◎記者 鄧貞

　　2025年四季度，看好外資有限合伙人（LP）加速重返中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)。硬科遇季

　　11月23日，技投上?？苿?chuàng)基金與新加坡豐隆星河（簡(jiǎn)稱“豐隆星河”）在滬簽署合格境外有限合伙人（QFLP）合作及上?？苿?chuàng)三期基金投資意向協(xié)議，資機(jī)資加后者計(jì)劃以5億元正式布局中國(guó)科創(chuàng)板塊。度外這一合作不僅是速重市場(chǎng)國(guó)際資本回流的重要縮影，也折射出外資對(duì)中國(guó)硬科技領(lǐng)域賽道的返中堅(jiān)定信心。

　　上?？苿?chuàng)基金總裁楊斌在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，國(guó)級(jí)外資配置中國(guó)資產(chǎn)主要有兩大路徑：一是看好在境外設(shè)立美元基金交由熟悉中國(guó)市場(chǎng)的管理人運(yùn)作；二是通過(guò)QFLP等渠道將外幣兌換為人民幣直接投資。“后者尤為關(guān)鍵，硬科遇季由于中國(guó)大量本土企業(yè)不直接融資美元，技投QFLP已成為不可或缺的資機(jī)資加投資轉(zhuǎn)換通道。”業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，度外四季度外資投資熱情升溫，速重市場(chǎng)既得益于二級(jí)市場(chǎng)的返中向好表現(xiàn)，更核心的是全球資本不愿錯(cuò)失中國(guó)硬科技資產(chǎn)的成長(zhǎng)機(jī)遇。

　　美元基金活躍度顯著回升

　　四季度以來(lái)，美元LP對(duì)中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的投資熱情全面回暖，與2023年至2024年的相對(duì)沉寂形成鮮明對(duì)比，募資、人才、機(jī)構(gòu)布局等多維度均釋放積極信號(hào)。

　　四季度以來(lái)，多家機(jī)構(gòu)密集宣布完成大額美元基金募集：礪思資本美元VC二期及人民幣VC一期雙幣基金總規(guī)模達(dá)4.88億美元；源碼資本新一期成長(zhǎng)基金規(guī)模達(dá)6億美元；康橋資本旗下瑞橋信貸二期美元基金完成5億美元募集，專項(xiàng)聚焦醫(yī)療健康領(lǐng)域。這一系列募資動(dòng)作的節(jié)奏明顯快于前三季度，彰顯美元資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資信心。

　　人才市場(chǎng)的需求變化進(jìn)一步印證了這一趨勢(shì)。記者從多家招聘平臺(tái)獲悉，11月以來(lái)，同偉創(chuàng)業(yè)增設(shè)美元業(yè)務(wù)專屬崗位，追創(chuàng)創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)也在積極招募美元基金IR（投資者關(guān)系）人員，機(jī)構(gòu)對(duì)美元業(yè)務(wù)的布局提速跡象明顯，顯示出對(duì)市場(chǎng)的積極預(yù)期。

　　機(jī)構(gòu)層面的提前布局早已啟動(dòng)。今年6月，漢斯（上海）私募基金管理有限公司、淡明（上海）私募基金管理有限公司先后在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成私募基金管理人登記，其中淡明私募的實(shí)際控制人為T(mén)rue Light Capital Pte.Ltd（淡明資本），外資機(jī)構(gòu)的本土化布局步伐持續(xù)加快。

　　“從純商業(yè)角度看，若不配置中國(guó)資產(chǎn)，整體投資回報(bào)大概率會(huì)低于市場(chǎng)平均水平?！睏畋蠓治龇Q，美元基金活躍度回升的根本動(dòng)力在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)引擎作用。在市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)程中，相當(dāng)比例的資金配置中國(guó)資產(chǎn)以獲取超額收益，這也是近兩年美元基金體量逐步復(fù)蘇的核心原因。

　　“AI+”成外資布局核心賽道

　　在投資方向上，“AI+”已成為驅(qū)動(dòng)美元基金出資的核心邏輯，多家完成募資的機(jī)構(gòu)明確將人工智能作為核心投資賽道，相關(guān)布局已進(jìn)入深度落地階段。

　　近期完成大額募資的礪思資本與源碼資本，均在投資策略中突出AI主題。礪思資本管理合伙人表示，新設(shè)美元基金將聚焦人工智能早期項(xiàng)目，覆蓋AI應(yīng)用層、模型基礎(chǔ)設(shè)施及硬件與具身智能等核心方向；源碼資本則提出“AI+”與“Global+”雙主線策略，重點(diǎn)關(guān)注AI to C/P、算力產(chǎn)業(yè)鏈及智能硬件、軟件應(yīng)用等細(xì)分領(lǐng)域。

　　“AI和全球化對(duì)商業(yè)的變革將是巨大且持久的?！痹创a資本創(chuàng)始合伙人曹毅表示，盡管新基金規(guī)模較上期有所調(diào)整，但特意設(shè)置了更長(zhǎng)的退出期，“這既是對(duì)創(chuàng)業(yè)者的堅(jiān)定承諾，更源于對(duì)中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的信心?！?/p>

　　從投資實(shí)踐來(lái)看，頭部機(jī)構(gòu)已在AI領(lǐng)域完成系統(tǒng)布局并收獲階段性成果。礪思資本投資的月之暗面、沐曦科技等項(xiàng)目成長(zhǎng)迅速，其中沐曦科技IPO順利過(guò)會(huì)；源碼資本則在2024年B輪階段就精準(zhǔn)布局具身智能頭部企業(yè)宇樹(shù)科技。

　　清科研究中心發(fā)布的《2025年前三季度中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，硬科技已成為資本布局的重中之重。2025年前三季度，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生8295起投資案例，披露總金額達(dá)5407.30億元，同比分別增長(zhǎng)19.8%和9.0%。其中，人工智能、GPU、創(chuàng)新藥、智能制造等細(xì)分賽道投資熱度尤為突出。

　　“中國(guó)在AI應(yīng)用領(lǐng)域擁有獨(dú)特且不可替代的優(yōu)勢(shì)?！睏畋筮M(jìn)一步分析稱，中國(guó)擁有豐富的應(yīng)用場(chǎng)景、充足的創(chuàng)業(yè)人才儲(chǔ)備，在算力連接、效率提升等細(xì)分方向持續(xù)突破，這些因素共同構(gòu)成了吸引外資布局“AI+”賽道的核心吸引力。