在宣布終止2024年度定增方案的輸血同時，西安旅游股份有限公司（000610.SZ，控股虧損困局以下簡稱“西安旅游”）公布了2025年度向特定對象發(fā)行A股股票的股東新預(yù)案。

日前，億西游西安旅游發(fā)布公告稱，安旅鑒于行業(yè)形勢及公司經(jīng)營情況，否破原定增事項的解年背景、目的輸血、基礎(chǔ)均已發(fā)生變化，控股虧損困局因此，股東決定終止2024年度向特定對象發(fā)行股票事項并籌劃2025年度向特定對象發(fā)行股票事項。億西游

《中國經(jīng)營報》記者觀察到，安旅此次定增規(guī)模和用途與2024年方案相比，否破發(fā)生了顯著變化。解年原計劃募集不超過6億元用于直營酒店拓展及補充流動資金，輸血如今縮減至3億元，且全部用于補充流動資金和償還銀行貸款。

這一調(diào)整背后是西安旅游日益嚴(yán)峻的財務(wù)壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，西安旅游總負(fù)債達(dá)18.33億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至93.55%，更值得警惕的是，公司主營業(yè)務(wù)“造血”能力不足，扣非凈利潤自2013年起連續(xù)12年為負(fù)，即便國內(nèi)旅游行業(yè)2025年前三季度實現(xiàn)18%的出游人次增長、11.5%的消費增長，西安旅游仍在虧損。

對于此次3億元定增，西安旅游稱將提升資本實力、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，但市場更關(guān)注的是，在旅行社業(yè)務(wù)增長承壓、酒店業(yè)務(wù)由盈轉(zhuǎn)虧、商貿(mào)與游樂園業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的現(xiàn)狀下，控股股東這3億元“輸血”能否打破公司長期虧損循環(huán)，激活真正的持續(xù)經(jīng)營能力，仍有待時間檢驗。

擬以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購

日前，西安旅游公告，公司擬以9.8元/股的價格，向特定對象發(fā)行A股股票數(shù)量不超過3061.22萬股（含本數(shù)），募資不超3億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將用于補充流動資金及償還銀行貸款。

公告顯示，西安旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“西旅集團(tuán)”）已與公司簽訂了《附條件生效的股份認(rèn)購協(xié)議》，擬以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購公司本次向特定對象發(fā)行的股票，西旅集團(tuán)為公司控股股東，本次向特定對象發(fā)行A股股票構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

事實上，早在2024年1月12日，西安旅游曾發(fā)布過定增預(yù)案。彼時，該公司擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過7102.44萬股，募集資金總額不超過6億元，其中4.21億元計劃用于直營酒店拓展項目，而剩余1.79億元則用于補充流動資金及償還貸款。

西安旅游在終止2024年度定增的公告中解釋，鑒于行業(yè)形勢及公司經(jīng)營情況，原定增事項的背景、目的、基礎(chǔ)均已發(fā)生變化，因此，決定終止2024年度向特定對象發(fā)行股票事項并籌劃2025年度向特定對象發(fā)行股票事項。

不過，與2024年度的定增方案相比，西安旅游此次定增在規(guī)模和用途上均做出了顯著調(diào)整。原計劃募集不超過6億元資金，用于直營酒店拓展及補充流動資金，而今則縮減至3億元，且全部用于補充流動資金和償還銀行貸款，不再新增任何產(chǎn)能性項目。募資對象從“不超過35名特定投資者”收縮至“控股股東獨家認(rèn)購”。

西安旅游董辦相關(guān)工作人員在接受記者采訪時表示，兩次定增性質(zhì)不同。2024年方案是詢價定增，今年新的定增計劃由大股東鎖價定增，監(jiān)管對募投項目無硬性要求，資金可直接用于補流和償還銀行貸款。

雖然定增募資中沒有了酒店業(yè)務(wù)的拓展，但是上述工作人員表示，公司對酒店業(yè)務(wù)一直有相關(guān)規(guī)劃，會根據(jù)行業(yè)形勢和公司實際經(jīng)營情況進(jìn)行內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整?！扒皟赡陸?zhàn)略重點在直營酒店拓展，如今隨著直營酒店數(shù)量達(dá)到一定規(guī)模，將加大加盟酒店拓展力度?！?/p>

不過，募資規(guī)模腰斬和資金用途徹底轉(zhuǎn)向的調(diào)整，也反映出西安旅游日益嚴(yán)峻的財務(wù)狀況。

最新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，西安旅游的流動性壓力已到臨界點。截至2025年9月末，公司總負(fù)債規(guī)模達(dá)18.33億元，其中流動負(fù)債10.99億元，占比近60%，而貨幣資金僅余1.11億元。資產(chǎn)負(fù)債率攀升至93.55%，較2024年年末的89.58%增長3.97個百分點。

行業(yè)復(fù)蘇紅利為何難以轉(zhuǎn)化為盈利？

與西安旅游自身經(jīng)營困境形成鮮明對比的是，國內(nèi)旅游行業(yè)正迎來強勢復(fù)蘇周期。文化和旅游部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，國內(nèi)出游人次達(dá)49.98億，較上年同期增加7.61億，同比增長18.00%；國內(nèi)居民出游總花費4.85萬億元，較上年同期增加0.50萬億元，同比增長11.50%，兩項核心指標(biāo)均保持雙位數(shù)增長。

從區(qū)域市場看，西安作為國內(nèi)文旅熱門城市，2024 年接待游客 3.06 億人次，旅游總收入 3760 億元，同比分別增長 10.3% 和 12.3%，2025 年前三季度游客接待量和旅游收入同比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大至 15.2% 和 18.7%，文旅市場持續(xù)火熱。

身處火熱的區(qū)域文旅市場，西安旅游卻始終無法將行業(yè)增長轉(zhuǎn)化為自身盈利。2025 年前三季度，公司營業(yè)總收入3.8億元，同比下降12.75%，較行業(yè)平均增速差距顯著；歸母凈利潤虧損8034.09 萬元，盡管虧損幅度較上年同期的8673.36萬元收窄7.48%，但仍處于虧損狀態(tài)，且扣非凈利潤虧損8041.95萬元，同比擴(kuò)大2.13%，主營業(yè)務(wù)虧損態(tài)勢未得到改善。

回溯更長周期，西安旅游的經(jīng)營頹勢已持續(xù)多年。2019年，西安旅游營業(yè)總收入尚能維持在8.64億元的水平，但2020年受外部因素沖擊，收入驟降至2.99億元，降幅達(dá)65.4%；此后雖逐步恢復(fù)，2023年回升至5.50億元、2024年進(jìn)一步增至5.82億元，但這一絕對額僅相當(dāng)于2019年水平的六成左右，復(fù)蘇步伐明顯落后于行業(yè)整體。

收入端“量”未恢復(fù)的同時，利潤表“質(zhì)”的惡化更為嚴(yán)重。在過去十多年中，西安旅游歸母凈利潤多數(shù)年份處于虧損狀態(tài)，僅少數(shù)年份實現(xiàn)盈利。且截至2024年，西安旅游的歸母凈利潤已連續(xù)四年虧損，2021年至2024年虧損額分別達(dá)-0.73億元、-1.67億元、-1.54億元及-2.60億元。

比歸母凈利潤更能反映主營業(yè)務(wù)真實狀況的扣非凈利潤，表現(xiàn)更為刺眼。自 2013 年起，公司扣非凈利潤已連續(xù) 12 年為負(fù)，2013 年至 2024 年具體虧損額分別為 - 2561 萬元、-2771 萬元、-2891 萬元、-4171 萬元、-4382 萬元、-2923 萬元、-4670.10 萬元、-1.02 億元、-9310.78 萬元、-1.92 億元、-1.48 億元、-2.62 億元，成為 A 股旅游板塊中罕見的 “長期虧損戶”。

“公司也很重視長期虧損的問題，也在積極努力扭虧為盈?！鄙鲜龉ぷ魅藛T表示，但是2025年能否扭虧為盈還無法明確，可以關(guān)注定期報告。

3億“輸血”能否實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？

對于本次定增，西安旅游表示能夠有效提升公司資本實力，為把握文旅行業(yè)戰(zhàn)略機遇提供堅實支撐。同時，股票募集資金到位后可有效改善公司運營資金儲備狀況，為業(yè)務(wù)拓展提供長效資金保障，進(jìn)一步優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、改善財務(wù)狀況，緩解公司資金壓力，通過增強資金流動性提升整體財務(wù)穩(wěn)健程度，使公司在應(yīng)對行業(yè)周期波動及市場不確定性時具備更強的抗風(fēng)險韌性。

從財務(wù)改善效果來看，募資到位后，公司貨幣資金將得到補充，短期償債壓力有望緩解，財務(wù)費用可能因債務(wù)減少而降低。但要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，僅靠外部“輸血”遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，核心在于提升內(nèi)部“造血”能力。而這一能力的強弱，直接取決于公司各業(yè)務(wù)板塊的實際經(jīng)營成效。

作為當(dāng)前公司的營收支柱，旅行社業(yè)務(wù)的表現(xiàn)尤為關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，2023年旅游市場全面復(fù)蘇帶動該業(yè)務(wù)大幅回暖，全年實現(xiàn)營收3.19億元，同比增長270.47%，占公司當(dāng)年總營收的58.07%，成為拉動公司收入恢復(fù)的核心動力；2024年該業(yè)務(wù)延續(xù)增長態(tài)勢，營收同比增加21.18%至3.87億元，占公司當(dāng)年總營收的比重進(jìn)一步提升至66.47%，持續(xù)鞏固營收支柱地位。但進(jìn)入2025年，行業(yè)競爭加劇與消費需求分化導(dǎo)致該業(yè)務(wù)增長承壓，上半年實現(xiàn)收入1.39億元，同比減少8.19%，毛利率僅為5.76%。

曾被寄予厚望的酒店業(yè)務(wù)。2023年依托旅游復(fù)蘇紅利，酒店業(yè)務(wù)收入同比增長241.91%至1.51億元，占營收比重升至27.51%，公司彼時提出“立足陜西、輻射全國”的規(guī)模化擴(kuò)張戰(zhàn)略。但這一增長態(tài)勢轉(zhuǎn)瞬即逝，2024年酒店業(yè)務(wù)收入同比下滑9.92%至1.36億元，毛利率由正轉(zhuǎn)負(fù)至-10.93%；2025年上半年頹勢加劇，收入進(jìn)一步降至5331.84萬元，同比下滑26.87%，毛利率再跌至-12.54%。

“我們的主業(yè)包括酒店和旅行社，還有一些創(chuàng)新發(fā)展的板塊。目前，部分酒店還處于爬坡期，盈利能力有待提升。不過，隨著我們戰(zhàn)略重點的轉(zhuǎn)移，特別是加大加盟酒店的拓展力度，我們相信酒店板塊的盈利情況會得到改善?！鄙鲜龉ぷ魅藛T表示。

而對于旅行社業(yè)務(wù)，上述工作人員表示，隨著大眾出行消費方式的變化，線上旅游確實對傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)造成了一定沖擊。“公司旅行社的毛利率與行業(yè)平均水平相當(dāng)，整個市場的毛利率都并不高，不過，我們旗下有兩家旅行社，中旅和海外，都是陜西省的十強社。它們各有側(cè)重，中旅門店眾多，而海外則更注重自營產(chǎn)品的開發(fā)?！?/p>

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