營(yíng)收凈利同比均下降

　　愛美客在醫(yī)美行業(yè)曾一路高歌猛進(jìn)，核心有“醫(yī)美茅”之稱。產(chǎn)品2016—2020年，失速上市其營(yíng)收從1.41億元增長(zhǎng)至7.09億元，愛美凈利潤(rùn)從0.53億元增長(zhǎng)至4.4億元，客遇考驗(yàn)營(yíng)收翻5倍，最強(qiáng)凈利潤(rùn)更是核心增長(zhǎng)8倍多。

　　但進(jìn)入2024年，產(chǎn)品愛美客增長(zhǎng)的失速上市步伐開始明顯放緩。2024年年報(bào)顯示，愛美愛美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.26億元，客遇考驗(yàn)同比增長(zhǎng)5.45%；歸母凈利潤(rùn)19.58億元，最強(qiáng)同比增長(zhǎng)5.33%，核心增速降至個(gè)位數(shù)。產(chǎn)品2025年一季度，失速上市愛美客交出營(yíng)收凈利雙降的成績(jī)單，減幅達(dá)10%以上，營(yíng)業(yè)收入6.63億元，同比下降17.9%；歸母凈利潤(rùn)4.44億元，同比下降15.87%，此次半年報(bào)中，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　愛美客方面告訴北京商報(bào)記者，公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定波動(dòng)，這主要是醫(yī)美行業(yè)及消費(fèi)環(huán)境調(diào)整帶來(lái)的階段性影響?！拔覀冋J(rèn)為這是行業(yè)發(fā)展過(guò)程中的正常調(diào)整，公司正借此機(jī)會(huì)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)，強(qiáng)化核心能力，為長(zhǎng)期發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)?！?/p>

　　從主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，愛美客的兩大核心產(chǎn)品線——溶液類和凝膠類注射產(chǎn)品全線失速。2025年上半年，愛美客溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.44億元，同比下降23.79%；凝膠類注射產(chǎn)品營(yíng)收4.93億元，同比下降23.99%。

　　在這兩類產(chǎn)品中，溶液類核心產(chǎn)品“嗨體”，是國(guó)內(nèi)首款獲得國(guó)家藥監(jiān)局認(rèn)證的，用于糾正頸部中重度皺紋的Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品，凝膠類的核心產(chǎn)品“濡白天使”，是國(guó)內(nèi)及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的新材料皮膚填充劑。愛美客曾憑借這兩款明星單品獨(dú)占醫(yī)美市場(chǎng)鰲頭，如今卻面臨著多重挑戰(zhàn)。

　　“嗨體”于2016年12月獲批上市，是國(guó)內(nèi)首款專門用于修復(fù)頸紋的復(fù)核注射材料，曾獨(dú)享市場(chǎng)，但隨著華熙生物“潤(rùn)致格格”的入市，直接打破了愛美客“嗨體”在頸紋治療領(lǐng)域的壟斷地位。隨著競(jìng)品的進(jìn)一步放量，“嗨體”的業(yè)績(jī)?cè)鏊倩驅(qū)⑦M(jìn)一步受到壓制。

　　“濡白天使”的競(jìng)爭(zhēng)壓力則更大，再生針劑賽道內(nèi)卷嚴(yán)重。前有同在2021年上市的華東醫(yī)藥的少女針、圣博瑪?shù)陌S嵐等產(chǎn)品已占據(jù)一定市場(chǎng)份額，后有普麗妍、塑妍萃等新產(chǎn)品不斷獲批上市，更有杭蓋生物、四環(huán)醫(yī)藥等在研再生針劑類產(chǎn)品，價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇。

　　消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)分析師張從文告訴北京商報(bào)記者，雖然“濡白天使”和“嗨體”在市場(chǎng)上具有一定的品牌影響力和用戶基礎(chǔ)，但在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，愛美客需要不斷創(chuàng)新和提升產(chǎn)品質(zhì)量，以鞏固其市場(chǎng)地位。此外，如何在價(jià)格戰(zhàn)中保持利潤(rùn)，也是愛美客面臨的一大考驗(yàn)。

　　并購(gòu)擴(kuò)容、加碼研發(fā)

　　為應(yīng)對(duì)核心產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力的挑戰(zhàn)，愛美客試圖通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)容和加碼研發(fā)來(lái)創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　在研發(fā)上，2025年上半年，愛美客研發(fā)投入達(dá)到1.57億元，同比增長(zhǎng)24.47%，占營(yíng)業(yè)收入的比例12.05%。上半年完成專利申請(qǐng)22件，多個(gè)產(chǎn)品處于注冊(cè)申報(bào)或臨床試驗(yàn)階段。注射用A型肉毒毒素已提交注冊(cè)申報(bào)并在審評(píng)中，體重管理產(chǎn)品司美格魯肽注射液也在臨床試驗(yàn)中。此外，愛美客新產(chǎn)品“嗗科拉”于今年5月在國(guó)內(nèi)上市銷售。

　　愛美客方面告訴北京商報(bào)記者，“嗗科拉”5月上市后，憑借PVA微球獨(dú)特的骨性填充優(yōu)勢(shì)已獲得市場(chǎng)關(guān)注，機(jī)構(gòu)醫(yī)生和消費(fèi)者反饋良好。目前處于市場(chǎng)導(dǎo)入期，愛美客正通過(guò)重點(diǎn)合作與推廣活動(dòng)擴(kuò)大認(rèn)知度，推動(dòng)產(chǎn)品逐步打開市場(chǎng)。

　　除了加碼研發(fā)外，愛美客也通過(guò)“買入”來(lái)進(jìn)一步拓展產(chǎn)品線。

　　2025年3月10日，愛美客通過(guò)愛美客國(guó)際收購(gòu)REGEN公司85%的股權(quán)。公開資料顯示，REGEN是一家韓國(guó)醫(yī)美產(chǎn)品公司，已獲批上市的產(chǎn)品主要包括艾塑菲與PowerFill。其中，艾塑菲是一款主要用于面部抗衰和皮膚填充的再生類注射產(chǎn)品，2024年1月在國(guó)內(nèi)獲批上市，成為國(guó)內(nèi)首款進(jìn)口“童顏針”，定價(jià)高達(dá)1.98萬(wàn)元/針。

　　收購(gòu)韓國(guó)REGEN公司，愛美客不僅能獲得REGEN公司核心產(chǎn)品和技術(shù)，還能借助其海外銷售渠道，打開全球化的想象空間。但市場(chǎng)觀點(diǎn)更多認(rèn)為，愛美客這次收購(gòu)“買貴了”。

　　據(jù)愛美客此前公告披露，愛美客國(guó)際購(gòu)買REGEN公司85%股權(quán)的對(duì)價(jià)為1.9億美元（折合人民幣約13.86億元），而REGEN公司2024年前9個(gè)月的營(yíng)收和凈利潤(rùn)卻僅分別為7223.11萬(wàn)元和2950.03萬(wàn)元。

　　這項(xiàng)溢價(jià)13倍的收購(gòu)，能否帶來(lái)相應(yīng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還需時(shí)間觀察。2025年上半年，愛美客商譽(yù)新增13.16億元，從期初的2.78億元升至期末的15.94億元。一旦REGEN公司業(yè)績(jī)不如預(yù)期，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步?jīng)_擊愛美客的利潤(rùn)面。

　　“童顏針”之爭(zhēng)

　　更為棘手的是，愛美客雖成功收購(gòu)REGEN公司，但江蘇吳中早在2022年便拿到了艾塑菲在中國(guó)的獨(dú)家銷售代理權(quán)，這也為后續(xù)雙方代理權(quán)之爭(zhēng)埋下伏筆。

　　醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司LatitudeHealth創(chuàng)始人趙衡指出，在消費(fèi)者和投資者眼中，企業(yè)的穩(wěn)定性和信譽(yù)至關(guān)重要，任何法律糾紛都可能引發(fā)外界的擔(dān)憂，進(jìn)而影響公司的市場(chǎng)表現(xiàn)。此外，愛美客還需面對(duì)市場(chǎng)對(duì)其國(guó)際化戰(zhàn)略成效的審視。高價(jià)收購(gòu)REGEN公司被視為愛美客加速全球化布局的關(guān)鍵一步，但代理權(quán)糾紛以及潛在的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)疑給這一戰(zhàn)略增添了不確定性。

　　今年7月，REGEN單方面解除江中蘇吳的控股孫公司達(dá)透醫(yī)療的獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)，愛美客陷入與江蘇吳中的代理權(quán)糾紛。8月11日，江中蘇吳發(fā)布公告稱，達(dá)透醫(yī)療就相關(guān)糾紛向深圳國(guó)際仲裁院提起了仲裁申請(qǐng)并被受理，涉及賠償金額16億元。

　　7月20日，REGEN在致中國(guó)客戶聲明中表示，該公司所生產(chǎn)的艾塑菲產(chǎn)品在中國(guó)大陸地區(qū)銷售的商品名將改為“臻愛塑菲”。此前，北京商報(bào)記者從愛美客方面獲悉，“臻愛塑菲”已經(jīng)在國(guó)內(nèi)開始銷售，但目前仲裁結(jié)果未知。

　　“童顏針”之爭(zhēng)的背后，愛美客和江蘇吳中均存在業(yè)績(jī)壓力。2024年，江蘇吳中憑借艾塑菲扭虧為盈。2024年和2025年一季度，艾塑菲銷售收入分別為3.26億元、1.13億元，分別占上市公司營(yíng)收的20.42%、35.55%。而在此之前，江蘇吳中扣非凈利潤(rùn)已連虧6年，且4年虛增營(yíng)收18億元，站在退市邊緣。

　　關(guān)于“童顏針”代理權(quán)糾紛，愛美客方面回應(yīng)稱，“目前糾紛處于法律程序中，不便評(píng)論具體細(xì)節(jié)。公司一直秉持合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)原則，致力于維護(hù)市場(chǎng)秩序與合作方權(quán)益。該事項(xiàng)未對(duì)公司核心業(yè)務(wù)造成重大影響，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均正常推進(jìn)，公司將依法維護(hù)自身及各方合法權(quán)益”。

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