潮汕商會(huì)會(huì)長(zhǎng)、名譽(yù)會(huì)長(zhǎng)，潮汕背景深厚。

張沐豪亦是潮汕民企福田建設(shè)的實(shí)控人，福田建設(shè)則與金地集團(tuán)（600383.SH）深度捆綁，2005年即位列金地集團(tuán)第二大股東。彼時(shí)，福田建設(shè)還有另一大股東張和燦，他與名下的廣東浩和創(chuàng)業(yè)有限公司、深圳市方興達(dá)建筑工程有限公司一度持股金地集團(tuán)超15%，據(jù)證券之星2010年文章，張和燦與金地集團(tuán)前董事長(zhǎng)凌克關(guān)系匪淺。

2024年，內(nèi)外交困的金地集團(tuán)獲得深圳區(qū)屬國(guó)企福田投控的直接“輸血”，后者以73億收購(gòu)舊改項(xiàng)目“金地環(huán)灣城”的全部股權(quán)，對(duì)“金地環(huán)灣城”持股49%的福田建設(shè)由此脫困。

張和燦、張沐豪、張奕夫、張鐳等一眾張姓潮汕商人的資本關(guān)系雖較為神秘，但其與曲江文旅的債務(wù)糾紛由來(lái)已久。

雙方2023年對(duì)簿公堂，西安市雁塔區(qū)人民法院在2023年4月17日作出民事判決，凍結(jié)了控股股東股權(quán)。2024年4月，曲江文旅先后5次發(fā)出關(guān)于控股股東部分股份凍結(jié)的公告，股權(quán)凍結(jié)的申請(qǐng)方就包括了西安中馬國(guó)際置業(yè)、富邦華一銀行在內(nèi)的四家公司，欠款合計(jì)高達(dá)20.47億元。

為抵償債務(wù)，2025年6月，控股股東曲江旅投所持3.14%的股權(quán)被過(guò)戶至中馬國(guó)際，后者由此成為曲江文旅二股東。

此舉顯然仍未填補(bǔ)債務(wù)缺口，曲江文旅昨日公告顯示，11月3日還將對(duì)曲江旅投持有的1035.82萬(wàn)股公司股票進(jìn)行公開(kāi)拍賣(mài)，起拍價(jià)8231.05萬(wàn)元，此次拍賣(mài)股份占公司總股本的4.06%。

昨日公告中還提到，曲江旅投所持1221萬(wàn)股股份司法拍賣(mài)完成，陳建良在21萬(wàn)股競(jìng)價(jià)中競(jìng)得，拍賣(mài)成交價(jià)為203.13萬(wàn)元；陳瑞岳、馮秀梅、史幼君在三份400萬(wàn)股競(jìng)價(jià)中競(jìng)得，拍賣(mài)成交價(jià)分別為3246.3萬(wàn)元、3314.3萬(wàn)元、3300.3萬(wàn)元。

四人每股成本分別為9.6元、8.1元、8.2元、8.25元，約為今日收盤(pán)價(jià)9.98元的96折、8折，也均高于11月3日的起拍價(jià)7.95元，中馬國(guó)際仍舊有望在8231萬(wàn)元的基礎(chǔ)上收回更多欠款。

化債路漫漫

隨著2023年曲江文化控股及旗下多家城投信托接連兌付爆雷，曲江文旅的債務(wù)危機(jī)擺上臺(tái)面，2024年10月以來(lái)，公司股份拍賣(mài)公告層出不窮。

曲江文旅受西安曲江新區(qū)管委會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，營(yíng)業(yè)收入來(lái)源是相關(guān)管理部門(mén)所支付的管理酬金，因此，“欠賬方”大多是曲江新區(qū)管委會(huì)下屬單位：2024年，公司應(yīng)收賬款期末余額11.8億元，累計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3.6億元，計(jì)提比例達(dá)31%，對(duì)曲江新區(qū)管委會(huì)下屬西安曲江新區(qū)事業(yè)資產(chǎn)管理中心、西安曲江文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心、西安曲江新區(qū)土地儲(chǔ)備中心（以下合稱管委會(huì)下屬單位）的應(yīng)收賬款約9.2億元。

直屬曲江新區(qū)管委會(huì)的曲江文化控股，同樣面臨壓力：

2025年10月13日，中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司將21曲文控債01(2180301.IB)、21曲控一(152980.SH)的債項(xiàng)評(píng)級(jí)列入評(píng)級(jí)觀察(走勢(shì)不明) ，當(dāng)前評(píng)級(jí)為AAA的西安曲江文化控股有限公司主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)目前均為AAA，同時(shí)被列入觀察名單。

21曲文控債01(2180301.IB) 、21曲控一(152980.SH)到期日都是2026年07月29日，最新票面利率3.50%。

并且9月30日，曲江文化控股間接控股的孫公司豐欣置業(yè)也無(wú)力向曲江文旅還款，將西安城墻內(nèi)的“皇城坊”項(xiàng)目中兩套商鋪及六個(gè)車(chē)位作為抵債資產(chǎn)，向曲江文旅抵債3420萬(wàn)元。

在此背景下，曲江文旅要“加強(qiáng)回款工作”顯然頗為艱辛，在今年8月交易所在對(duì)曲江文旅的年報(bào)問(wèn)詢函中，監(jiān)管繼續(xù)對(duì)應(yīng)收賬款回款進(jìn)行了重點(diǎn)問(wèn)詢。

曲江文旅凈利潤(rùn)表現(xiàn)

此外，2022年至2024年，曲江文旅扣非凈利潤(rùn)也連續(xù)三年為負(fù)，累計(jì)虧損達(dá)5.75億元。2025年上半年凈利潤(rùn)為-1388.07萬(wàn)元，同比有所改善，但主要得益于大額回款沖回應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備，而非業(yè)務(wù)層面的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

多重壓力疊加之下，曲江文旅及其關(guān)聯(lián)方的化債進(jìn)程，未來(lái)仍將面臨持續(xù)考驗(yàn)。（文｜公司觀察，作者｜黃田，編輯｜曹晟源）

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