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專題：證監(jiān)會征求意見：公募基金業(yè)績比較基準迎來系統(tǒng)性規(guī)范

　　證券時報記者 程丹

　　10月31日，投資之錨中國證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》），業(yè)績迎新基金業(yè)協(xié)會同步發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則（征求意見稿）》（以下簡稱《操作細則》），比較向社會公開征求意見。基準金

　　業(yè)內(nèi)人士表示，規(guī)明推動境內(nèi)公募基金業(yè)績比較基準規(guī)范化，募基意在提高主動投資紀律性，投資之錨促進公募基金形成更加穩(wěn)定清晰的業(yè)績迎新投資風格，更好發(fā)揮公募基金的比較價值投資工具屬性，引導(dǎo)行業(yè)機構(gòu)回歸“受人之托、基準金代客理財”的規(guī)明初心，專注于為投資者提供長期穩(wěn)健回報，募基為資本市場引入更多中長期資金。投資之錨

　　發(fā)揮比較基準

　　“錨”和“尺”的業(yè)績迎新作用

　　業(yè)績比較基準是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標而為基金設(shè)定的業(yè)績參考標準，可以發(fā)揮“錨”和“尺”的比較功能作用。其中，“錨”的作用主要表現(xiàn)為明晰投資風格、約束投資行為，防止基金產(chǎn)品投資“風格漂移”，提高投資穩(wěn)定性；“尺”的作用主要表現(xiàn)為衡量基金是否跑贏市場，并據(jù)此對基金公司高管和基金經(jīng)理進行考核。

　　此次規(guī)則突出基準對產(chǎn)品的表征作用，從境外成熟市場經(jīng)驗看，業(yè)績比較基準能夠在很大程度上幫助投資者形成對基金產(chǎn)品風格的基本認識和對預(yù)期風險收益特征的基本判斷，從而提升投資體驗。

　　一方面，《指引》《操作細則》明確業(yè)績比較基準應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風格，符合基金合同中關(guān)于投資目標、投資范圍、投資策略、投資比例限制等約定。另一方面，《指引》《操作細則》要求管理人根據(jù)產(chǎn)品定位、投資風格和業(yè)績比較基準任命具備相關(guān)投資研究經(jīng)驗的基金經(jīng)理，且基準一經(jīng)選定不可隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場短期變動、業(yè)績考核或者排名而變更基準。

　　同時，此次規(guī)則強化了基準對投資的約束作用。包括管理人建立健全覆蓋業(yè)績比較基準選取、披露、監(jiān)測、評估、糾偏及問責的全流程管控機制，為業(yè)績比較基準發(fā)揮功能作用提供保障。提高基準選取的決策層級，由公司管理層對基準選取進行決策，并對選取基準的代表性、約束性和持續(xù)性承擔主要責任。強化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨立部門負責監(jiān)測基金投資相對基準的偏離情況，由投資決策委員會對偏離的合理性、科學(xué)性進行判斷，從而對基金經(jīng)理投資形成監(jiān)督約束；合規(guī)負責人定期對內(nèi)控機制進行檢查，重點關(guān)注糾偏機制的有效性。

　　“在實踐中，基金管理人通常缺乏有效的監(jiān)測糾偏手段，主動權(quán)益基金經(jīng)理通常擁有較大‘自由度’?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，雖然部分基金經(jīng)理初衷是為投資者提供良好收益，創(chuàng)造超越市場同類基金的超額收益，但卻引發(fā)“掛羊頭、賣狗肉”“風格漂移”等問題，此次通過強化基準對投資的約束作用，就是要充分發(fā)揮業(yè)績比較基準“錨”的作用，讓糾偏機制發(fā)揮作用。

　　此次規(guī)則還發(fā)揮基準對考核的指導(dǎo)作用，針對實踐中存在的，管理人、基金經(jīng)理更加熱衷全市場業(yè)績排名特別是短期排名，基金經(jīng)理的薪酬考核也與業(yè)績比較基準無關(guān)的情況，《指引》明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。在衡量主動權(quán)益基金業(yè)績時，管理人應(yīng)當加強與業(yè)績比較基準對比，基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準的，相關(guān)基金經(jīng)理的績效薪酬應(yīng)當明顯下降。

　　規(guī)范基金評價評獎機制，改變?nèi)袌雠琶麑?dǎo)向，《指引》要求基金評價機構(gòu)應(yīng)當將業(yè)績比較基準作為評價基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學(xué)客觀地衡量基金投資業(yè)績、風險控制能力和風格穩(wěn)定性。同時，要求基金管理人、銷售機構(gòu)、評價機構(gòu)在進行權(quán)益類基金投資業(yè)績排序或者排名時，應(yīng)當結(jié)合業(yè)績比較基準進行合理分類。

　　在強化基準的外部監(jiān)督方面，《指引》《操作細則》要求切實發(fā)揮托管人的監(jiān)督復(fù)核職責，明確基金托管人應(yīng)當履行基金合同審核、基金投資風格庫復(fù)核、權(quán)益類基金投資風格穩(wěn)定性監(jiān)督、信息披露復(fù)核等責任。要求管理人、銷售機構(gòu)展示基金業(yè)績的同時，應(yīng)當展示業(yè)績比較基準的表現(xiàn)，方便投資者做出比較。規(guī)范基金合同、定期報告等信息披露文件對業(yè)績比較基準的披露內(nèi)容，提高基金投資運作透明度。

　　設(shè)置過渡期 確保不對市場穩(wěn)定造成影響

　　根據(jù)《操作細則》，基金業(yè)協(xié)會將建立和維護基金業(yè)績比較基準要素一類庫和二類庫。業(yè)績比較基準要素入庫與業(yè)績比較基準要素使用適度分離。其中，一類庫納入市場表征性強、認可度高的業(yè)績比較基準要素，鼓勵基金管理人在開發(fā)主動管理型基金時規(guī)范選取和使用?；鸸芾砣藬M使用二類庫內(nèi)的股票指數(shù)表征權(quán)益資產(chǎn)的，應(yīng)當在產(chǎn)品注冊時說明選擇二類庫業(yè)績比較基準要素的考量；擬使用基準庫外的股票指數(shù)的，除說明相關(guān)考量外，還需說明相關(guān)指數(shù)是否符合相關(guān)規(guī)定。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，此次規(guī)則發(fā)布將設(shè)置一定的過渡期，按照“調(diào)整基準不調(diào)倉”的原則，指導(dǎo)行業(yè)機構(gòu)在規(guī)則過渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準優(yōu)化變更工作，使基準更加符合基金合同約定和基金實際風格，確保不對市場穩(wěn)定造成影響。

　　“此次規(guī)則針對公募基金業(yè)績比較基準在制度安排和管理機制存在的問題，如法規(guī)制度缺乏專門性、系統(tǒng)性的規(guī)定，多數(shù)管理人尚未建立覆蓋業(yè)績比較基準的全鏈條內(nèi)控機制，部分主動管理權(quán)益類基金業(yè)績大幅偏離業(yè)績比較基準，個別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)‘風格漂移’等情況進行的規(guī)則完善。”上述業(yè)內(nèi)人士指出，由于業(yè)績比較基準長期缺位，市場的使用有一個過程，監(jiān)管也會給予足夠的時間，讓市場主體進行充分調(diào)整。

　　后續(xù)還將落地多項舉措

　　業(yè)績比較基準改革是推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性工程，為推動行業(yè)機構(gòu)落實《指引》《操作細則》，更好引導(dǎo)公募基金堅持長期投資、價值投資、理性投資，提升投資者獲得感，證監(jiān)會還將會同基金業(yè)協(xié)會研究建立基準庫。

　　記者了解到，基金業(yè)協(xié)會將組織成立行業(yè)專家組，研究建立基金行業(yè)業(yè)績比較基準要素庫，基準庫未來將用于鼓勵、引導(dǎo)行業(yè)機構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準要素。

　　同時，證監(jiān)會和基金業(yè)協(xié)會下一步還將修訂出臺薪酬考核規(guī)則，細化基金經(jīng)理薪酬考核具體指標要求；完善基金管理人分類評價監(jiān)管體系，將業(yè)績比較基準相關(guān)考核指標納入有關(guān)指標體系；常態(tài)化注冊與業(yè)績比較基準掛鉤的浮動管理費基金產(chǎn)品。通過多種方式，全面強化基金管理人、高管和基金經(jīng)理與投資者利益的綁定機制，提升投資者獲得感。