明星資本加持，老牌龍頭量及利潤率下老牌3D打印機(jī)龍頭沖刺IPO

　　2014年4月的印機(jī)深圳，一家名為博領(lǐng)達(dá)科技的赴港公司正式成立，這正是滑難創(chuàng)想三維的前身。在創(chuàng)業(yè)前線的題待深圳，這家初創(chuàng)公司并不起眼。老牌龍頭量及利潤率下當(dāng)時沒人能想到，印機(jī)這家公司會在十余年后成為全球消費級3D打印機(jī)龍頭。赴港

　　創(chuàng)想三維選擇消費級3D打印機(jī)這個方向，滑難與四名創(chuàng)始人的題待工作經(jīng)歷有關(guān)。資料顯示，老牌龍頭量及利潤率下創(chuàng)想三維陳春、印機(jī)劉輝林、赴港敖丹軍與唐京科四名創(chuàng)始人均出生于1989年，滑難創(chuàng)業(yè)之前均是題待3D打印行業(yè)從業(yè)者。

　　當(dāng)時的3D打印機(jī)產(chǎn)品多為國外企業(yè)生產(chǎn)，每臺需要2-3萬元，操作復(fù)雜，且需要較高的維護(hù)成本。因此，消費級3D打印機(jī)國產(chǎn)化方向有著巨大潛力。在2014年深圳第一屆3D打印機(jī)展會上，四人一拍即合，一起湊了30萬元，決定自主研發(fā)消費級3D打印機(jī)。

　　創(chuàng)想三維的第一款產(chǎn)品CR-i3，針對的是當(dāng)時3D打印機(jī)組裝復(fù)雜的痛點。這款產(chǎn)品采用套件銷售，使用戶上手時間從原來的幾個小時縮短到15分鐘，上市后迅速獲得認(rèn)可，拿下了第一個300臺的海外訂單。

　　2015年，創(chuàng)想三維推出了CR-7和CR-8兩款產(chǎn)品。2016年，創(chuàng)想三維推出了旗艦級產(chǎn)品——CR10，這款產(chǎn)品以500美元的售價殺進(jìn)海外市場，顛覆性的價格使其迅速成為爆款，推動3D打印機(jī)真正進(jìn)入了消費級時代。

　　隨后，創(chuàng)想三維憑借多個爆款產(chǎn)品保持著快速發(fā)展。2020年之后，全球3D打印機(jī)市場迅速爆發(fā)，創(chuàng)想三維迎來了快速發(fā)展。據(jù)招股書顯示，創(chuàng)想三維2020-2024年消費級3D打印機(jī)累計出貨量達(dá)440萬臺，排名全球第一，累計出貨量市場占有率高達(dá)27.9%。

　　在3D打印機(jī)之外，創(chuàng)想三維近年來也進(jìn)入了消費級3D掃描儀、消費級激光雕刻機(jī)賽道，這兩者均為3D打印機(jī)的協(xié)同工具。在2024年，創(chuàng)想三維在消費級3D掃描儀領(lǐng)域出貨量排名全球第一，在消費級激光雕刻機(jī)領(lǐng)域排名全球第三。

　　近年來，創(chuàng)想三維保持著快速發(fā)展。2022-2024年，其營收分別為13.46億元、18.83億元和22.88億元，保持著快速增長，其歸母凈利潤也從2022年的1.04億元增長至2023年的1.29億元。

　　不過，在2024年，由于毛利率的小幅下滑，銷售費用、研發(fā)費用、管理費用的增加以及其他收入的減少，創(chuàng)想三維同期歸母凈利潤出現(xiàn)明顯下降，全年實現(xiàn)歸母凈利潤為8875.7萬元，凈利潤率由2023年的6.8%下降至3.9%。

　　在發(fā)展過程中，創(chuàng)想三維也吸引了多個明星資本的投資。招股書顯示，在2021年7月，創(chuàng)想三維完成了A輪融資，募資金額達(dá)5.08億元，投后估值達(dá)40億元。此次融資中，創(chuàng)想三維引入了前海FOF、深創(chuàng)投、騰訊創(chuàng)投、不惑創(chuàng)投等外部股東。IPO前，前海FOF和深創(chuàng)投分別控制創(chuàng)想三維5.81%和4.32%的股權(quán)。

　　值得注意的是，創(chuàng)想三維股權(quán)架構(gòu)較為平均。創(chuàng)業(yè)初期，四名創(chuàng)始人各持有25%股權(quán)，在經(jīng)歷多次股權(quán)變動后，IPO前四名創(chuàng)始人中，陳春及唐京科各控制21.31%的股權(quán)，劉輝林和敖丹軍分別控制19.67%的股權(quán)，仍然較平均，四人合計控制81.98%的股權(quán)，并簽訂了一致行動協(xié)議。

　　在商業(yè)公司中，較平均的股權(quán)架構(gòu)有利有弊。一方面，股權(quán)平均有利于充分發(fā)揮各股東積極性，科技公司中不乏股權(quán)較為平均的成功企業(yè)，如上市公司紐威股份、視源科技等。

　　但股權(quán)平均也有明顯的弊端，可能帶來公司管理問題，如小米集團(tuán)創(chuàng)始人雷軍早期也曾因為股權(quán)平均帶來的決策混亂問題導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)失敗。

　　在過往發(fā)展歷史中，創(chuàng)想三維較為平均的股權(quán)架構(gòu)使其獲得了巨大的成功，但這一架構(gòu)的長期影響仍有待關(guān)注。

　　如果此次成功IPO，創(chuàng)想三維將成為“消費級3D打印機(jī)第一股”。借助資本市場的力量，創(chuàng)想三維或有望重新超越競爭對手。

　　研發(fā)費用率低于同行，全球第一地位被奪

　　作為國內(nèi)老牌消費級3D打印機(jī)龍頭，目前創(chuàng)想三維已經(jīng)被發(fā)展迅猛的后來者超越。

　　創(chuàng)想三維曾在消費級3D打印機(jī)市場保持著長期的領(lǐng)先優(yōu)勢，2020-2024年累計出貨量數(shù)據(jù)和份額高達(dá)全球第一，但這一地位遭遇挑戰(zhàn)。

　　在2024年，創(chuàng)想三維3D打印機(jī)產(chǎn)品銷量為72.06萬件，較2023年的87.07萬件少了近15萬件。招股書中，創(chuàng)想三維將銷量下滑原因解釋為專注于相對高端的產(chǎn)品系列，但競爭加劇或許是更重要的原因。

　　近年來消費級3D打印機(jī)行業(yè)變化巨大，以拓竹科技為代表的后起之秀表現(xiàn)兇猛。在2024年，拓竹科技消費級3D打印機(jī)出貨量高達(dá)120萬臺，遠(yuǎn)超創(chuàng)想三維的70萬臺出貨量，排名全球第一，出貨量份額高達(dá)29.0%，創(chuàng)想三維出貨量已經(jīng)下滑至第二位。

　　同時，緊隨其后的同行也給創(chuàng)想三維較大的壓力。排名第三和第四的智能派科技、縱維立方2024年出貨量分別為55萬臺和50萬臺，與創(chuàng)想三維已經(jīng)十分接近。

　　在3D掃描儀、激光雕刻機(jī)賽道，創(chuàng)想三維也面臨著實力強勁的競爭對手。

　　2022-2024年，創(chuàng)想三維3D掃描儀營收從5323萬元增長至2.08億元，激光雕刻機(jī)營收從1256萬元增長至1.63億元，為創(chuàng)想三維貢獻(xiàn)出了較大的營收增量。尤其在2024年，3D掃描儀業(yè)務(wù)爆發(fā)，削弱了3D打印機(jī)業(yè)務(wù)增速放緩的影響。

　　在消費級3D掃描儀領(lǐng)域，2024年創(chuàng)想三維已經(jīng)成為全球第一，以出貨量計算市場占有率高達(dá)37.7%。不過，需要注意的是，創(chuàng)想三維的競爭對手實力也不容小覷，行業(yè)第二和第三名的兩家國產(chǎn)公司出貨量份額分別高達(dá)29.6%和16.2%。

　　在消費級激光雕刻機(jī)領(lǐng)域，2024年創(chuàng)想三維出貨量排名全球第三，份額為5.7%，僅次于創(chuàng)客工場和原子智造，其中創(chuàng)客工場保持強大的龍頭優(yōu)勢，出貨量市場份額高達(dá)16.6%，且定位中高端，以GMV計算市場占有率高達(dá)42.5%。

　　綜合來看，在三大產(chǎn)品領(lǐng)域，創(chuàng)想三維均有著強大的競爭對手。在3D打印機(jī)領(lǐng)域已被拓竹科技超越，在激光雕刻機(jī)領(lǐng)域?qū)儆谧汾s者，在3D掃描儀領(lǐng)域則需要進(jìn)一步鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　創(chuàng)想三維較低的研發(fā)費用率或?qū)⒂绊懫溟L期競爭力。

　　2022-2024年，創(chuàng)想三維研發(fā)開支分別為8749.4萬元、9627.1萬元和1.49億元，保持持續(xù)增長態(tài)勢。但研發(fā)費用率分別為6.5%、5.1%和6.5%，這一水平遠(yuǎn)低于同行企業(yè)。

　　目前，消費級3D打印機(jī)、掃描儀企業(yè)如拓竹科技、知象光電等均為非上市公司，公眾公司多為工業(yè)級3D企業(yè)，如鉑力特、思看科技、先臨三維等。

　　鉑力特主營金屬3D打印設(shè)備和定制化產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)，近三年研發(fā)費用率均在15%以上。思看科技主打產(chǎn)品為3D掃描儀，近三年研發(fā)費用率在17%以上。先臨三維同樣主打3D掃描儀，目前在新三板掛牌，正沖刺北交所IPO，近年來研發(fā)費用率均超過20%。

　　在被拓竹科技超越后，創(chuàng)想三維也在加大研發(fā)布局。此次赴港IPO，創(chuàng)想三維募集資金最主要用途即是用于研發(fā)投資，招聘技術(shù)人才，升級研發(fā)設(shè)施，以加強技術(shù)能力。

　　具體來看，創(chuàng)想三維預(yù)計將在2026-2028年分別招聘約105名、約175名及約70名已在工業(yè)自動化硬件、AI圖像處理算法等領(lǐng)域取得公認(rèn)卓有成就的人才。

　　除此之外，創(chuàng)想三維募集資金另一大投資方向是海外用戶運營，即搭建和運營其創(chuàng)想云及Nexbie。其中創(chuàng)想云是創(chuàng)想三維在2019年上線的3D打印模型庫，Nexbie是3D打印成品的電商平臺，兩者是創(chuàng)想三維3D打印生態(tài)的重要構(gòu)成部分。

　　對于創(chuàng)想三維來說，加強對創(chuàng)想云和Nexbie的運營也是對競爭對手的防御和反擊。近年來，拓竹科技上線與創(chuàng)想云類似的MakerWorld，并對創(chuàng)作者進(jìn)行激勵，目前MakerWorld已經(jīng)成為全球最活躍的3D模型平臺，給創(chuàng)想云造成了較大挑戰(zhàn)。不過，拓竹科技目前尚未布局3D打印成品電商平臺。

　　綜合來看，在被競爭對手趕超之后，目前創(chuàng)想三維正在積極反擊，并在嘗試通過赴港IPO獲得資本助力。這個曾經(jīng)的全球第一能否重回巔峰，尺度商業(yè)將持續(xù)關(guān)注。